万达收购传奇的喜与忧

彭侃

中间层电影减少，这说明好莱坞电影投资的风险在增加。传奇影业作为电影投资和开发公司，所处的正是电影行业中风险最大的一个领域。

近日，万达宣布斥资35亿美元收购好莱坞传奇影业，这桩迄今为止中国资本对好莱坞最大的投资引起了业界广泛关注。很多人为万达欢呼，甚至将其意义与当年索尼公司收购哥伦比亚影业相提并论。但在笔者看来，对这桩收购还只能持审慎乐观的态度。

一方面，收购传奇影业对万达构建全球电影产业链的确有积极意义，万达不但可以学习到先进的电影投资和管理经验，也能借传奇影业的影响获得与好莱坞主流市场合作的机会，并可与此前收购的院线资产结合，一跃成为有全球影响力的电影集团。但另一方面，这桩交易可能也潜藏着巨大的风险。

因为传奇影业本质上是一家流淌着金融基因的电影投资公司。它起源于21世纪初，好莱坞开始流行的电影拼盘投资——利用从华尔街的私人或机构投资者募集来的资金，用于投入某个特定制片机构在一定时间范围内的较多数量的电影项目。一般电影拼盘投资项目会涉及数十部电影，投资额度在10%到50%之间。传奇影业当初便是带着从私募基金公司募集到的5亿美元资金，与华纳兄弟签署了7年合作投资40部电影的协议，借着华纳的《超人》《蝙蝠侠》等项目发展壮大。2013年，传奇影业和华纳合作期满没能续约，转而和环球影业签署了5年的合作协议。

拼盘投资的原理在于交叉抵押，即用赚大钱的电影项目去填补亏损的电影项目，利用规模化的投资产生收益，它的运行要基于高度成熟而稳定的市场。而好莱坞电影市场近年来却不太稳定。例如去年，好莱坞“六大”公司中的三家票房收入较2014年都出现了超过10%的大幅下降。市场马太效应凸显，有7部电影的票房超过3亿美元，比2014年多5部，《星球大战：原力觉醒》和《侏罗纪公园》这样的超级大片赚得盆满钵满，但是票房超过1亿美元的电影却比2014年少了7部，票房在5000万-1亿美元之间的电影比2014年少了9部。中间层电影减少，这说明好莱坞电影投资的风险在增加。传奇影业作为电影投资和开发公司，所处的正是电影行业中风险最大的一个领域。

另一方面，传奇影业的主要合作伙伴都位列好莱坞“六大”公司，这些公司不但都背靠更大的实力雄厚的传媒集团，也控制着全球的电影发行网络。因此它们在谈判中通常有更大话语权，例如一些票房十拿九稳的超级大IP，通常会不对拼盘投资者开放或只给很低的投资份额。传奇影业当年对华纳兄弟的《哈利·波特》系列便无投资权。环球的《速度与激情7》也未对传奇影业开放。尽管传奇影业近年来也不断打造自己主控的大片，强化自主性，如《魔兽》电影版，但短期内仍无法摆脱对好莱坞巨头的依附地位。

总的来说，传奇影业这样类型的公司承受着非常大的资金和经营压力。2015年，和传奇影业类似，曾经叱咤好莱坞的电影投资公司“相对论传媒”因为投资的电影大部分票房不佳，加之盲目扩张，导致资金流断裂而宣告破产，为同类公司敲響了警钟。对于传奇影业而言，傍上万达这棵“大树”不失为在好莱坞动荡的市场环境中过冬的好出路；但万达能否在全球电影版图中用好传奇影业这颗棋子，还有待观察。