供应链融资风险管理——基于供应链融资四个主体的不同融资模式视角

郑夏菲（中南财经政法大学会计学院）



供应链融资风险管理
——基于供应链融资四个主体的不同融资模式视角

郑夏菲
（中南财经政法大学会计学院）

【摘要】近段时间以来在互联网金融行业整体趋冷的背景下，供应链融资未受其影响，依然保持火热的势头，备受风险资本的青睐。供应链融资不仅有效地解决了供应链上下游中小企业的融资难题而且提高了整个供应链的融资效率，实现了供应链的增值。但是供应链融资参与主体众多，融资环境复杂，要使其顺利开展，除了要具备一定的资源背景外，还必须设计好交易结构，并把握其风险关键点。本文基于供应链融资四个主体的不同融资模式视角探索供应链融资的风险表现和风险管理。

【关键词】供应链融资融资主体融资模式风险管理

近年来，在互联网金融的发展和推动下，供应链融资也如火如荼地开展，供应链融资改变了过去银行等金融机构对单一企业进行授信的模式，而是围绕一家核心企业的完整供应链，将供应商、制造商、分销商和零售商连成一个整体，全方位地为供应链上的N个企业提供融资服务，不仅有效地解决了供应链上下游中小企业的融资难题而且提高了整个供应链的融资效率，实现了供应链的增值。完整的供应链融资包括四个主体即资金的供给者银行，资金的需求者上下游的中小企业，银行的战略合作者核心企业和融资服务机构第三方物流企业。目前供应链融资模式主要有三种，分别是应收账款融资模式、存货融资模式和预付账款融资模式。本文以四个主体出发，分别探讨了四个主体三种融资模式下的风险表现和风险控制点。

一、文献综述

（一）关于供应链融资模式的研究

郭涛（2005）认为应收账款融资主要分为应收账款抵押融资、应收账款让售融资和应收账款证券化融资三种模式，并指出应收账款融资模式在解决中小企业融资难问题方面的优势。宋炳方（2008）认为供应链金融可分为三类：即基于核心企业风险责任的预付款类融资产品，基于动产和货权控制的存货类融资产品和基于债权控制的应收账款类融资产品。王玉洁（2009）分析了预付账款融资的服务对象，主要模式和流程设计，并结合风险因素考虑在预付账款融资模式下银行的融资利率决策。朱晓伟（2010）通过借鉴物流金融业务存货融资的主要模式，总结了供应链金融业务下存货融资的主要模式，包括抵质押授信、先票后货授信、信用证项下未来货权的质押授信，并对两种模式下存货融资模式中涉及的成员关系进行了比较。

（二）关于供应链融资风险管理的研究

Pater（2001）分别从企业的内外部考虑供应链金融的风险，他认为内部是供应链缺乏敏捷性所致，外部则是由于资源和运输的复杂性以及需求和预测的不确定性造成。Matthew赵莉（2010）在梳理供应链金融的理论研究的基础上，对其三种典型模式以及每种模式下的风险进行介绍，并提出相对的防范策略，最后选取实务中一些典型案例进行分析，提出有针对性的风险管理措施。张爽（2013）提出现在供应链融资中，主要存在问题为：核心企业的道德风险、银行内部操作风险、物流企业质押单的风险，从对核心企业的选择、完善银行操作环节、慎重选择抵质押物权三方面提出了风险控制思路。孟欣（2013）分析了供应链融资的三种模式即应收账款、保兑仓、融通仓融资模式存在的风险，从现金流控制、内部风险控制、外管体制完善三方面，提出了风险防范的建议。

（三）文献评述

目前对供应链融资的研究主要从内外部面临的风险研究着手，或是从三种不同融资模式角度对供应链融资的风险进行分析，较少站在不同主体角度解析供应链融资风险或是只对单一主体的供应链融资的风险进行剖析，本文从四个主体出发，分别分析了不同主体在三种融资模式下的风险控制点，使得供应链融资风险分析更为完善，也更具针对性，这是本文主要的研究意义和创新所在。

二、供应链融资的融资主体与融资模式

供应链融资主要有四个参与主体，分别为核心企业、融资企业、银行与第三方物流企业，根据融资流程和各主体参与角色和程度不同，供应链融资可以分为三种融资模式，即应收账款融资模式、存货融资模式和预付账款融资模式。

（一）应收账款融资模式

应收账款模式是指处于供应链上游的中小企业拥有核心企业的应收账款，并且将应收账款单据凭证作为质押担保物向银行等金融机构进行融资，核心企业、融资企业与银行通过签订三方协议，以融资企业的销售收入作为第一还款来源，如果融资企业违约无法偿还贷款，则核心企业需要替其偿还所欠银行的贷款。

（二）存货融资模式

存货融资模式是指存货或动产作为质押物，向银行等金融机构申请融资的融资模式。融资企业、银行和第三方物流企业签订三方协议，银行委托第三方物流企业对质押物进行价值评估和监管，融资企业根据质押物的评估价值获得金融机构一定贷款额度的融资模式。

