特朗普带来的国际政治变化和经济政策调整

2016年11月9日，美国总统大选结果揭晓，共和党候选人唐纳德·特朗普的胜出震惊了整个世界，此次大选成为美国历史上最引人注目也是剧情最离奇的总统大选。本文将尝试分析：特朗普为什么胜出？特朗普胜出意味着什么？特朗普会选择什么样的政策组合？国际金融市场为什么快速反转？

特朗普为什么胜出？

这是一个渴望变化和变革的时代。美国民主党执政八年了，2008年奥巴马对阵麦凯恩的竞选口号就是“改变”（Yes， we can change）！然而，八年来，如果说美国改变了什么，那就是美国人，至少相当一部分美国人，对政治现实更加不满，对传统政客更加反感。从经验上看，在美国的政权更迭中，无论是民主党还是共和党连续执政很少超过两届，民主党执政八年之后，此次大选的天平已经向共和党倾斜。此外，从表面上看，无论特朗普的竞选纲领和政策主张有多么离经叛道，但本质上都还是美国的主流价值观，都还是美国共和党的历史传统，这是特朗普胜出的背景。

特朗普单枪匹马与精英政治和主流媒体对峙，成功挑战左右两党，这与他特殊的个人经历有关，更反映了这个时代的动荡不安。最近英国公投脱欧和特朗普当选美国总统都不是孤立事件，它颠覆了经济学的经典理论和社会公众的传统经验，世界可能正处在一个转折点上——旧格局已被打破，新秩序还在探索。面对此次选举的跌宕起伏，美国选民质疑：美国政治制度究竟怎么了？美国总统奥巴马也提出了同样的疑问：美国在移民、国际贸易和技术创新等方面是世界上受益最大的国家，为什么也出现了反移民、反创新、反全球化的浪潮？显然，一方面是快速变化的世界，另一方面是还未准备好的应对之策，这就是今天世界之困境，也是特朗普胜出的原因。

特朗普胜出意味着什么？

这不是黑天鹅事件。在英国脱欧的时候我们就应当知道，世界正在发生巨化。如果英国脱欧只是预演，那么，特朗普上台则意味着一个新时代的开始。特朗普带来的绝非是茶余饭后的谈资，而是美国政治生态和国际经济格局的深刻变化。此次美国大选与英国脱欧一起，反映了西方“平民主义”崛起和“保守主义”回归。

特朗普只是一个成功商人，没有从政经验，缺少社会精英的认同，他能在强大的反对声浪中一路走到胜出，是因为他表达许多普通人的心声，他代表了另外一种美国变革的可能性，他拥有传统政客不具备的政策自由度和商业精神。实际上，在英国公投脱欧的背后，蕴藏着关于集体主义与个人主义、自己负责与国家负责、福利社会与市场竞争、自由贸易与统一市场的再权衡（世界或多或少地忽视了），其中也包括了商业精神。

特朗普所带来的不仅是价值观的冲击，还有方法论的变革。与所有参选的政治家不同，特朗普提出的政治理念和政策主张简单直白，提出的解决方案简便易行，易于为普通民众了解和接受。此外，从大选结果看，长期以来没有受到主流媒体和民调关注的“沉默大多数”在大选日用选票为特朗普说话。“沉默大多数”借助新媒体，让选举成为直接的民意表达。在整个大选的辩论过程中，诸多新媒体成为支持特朗普的舆论大本营。是这些新媒体和“沉默大多数”一起，最终将大选的天平压倒在特朗普一边。

特朗普会选择什么样的政策组合？

在大选中，特朗普提出的政策目标是年均经济增长3.5%以上；政策组合是“紧货币、宽财政”；政策思路是通过大幅减税、放松政府管制和振兴制造业来推动美国经济复苏。

财税政策。特朗普的财税政策思路主要包括减税和增加基础设施投资两个方面。关于税收政策：大幅降低企业所得税和个人所得税。一方面将企业所得税由39%降至15%以下；加快固定资产折旧；允许企业把滞留在海外的利润带回美国，按10%的税率一次性纳税。另一方面，将个人所得税最高税率从39.6%降至33%；简化税级，将个人所得税累进档从目前七档简化为三档，分别为12%、25%和33%；对年收入低于2.5万美元的个人和低于5万美元的夫妇实行免税；将个人所得税扣除限额从6300美元提高至15000美元。废除遗产税。关于增加基础设施投资：重建公路、高速公路、铁路、桥梁、隧道、机场、排水系统和电网，并以此创造更多的就业机会。

贸易政策。采取更加强硬的贸易保护主义政策，重新评估现有多边自由贸易协定，包括北美自由贸易协定（North American Free Trade Agreement，NAFTA）和跨太平洋伙伴关系协定（Trans-Pacific Partnership Agreement，TPP），对进行“不公平倾销和补贴”的国家征收处罚性关税，采取更严厉的贸易制裁措施。

