险资举牌呼唤监管合力

持盈

自2014年以来，险资举牌衍生“野蛮人”话题已不少闻。2014年我国共有46家上市公司被举牌，安邦保险成为险资在资本市场的第一轮“淘金者”。2015年约有81家上市公司被举牌，共计125次，其中保险公司举牌54次，成为举牌大军的重要力量。正是在2015年举牌潮后，险资背负“野蛮人”标签，在多领域内寻找长期价值投资机会是其必由之路。预计暴涨至15万亿元级体量的保险业总资产正在资本市场中展露更大的影响力。

平心而论，险资进入资本市场之始，有些许救世主的光环。正值资本市场受美联储“痉挛式”加息预期与经济下行双重影响，中国保险业开始借鉴发达国家的资产配置经验，逐步提升风险偏好，加强权益类资产的配置。改革为这一考量移开第一道障碍，监管对于投资政策进一步放开，使得保险资金运用领域更加广泛。在新“国十条”总领下，保险通过直接或间接投资等方式，通过创投基金、私募股权基金、资产证券化等多元化方式，扩大对基础设施、重大工程、科技型企业、小微企业、战略性新兴产业等领域的参与程度，从单纯投资者向综合参与者和经营者转变。险资进入股市，市场普遍的观点是：险资作为机构投资者，一般以长期投资为主，其配置的股票也是以银行大盘蓝筹股为主。在当前机构投资者占比仍然较小的情况下，险资举牌上市公司是件好事，有利于资本市场的稳定。监管层的鼓励和政策的放宽无疑为保险公司加大股票投资作了或明或暗的背书。

但美好的预期背后终究笼罩细思极恐的意外。保险企业在经济周期下行影响下出现净利润大幅减少，投资收益率下降和行业综合成本率走高的趋势。大量高现金价值保单的保费无处可去，在“资产荒”肆虐之下，为维持保单的高收益与高回报率，险资进入资本市场追求短期获利。这种投机行为造成被举牌上市公司股价在震荡的股市中出现“过山车”式波动，再加上个人投资者与游资跟风进入，极大冲击资本市场稳定性。被举牌上市公司在“洗劫”过后引发管理层地震或是在后期蒙受损失，往往造成的影响胜过股价变动的惊心动魄。

当然，预计监管层未来监管政策的重点将会在防止部分民营资本将保险牌照作为加杠杆融资的平台进行恶意收购或抢夺控制权方面，而不将保险公司本身作为永续经营的主体进行管理。在为险资打上“野蛮人”标签的时候，究竟是市场扭曲险资入场的本意，还是政策执行出现变形与偏差？以后在各行业中是否还会出现类似的“野蛮人”或是“劫掠者”？在市场偏误时出手的监管部门需不需要为此负责呢？

全面深化改革以来，金融业混业经营不断深化，金融监管改革迟迟未到位。监管改革滞后带来金融发展中出现了三个软肋：一是“九龙治水”的监管格局依旧笼罩其上，缺乏运筹帷幄、统筹全局的中流砥柱，战略缺失导致不适应改革进度；二是监管分离后，信息多源，部门之间在信息上或多或少有挑选、有分离，视而不见听而不闻的盲动发生的不易察觉，缺乏必要预判的监管行为并不适应市场变化，致使出现见招拆招、见子打子被动应对情况；三是监管竞争加剧，监管体系大而散乱，监管措施不同步，节奏失衡。在险资的问题上，“万亿级”资金体量如果在政策效应上预测缺失，加之单个监管部门在信息共享不足、协同应对手段不到位的情况下，很可能致使政策迎合了市场情绪，却不能将情绪引入预先设计的特定金融行为运行渠道，造成不可预测的后果。

长期以来，中国金融多少走的是在自己试验田里种西方嫁接果子的路子。果子甜了、酸了不要紧，大不了不吃，或是整平田地重新来过，下次换个品种栽。固然，在特色国情之下，很多嫁接的果子长势良好，基因变异之后尤胜于前，但试验也有不成功的时候。如果某次试验不但果子不好吃，还把田地种坏了，土质污染了，种植人的信心种没了，就得不偿失。问题是在各行各业多少还是有这种冒进、缺乏论证就操作的部门，以似是而非的所谓“经验”在找路子。改革进程被拖累，而事后严厉监管与补救在一片“你早干嘛去了？”的质疑声中变成免责的“丹书铁券”。

在当前金融格局中，监管需要更多的预判能力。不但要能够引导市场走向，安抚市场情绪，更要能以战略眼光登顶览山，洞悉走向、预测影响。在揭示金融运行本质背后，监管应该有更多预先应对手段而非事后补救措施。改革之路还长，路上曲折不能成为免责的借口，作为监管者更要懂得珍惜机遇、保护市场、爱惜民力。