大宗商品价格逆势上涨潜藏风险

蔡玉梅

近日，来自巴克莱银行的报告显示，今年大宗商品市场的总投资额已达到508亿美元，创下自2009年以来的同期最高水平。2016年初至今，黄金价格上涨接近30%。美国商品期货交易委员会的西得克萨斯中质油原油期货价格从2016年1月份低点的27.5美元/桶升至目前的43美元/桶，涨幅高达56%。世界银行的报告也指出，今年以来，从大豆到钻石等所有大宗商品的价格都实现了重要复苏，大宗商品“最糟糕的日子已经过去”。

可放眼世界，全球经济仍处下行趋势，此时大宗商品价格逆势回暖岂非咄咄怪事？大宗商品价格多年不景气，在全球经济依旧复苏乏力的情况下，价格持续高企，其背后一定暗藏玄机。

首先是经济基本面提供诱因。虽说全球经济基本面仍处于下行趋势，但在局部时间局部地区有时候会出现一些“利好”消息，市场嗅觉也会失灵，将区域性、阶段性的暂时“小阳春”误判为五彩斑斓的“盛夏”。虽说市场对资源配置起决定作用，但市场有时候也会兴奋过度，产生非理性操作，助推大宗商品价格跟着“起哄”，出现极端行情。

其次是宽松政策持续释放流动性。在经济不景气下，各国竞相采取货币宽松政策，大量释放流动性。市场上钱多了，大宗商品价格也就水涨船高。今年以来，美联储高举加息的靴子迟迟不肯落地，各大经济体量化宽松政策摩肩接踵，流动性到处泛滥。现在最不缺的就是钱，大宗商品价格乘机飙升。钱多了，总要有地方去，投资大宗商品可以避免货币贬值，因此，大宗商品就会价格上升。

再次是利率不断下滑令黄金等避险资产变得更富吸引力。为了遏制通缩，推动本币贬值，欧洲、丹麦、瑞士、瑞典和日本央行先后实行了负利率政策。今年以来，实施负利率政策的国家和地区在扩大，负利率程度在增加，其覆盖范围从商业银行在央行的存款进一步扩展到银行间市场和国债市场，而且更多的国家还在酝酿减息，或者考虑执行负利率政策的可能性。目前，中央银行采取负利率国家的国内生产总值占全球的23.1%。负利率政策长期供给廉价资金，大大增加了资产泡沫和投机风险。在此情势下，黄金成了投资者最佳避险选择，价格一路飙升。今年半年时间里，国际金价从每盎司1060美元的低位跃升至1300美元之上，为最近36年里最佳的上半年表现。预计在今年末，黄金价格将涨至1500美元每盎司，至2020年，黄金价格将突破3000美元每盎司的新纪录。

还有长期供给收缩给了大宗商品价格上涨的机会。长期大宗商品深陷熊市，导致部分商品供给不足，企业库存较低，因此多年来，价格一直低迷。例如：原油跌了1年半，黄金跌了4年多，铁矿石跌了3年多，铜跌了5年，铝跌了4年多，大豆跌了近6年。多数商品价格低点接近或低于成本线，导致产能收缩。物极必反，到了价格低点的大宗商品就应当酝酿价格反弹。截至2016年7月28日，中国国内各地皮棉价格在14500-15500元/吨，环比涨800-1100元/吨，导致棉价上涨的原因就是储备棉轮出量低于市场实际需求。

然而，无论哪种原因，近来大宗商品价格上涨并非市场需求扩大所致，是大宗商品投资者的焦虑心态造成的，是一种资产价格泡沫现象。这种泡沫产生于带有投机性的投资行为，所伴的投资增长往往是虚假繁荣的表现，而资产泡沫的扩大必然导致金融系统风险的加大，潜藏着一定的风险。

世界银行在日前发布的官方报告中，几乎全线上调了对所有大宗商品明年的价格预期，特别是能源和食品的价格。但大宗商品原本有其明确的商品属性，实体经济的供需才是大宗商品价格的基本面。而眼下，全球经济的现状并不乐观，经合组织（OECD）预测今年全球经济增幅仅为3%，甚至有可能陷入“低增长陷阱”。基于发达经济体增速减慢、新兴市场增速在放缓、企业投资乏力、消费者捂紧钱袋等负面影响，大宗商品价格不可能持续上涨。在这样的情势下，从涨幅看，多数大宗商品价格涨幅超过了10%，大大超出触底反弹的合理幅度，其价格非理性上涨凶多吉少。

其一，市场本应是经济的晴雨表，但现在有些本末倒置。在经济不景气大格局下，大宗商品价格反而上涨，这只能是一个击鼓传花的游戏，总有人要买单，谁接手谁倒霉。

其二，大宗商品价格上涨没有实体经济消化，就会在虚拟经济中兴风作浪，给本来就已经混沌的股市再添浑水，再添乱局。

其三，今年最后几个月，全球经济面临更多的不确定因素，大宗商品价格不可能一路高歌猛进，一旦回落，将给全球经济雪上加霜。

有专家指出，如果当前全球危机救助形式不发生根本性改变，这种“制造泡沫—刺破泡沫—再制造泡沫—再被刺破”的循环还会周而复始地上演。