产业政策。实行“再工业化”，支持制造业回归，将“流向海外的制造业就业机会重新带回美国本土”。重新审视能源政策，取消对能源行业限制，振兴美国煤炭业，大力发展石油和天然气等传统能源。

监管政策。2008年全球金融危机爆发后，奥巴马政府出台了20世纪30年代以来最全面、最严厉的金融监管改革法案——《多德—弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》。特朗普在竞选中提出，严格的金融监管政策不仅提高了监管成本，而且抑制了市场活力，为此，需要重新审视危机后的金融监管制度，废除该法案，恢复商业银行的自营交易。

货币政策。特朗普多次抨击美联储的货币政策，认为长期的低利率政策可能造成资产价格泡沫和股市虚假繁荣；长期的货币宽松可能导致通胀压力、增大金融风险。兼顾稳定与增长的考虑，特朗普会选择“紧货币、宽财政”的政策组合。

国际金融市场为什么快速反转？

在美国总统大选的硝烟中，市场普遍预期，一旦特朗普当选，将会给世界带来空前的不确定性，国际金融市场会因此而出现剧烈动荡，包括股市暴跌、金价飞涨、美元指数跳水等。

的确，今年11月份以来，国际黄金价格大幅上涨、美国长期国债收益率持续下行、市场预期美联储12月份加息的概率跌至50%以下，尤其是11月8日凌晨，当特朗普获胜概率超过希拉里时，美国纳斯达克期货指数和标准普尔期货指数一度触及熔断；美元指数创下8个月以来最大单日跌幅；日元和黄金等避险资产大幅上涨。

但是，随着大选结果尘埃落定，国际金融市场发生了快速反转。从某种意义讲，特朗普的增长目标和政策组合改变了国际金融市场的预期和趋势，包括美联储加息概率、美元指数、长期国债收益率和美国经济。

美联储加息概率。11月8日，市场预期美联储12月份加息的概率跌至50%以下；11月9日，大选结果公布之后，市场预期美联储12月加息概率大幅升至80%以上。从最新公布的统计数据看，2016年10月美国失业率为4.9%，9月美国的通货膨胀率和核心通货膨胀率分别为1.5%和2.2%，接近美联储充分就业和物价稳定的双目标，美联储加息概率增大。同时，特朗普的减税政策和贸易保护主义措施可能造成美国预算赤字扩大、通货膨胀率上升，触发美联储加息条件，推动美联储加息进程。

美元指数。美国大选期间，国际外汇市场普遍预期，特朗普上台将利空美元。因此，从10月26日起，美元指数开始大幅走低，11月8日盘中跌至95.89。大选结果公布后，从11月9日起，美元指数连续多个交易日上涨，11月14日美元指数超过100，创12个月以来新高。11月17日，美元指数升至100.52，创13年以来历史新高。

长期国债收益率。11月14日，美国10年期国债收益率大幅升至2.23%、30年期国债收益率升至2.99%，双双创下年内新高。同时，欧元区10年期公债收益率回升至0.34%，为9个月以来新高；意大利10年期国债收益率升至2%，为14个月以来最高；德国10年期国债收益率升至0.34%，为9个月以来最高；英国10年期国债收益率升至0.36，为6个月以来最高。这些表明国际金融市场的避险情绪下降、通胀预期上升。（本文为作者个人学术看法，与供职单位无关）

美国经济。无论世界对于特朗普当选还存在多少不解和争论，有一点是确定的，即美国经济即将进入特朗普时代。经济学家普遍预测，美国经济复苏进程将进一步加快，2017年美国经济增长率可能达到2.2%，2018年可能达到2.3%；汇率、利率与通货膨胀率将进一步走高，2017年美国通货膨胀率可能达到2.2%，2018年可能达到2.4%。但是，特朗普的政策主张也有可能引发新的潜在风险，如贸易战争等。

责任编辑：罗邦敏 廖雯雯

专家简介

王宇，中国人民银行研究局研究员。1994年在中国人民大学经济系获得经济学博士学位；1996年在中国社科院世界经济研究所国际金融专业完成博士后研究。同年进入中国人民银行，先后在货币政策司、金融市场司和研究局工作，其间，曾在美国斯坦福大学作访问学者。任世界经济学会常务理事、美国经济学会理事；清华大学金融学院兼职教授；《中国经济时报》、《当代金融家》和《财新》专栏作家。

主要著作和译著：《货币政策的决策与传导》中国财政经济出版社，2005；《风险、不确定性和利润》中国人民大学出版社，2005；《博弈论与人类经济行为分析》三联出版社，2004；《开放社会——改革全球资本主义》商务印书馆，2000；《贫困与饥荒》商务印书馆，1999；《伦理学与经济学》商务印书馆，1998；《家庭论》商务印书馆，1995；《价值起源》万卷出版公司，2010；《政府与市场 变革中的政府职能》商务印书馆，2014；《大宗商品价格波动与低收入国家的包容性增长》商务印书馆，2016。