期货公司收入构成与影响因素研究

王晓珑

摘要：一直以来，期货公司由于收入结构单一的问题，整体发展缓慢，随着创新业务的不断推出，期货公司的收入构成也在不断变化。据此，对期货公司收入的主要组成部分进行了分析并探讨了现阶段影响期货公司收入变动的各项因素。

关键词：期货公司；收入；创新业务；影响因素

中图分类号：F83

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2016.17.063

1期货公司概述

1.1期货市场主体

期货市场主体主要包括期货交易所、期货公司、期货交易者。我国目前有四家期货交易所，分别是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所，其上市期货品种是期货交易的基础。期货公司是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，是交易者与期货交易所之间的桥梁。

1.2期货公司数量及分布情况

从近5年的情况来看，我国期货公司在2011年至2015年数量分别为163家、160家、156家、153家、150家，数量上呈现逐年递减的趋势，在地区分布上，以上海、北京、深圳三大主要城市为主，上海、北京、深圳三地期货公司数量占全国期货公司总数接近40%，发展较好的期货公司多集中于经济发达的大城市，随着行业竞争的加剧，经营能力较弱的期货公司逐渐被淘汰或合并。

2期货公司收入的构成

目前期货公司收入主要由手续费收入、利息收入、创新业务收入、投资收益构成，其中手续费收入、利息收入、投资收益为传统收入结构的组成部分，本文手续费收入既包括期货公司正常收取的手续费还包括交易所减免部分；创新业务收入包括投资咨询业务、资产管理业务和风险管理子公司业务，分别于2011年、2012年、2013年开始正式实施。

2.1期货公司手续费收入

期货公司手续费收入指期货公司作为交易者参与期货交易的媒介所收取的佣金收入，是期货公司最基本以及最主要的收入来源。交易者通过期货公司向期货交易所申请交易编码从而可以进行期货交易，我国四大期货交易所针对自己的期货品种都规定了手续费收取标准，公司收取客户的手续费一部分按照交易所的手续费收取标准上交期货交易所，一部分留存到公司即这里说的期货公司手续费收入。手续费的计算根据各期货品种不同而不同，一般为成交手数或成交金额乘以一定比例。2015年全国期货交易成交额为554.23万亿元，较2011年的137.51万亿元增长30305%，手续费收入122.99亿元，较2011年的9980亿元增长23.24%。很明显，相对于成交情况的高倍增长，手续费收入的增量过少，成交额与手续费收入增长的不平衡体现了期货市场手续费率竞争的激烈，2011年至2015年行业手续费率由万分之0.36降至万分之0.11。长期以来，期货公司的盈利模式都比较单一，手续费收入是各期货公司的主要利润来源，因此通过降低手续费率吸引客户是期货市场的普遍现象，但也因为低手续费率的恶性竞争，导致规模较小的期货公司盈利能力薄弱，生存困难。

2.2期货公司利息收入

期货公司利息收入指期货公司通过资金的合理运用获得的收益，期货公司的利息收入主要分为两部分，其一为期货公司运用自有资金获取的收益，对于自有资金期货公司有完全的控制权，可以通过将资金存放在银行获得利息收入；其二为期货公司运用客户保证金获取的收益，相较于自有资金使用的灵活性，证监会对客户保证金的使用有明确的规定，期货公司运用保证金只能在证监会规定的范围内，比较各结算银行、交易所利率，在保证客户正常使用的情况下，合理配置保证金，通过约期存款、同业存款等方式进行资金规划，以获得更高利息收入。期货公司利息收入的多少与自有资金及客户保证金规模息息相关，同时市场利率水平及资金运用的能力也对期货公司利息收入有很大影响。2015年全国期货公司实现利息净收入95.82亿元，较2014年的68.91亿元增长39.05%，较2011年增幅超过200%。随着期货手续费率恶性竞争的不断加剧，期货经纪业务收入增长缓慢，利息收入已逐渐成为期货公司利润组成中不可或缺的一部分。

