新常态下货币政策如何调整行业结构

张成瑞 浙江理工大学经管学院

新常态下货币政策如何调整行业结构

张成瑞 浙江理工大学经管学院

新常态下我国经济结构发展面临着很多挑战，同时也面临着很多机遇，如何将挑战转化为机遇，首先是优化经济中的行业结构。本文将行业结构分为劳动力密集型、资本密集型和技术密集型行业，从数量型货币政策和价格型货币政策的机理出发，分析两种货币政策对不同行业的影响，进一步决定使用哪种货币政策去调整行业结构。

新常态 行业结构 货币政策

引言

2008年金融危机之后中国乃至全球经济陷入低增长状态，国际层面上，世界经济已呈现出“总量需求增长缓慢、经济结构深度调整”的显著特征，支撑中国经济高速增长的外需环境已不复存在；国内层面上，支撑中国“经济奇迹”的传统人口红利、资源环境红利等已逐渐衰减，客观上促使中国经济增长逐步回落到中低增速的“新常态”（张占斌等，2015）。在此背景下，经济新常态概念由埃里安（Mohamed El-Erian）在2010年第40届瑞士达沃斯世界经济论坛年会上提出，他指出“2008年的金融危机不是简单的皮外伤，而是伤筋动骨，是经历多年非同寻常时期之后的一个必然结果”。

2014年5月习近平总书记在考察河南时，第一次提出经济“新常态”，要求领导干部“从当前中国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，保持战略上的平常心态”。并于2014年11月在亚太经合组织工商领导人峰会上首次系统阐述了“新常态”，指出中国经济呈现出新常态，有几个主要特点。一是从高速增长转为中高速增长。二是经济结构不断优化升级，第三产业、消费需求逐步成为主体，城乡区域差距逐步缩小，居民收入占比上升，发展成果惠及更广大民众。三是从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。

一、经济新常态下面临的挑战及解决方法

经济新常态下行业结构的调整面临更严峻的考验，我国新常态下的经济需要保持稳定中速的发展，经济增长的质量需要提上去，这就需要经济的发展结构要更加合理。胡晓琪（2014）则立足新常态，指出要破解转型与发展的困境，必须更加注重生产活动的本土化、对战略性新兴产业的保护、发展全民教育和捍卫国家的货币金融主权等问题。中金公司董事总经理王庆（2016）指出中国经济新常态一个重要特点为投资扩张形成需求增加和通货膨胀压力，但是供给反应不灵敏，使得经济出现相对较低的增长和较高的通胀，因此必须通过提高金融中介的效率提升投资质量，于是就有了对利率、汇率、金融机构、金融产品等金融创新的需求，表现为金融创新和资本市场价格管制放松经济新常态货币政策对经济的调控更显著。

前面货币政策对于不同行业的结构调整确实存在很大差异，文章以此为出发点，把我国新常态下的行业分为三大类：劳动力密集型行业、资本密集型行业及技术密集型行业。劳动力密集型企业主要包括纺织、服装和家居制造业以及农业等一些轻工业，相对于资本密集型和技术密集型行业，劳动力密集型行业既没有很强资产抵押能力，也不是未来经济发展趋势，因此受到的融资约束要大于另外两个行业。资本密集型企业主要包含钢铁、机械、化工、石油和电力等行业，是我国经济基础，而且多数属于国有企业垄断部门，具有雄厚的资本和融资抵押能力，因此所受因金融摩擦而导致的融资约束最小。

二、数量型和价格型货币政策对企业融资影响

在经典的财务理论中，在一个完美的资本市场下，企业的内部融资和外部融资成本是相同的，也就是两者存在完全替代关系，因而企业的投资并不会受到企业内部资金的约束，其投资行为只与其投资意愿相关。而现实中，这种情况是不存在的，现在的财务理论告诉我们，在企业融资会产生代理问题和信息不对称问题两种金融摩擦。代理问题是Jensen和Meckling(1976)年提出来的，是指代理人所得到的信息要大于委托人所拥有的信息，因此这种现象会使委托人花费成本去监控代理人是否在为委托人服务。信息不对称问题是指在经济活动中，交易双方所处的环境状态不同以及对事物的认知能力的不同，造成了双方对于信息的获取能力和获取成本是不同的，交易活动中的一方掌握的信息大于另一方，从而对信息弱势的一方造成不利的影响。

数量型货币政策主要工具主要侧重于调整货币供给量，如法定准备金率、再贴现再贷款政策、信贷政策、公开市场操作等，都是直接改变市场货币供应量来影响商业银行的可贷资金，进而改变其贷款能力，但其缺点是其威力巨大，不容易控制对市场的冲击。价格型的货币政策主要包括存贷款利率政策，汇率政策和公开市场操作。价格型的货币政策是通过调整资产价格来调节企业的贷款需求，也刺激了银行信贷供给的积极性，从需求的角度来改变市场货币的数量。其缺点是金融市场机制不完善的情况下，价格型货币政策线下会出现道德风险，有不良资产的企业会掩盖其不良资产，以赌博的心态以高利息来获取融资，增加了银行的风险，进而会在金融市场上出现“劣币驱逐良币”的现象。金融市场摩擦与银行或金融机构的运作或监督成本有关，抵押能力强或资产负债表状况好的行业，金融摩擦小就，抵押能力弱的，金融摩擦就严重，因此根据前面对三个行业的分析可发现资本密集型、技术密集型和劳动力密集型的企业面临的金融摩擦由小到大。对于金融摩擦大的行业，数量型货币政策会对企业的融资约束起到更重要的影响；对于金融摩擦小的行业来讲，价格型货币政策对于企业的融资约束的影响会更大。

三、总结

根据以上分析讨论，可知数量型货币政策对劳动力密集型、技术密集型、资本密集型企业的调控影响依次减弱；价格型货币政策对于劳动力密集型、技术密集型、资本密集型企业的调控影响依次增强。因此在调整行业解构时，使用相对应的货币政策至关重要。

[1]Jensen, M. & Meckling, W. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Owenership Structure[J].Journal of Financial Economics, Vol. 3,No. 4, pp. 305-360.

[2]张占斌.周跃辉.从经济大国迈向经济强国[J].经济研究参考.2015 (4)：3-25.

[3]胡晓琪.新常态下新兴经济体转型发展对策研究--新李斯特经济学视角[J].经济师.2014(8)：87.