2.3期货公司创新业务收入

期货公司创新业务包括但不限于投资咨询业务、资产管理业务、风险管理子公司、香港子公司、基金代销业务，鉴于香港子公司、基金代销业务涉及期货公司较少，本文不做论述。

2.3.1投资咨询业务

期货投资咨询是指基于客户委托，期货公司及其从业人员从事风险管理顾问、期货研究分析、期货交易咨询等营利性业务。2011年5月1日《期货投资咨询业务试行办法》正式实施，至2015年，共有105家期货公司获得期货投资咨询业务资格，其中仅56家期货公司实现投资咨询业务收入，2015年累计实现投资咨询业务收入2.21亿元，2014年累计实现投资咨询业务收入1.21亿元，2013年累计实现投资咨询业务收入058亿元。2015年投资咨询业务收入仅占手续费收入的1.80%。投资咨询业务并未成为期货行业新的利润增长点，主要是由于研发能力不易被客户认可，针对咨询行为进行收费客户没有群体，无法形成稳定的盈利模式等原因造成。

2.3.2资产管理业务

资产管理业务指期货公司作为资产管理人根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供各类金融产品的投资管理服务的行为。相较投资咨询业务，资产管理业务限定了更高的准入门槛。截止2015年，全行业150家期货公司已有122家期货公司获得资管业务资格，其中11家以子公司形式开展业务，2015年发行资产管理产品3478只，除子公司数据累计实现资管业务收入4.02亿元，2014年累计实现资管业务收入0.87亿元，2013年累计实现资管业务收入0.15亿元。随着资管业务门槛的进一步放开，2015年资管业务收入实现了较大幅度的增长。越来越多的期货公司已經开始将目光转向资产管理业务。

2.3.3风险管理子公司业务

期货公司的风险管理子公司是期货公司报备证监会后成立的、以面向客户提供风险管理服务为主要业务的子公司，涉及的经营项目包括仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易、做市业务、第三方风险管理等。截止2015年12月31日，共有50家期货公司设立了51家风险管理子公司，注册资本总额为66.85亿元，2015年累计实现业务收入374.66亿元，累计实现净利润4881万元。相比于传统的经纪业务而言，风险管理子公司业务属于创新业务，要求期货公司要有一定的资金、技术、人才、客户的储备。尽管从长远来看，风险管理子公司是期货公司走向高水平、开启新局面的必经之路，但就目前来看，风险管理子公司的发展还是非常缓慢的，主要原因有两点，其一资源缺失，这里的资源一方面指高水平的期货人才、技术，另一方面指完善健全的金融市场，比如金融衍生品种类在我国仍然较少，对业务开展带来一定的局限性。其二我国实体企业对风险管理的重视度不够，对风险管理的需求太少。

2.4期货公司投资收益

期货公司投资收益主要是指期货公司利用自有资金进行股票、信托、基金等金融产品交易获得的收益，投资收益不仅取决于各公司投资能力、金融市场环境也与各公司净资产多少相关，各期货公司应在净资本符合证监会规定的条件下进行各项投资。2015年全国期货公司投资收益20.48亿元，净资产规模达到78294亿元；较2014年分别增长100.78%、27.78%。由于投资于金融市场的风险不可控及收益不确定，期货公司在进行投资活动时通常比较谨慎，近年来，随着期货公司注册资本金规模的大幅度提升，自有资金投资已被各期货公司逐渐重视起来。

3期货公司收入结构变化

通过对比2013年至2015年主要收入数据，从而发现收入结构变动的方向以及影响他们变动的因素。尽管投资收益也是期货公司营业收入的组成部分，但这部分收入由公司自有资金运作而来，并非客户创造，与其他几项收入性质不一致，暂不做分析。

3.1手续费收入变化

2013年、2014年、2015年全国期货公司手续费收入分别为124.12亿元、100.33亿元、116.73亿元，占营业收入比重分别为67.03%、50.66%、47.82%。由上述数据可以看到，手续费收入的占比呈逐年递减的趋势，但依然是期货公司最主要的收入来源。手续费收入占比逐年下降的主要原因是低手续费的恶劣竞争，相较于其他金融领域，期货业的受众群体规模较小，并且由于交易者要具备一定专业知识同时承担高杠杆高风险的投资结果，期货交易者规模的上升速度很慢，为了争取客户资源，近年来“0”手续费的情况越来越多。

3.2利息收入变化

2013年、2014年、2015年全国期货公司利息收入分别为53.99亿元、68.91亿元、95.82亿元，占营业收入比重分别为29.16%、34.80%、39.26%。由上述数据可以看到，利息收入的占比呈逐年递增的趋势，逐渐成为期货公司收入构成中不可缺少的部分。利息收入占比逐年上升的主要原因是客户保证金规模的增加，2015年客户保证金3829.77亿元，2013年客户保证金1988.18亿元，2015年较2013年增长92.63%，客户保证金的增加，是利息收入高速增长的基础。

3.3投资咨询业务与资产管理业务收入变化

2013年、2014年、2015年全国期货公司创新业务收入分别为0.73亿元、2.08亿元、6.23亿元，2015年较2013年增长753.42%，占营业收入的2.55%。三项创新业务中风险管理子公司作为独立公司数据，不计入期货公司数据，上述创新业务收入中只包含投资咨询业务以及除子公司外的资产管理业务。从数据上看，2015年创新业务发展迅速，收入增幅较大，但在收入构成中占比仍然很低，创新业务做为期货公司探寻新的利润增长点的突破口，在整体规模和含金量上仍然需要进一步发展和提升。

3.4风险管理子公司业务收入变化

2013年、2014年、2015年风险管理公司业务收入分别为34.48亿元、197.99亿元、374.66亿元，2015年同比增长89.23%；净利润分别为0.33亿元、0.08亿元、0.49亿元。2015年，风险管理公司盈利能力提升显著，行业整体规模增长迅速。2015年，风险管理公司业务开展更加丰富，共有31家公司开展了仓单购销业务，19家公司开展了基差交易业务，16家公司开展了合作套保业务，18家公司开展了场外衍生品业务。风险管理子公司业务作为行业创新的重要业务被推出，在行业收入渠道依旧单一的情况下，取得了各家期货公司的高度重视。

4期货公司收入结构变化的影响因素

4.1客户群体

客户群体简单的可以分为两类，一类是法人客户，一类是自然人客户。法人客户多为实体企业，进行套期保值交易，规避实体经营中的风险。自然人客户多为投机交易，一般都会在交割前平仓，赚取买卖差价，在自然人客户中还有一部分人也叫炒单手，相较于一般的投机客户，他们基本只在日内交易，抓取价格波动里的极小差价，快速大量的进行买卖操作，由于交易过于频繁，炒单手往往会要求期货公司将其手续费率设置在极低的水平。因此在炒单手较多的期货公司手续费率往往较低，从而限制期货公司手续费收入的增长。

4.2交易所政策变化

交易所政策的调整会从多个方面影响期货公司的收入。其一，交易所调整期货品种手续费收取标准会影响客户交易的热情从而影响期货公司手续费收入；其二，交易所调整手续费减收政策会影响期货公司手续费收入水平，随着手续费率不断走低，交易所对期货公司的手续费减收已成为期货公司手续费收入的重要组成部分；其三，交易所调整保证金存放利率会影响期货公司利息收入水平。另外交易所每年针对期货公司技术改造或其他业务也有一定的支持，會影响期货公司收入总额。

4.3金融市场变化

金融市场变化主要包括两方面内容，一方面，国家对资金进行宏观调控，影响市场利率，从而影响期货公司利息收入；另一方面，金融市场波动直接影响股市、期市交易，交易量的变化直接影响期货公司手续费收入。除此之外，随着国际化进程的加快，外盘变动也对国内相关期货品种造成一定影响。

4.4经济政策

经济政策包括对实体经济、金融市场的宏观调控，为刺激或抑制经济过慢或过快增长的新政策，为相关产业推出的创新业务政策等多方面内容。期货公司所属金融行业，对所处的经济环境相对敏感，当国家对基础建材、农产品等实体产业进行调整，相应的期货品种也会受到影响；当国家推出新的利于行业发展的创新业务政策，期货公司也会积极试水新业务，扩展收入渠道；当国家由于某项产能过剩，抑制该产业的快速发展，期货行情也将受到极大影响，从而影响交易情况，手续费收入也会受到影响。

4.5期货公司类型

尽管期货公司业务内容基本一致，但由于各家期货公司背景以及资本实力的不同，各期货公司的收入构成也不尽相同。随着越来越多的券商参股期货公司，就形成了实体系期货公司与券商系期货公司的分类。实体系期货公司的客户大多参与商品期货交易，公司的研发力量也多集中于商品期货，客户群体以实体企业和散户投机者为主。券商系期货公司指有证券公司为背景的期货公司，相比实体系期货公司，券商系期货公司在金融期货交易上占据了得天独厚的优势，随着股指期货的诞生，券商系期货公司的客户资金规模、收入、利润等各项指标都有较大突破，在收入结构上与传统期货公司也有一定差異。

参考文献

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