（三）预付账款融资模式

预付账款融资模式是指在核心企业承诺回购的前提下，下游融资企业向银行申请以核心企业在银行指定仓单为质押的贷款，授信企业指定第三方物流企业作为发货中心，核心企业按照约定发货的融资模式。

三、供应链融资风险管理

（一）基于核心企业的供应链融资风险管理

在供应链融资中核心企业发挥着重要作用，主要体现在信用提供，核心企业利用自身的信誉为上下游企业提供信用担保，使得商业银行能够为融资企业提供资金。由于核心企业承担上下游融资企业的违约风险，所以核心企业会加强对融资企业资金使用的控制和风险监督，从而提高整个供应链的风险管理水平。同时核心企业利用其在供应链的主要的主导作用，通过改善供应链企业之间的信息交流和资源利用状况，有助于加强对供应链的控制，提高供应链的运作效率。核心企业虽然在供应链融资中起到不可或缺的作用，然而也承担了一定的风险，核心企业的风险主要来自两个方面，一个是信用风险，当融资企业无法偿还贷款，核心企业由于替其承担违约风险因此也会受到牵连；另一个是操作风险，是由于供应链融资内部流程不完善和人员操作失误的人为造成的风险。

供应链融资有三种主要模式即应收账款融资模式、存货融资模式和预付账款融资模式。在每种融资模式下核心企业风险的成因和形式表现都有所不同。在应收账款融资模式下核心企业的风险主要来自自身和供应链上下游融资企业还款能力，如果融资企业出现资金紧张发生违约问题，核心企业将承担连带责任替其偿还贷款，弥补提供贷款银行的损失。此外，由于供应链应收账款融资管理涉及的账户和业务较多，清偿程序和支付路径也较为复杂，因此易发生操作层面的人为失误，造成操作风险。在存货融资模式下，核心企业与银行签订回购协议约定若融资企业逾期无法偿还银行剩余贷款时，核心企业将回购其尚未解除质押的剩余存货以偿还剩余贷款。当存货市场价格短期内急剧下降时，融资企业可能由于自身风险防范不足或是抗风险能力弱而放弃偿还贷款，此时核心企业就要替其承担违约风险。此外，由于供应链融资环境较为复杂，如果供应链中的运输和仓储环节缺乏一定的规范和标准，流通中的物权难以得到保证同样会引起风险。在预付账款融资模式下，买方企业交纳一定比例保证金从而获得银行授信，向卖方支付全额货款，卖方按协议的约定发运货物，货物到达后设定为抵质押，作为银行授信的担保。由于核心企业在这种融资模式下同样也承担为融资企业提供担保和承诺环节，因此引起风险的原因和形式和存货融资模式下类似。

通过对核心企业供应链融资的风险分析，核心企业为防范风险应当根据不同融资模式风险的成因和特点进行风险管理设计，提升风险管理意识，优化风险管理制度，完善风险预警体系和加强风险预案管理，加强对供应链融资上下游企业的风险管控和监督，促进供应链融资信息交流和及时传递，提升供应链效率的同时达到风险防范的目的。

（二）基于商业银行的供应链融资风险管理

作为供应链融资资金的提供方，商业银行在整个过程中发挥着重要作用，在供应链融资中，商业银行作为资金的提供方在供应链融资中，银行通过运用结构性融资工具，基于供应链企业贸易中的应收账款、存货和预付账款等资产发放融资，为供应链中的企业提供资金。与传统资金贷款方式相比，供应链融资还处于发展阶段，商业银行在此方面的业务流程还不是很完善，所以存在一定的风险。一方面来源于银行工作人员对供应链融资相关业务不熟悉而带来操作风险和由于融资方提供虚假的交易合同和文件造成信息不对称引发的道德风险。另一方面源于核心企业的资信和破产导致的供应链的整体风险。下面具体从三种融资模式即应收账款、存货和预付账款融资来分析商业银行所面临的风险。

在应收账款融资模式下，商业银行风险主要来源企业的资信风险即核心企业由于行业和市场风险等原因引发的无法偿还贷款的由于供应链自身原因造成的信用风险，内部欺诈风险即银行和企业间人员相互串通，放松审贷环节从而给银行造成的风险。同时融资企业可能提供不真实的交易文件和合同获取资金后将质押的应收账款汇入企业其他的账户之后擅自挪用的风险。此外还存在因为业务流程复杂，银行和企业之间业务衔接和银行内部人员实务而引发的操作风险。在存货融资模式下，商业银行的主要风险主要来源于以下几个方面，一是融资企业和仓储企业的信用风险。融资企业的信用风险是指融资企业由于自身的财务状况和内部管理问题无法还贷的风险，仓储企业的风险主要来源于虚假上报、监管失误等监管风险。二是内部欺诈风险此类风险类似于应收账款融资模式下质押融资产品属于银行内部控制的管控风险。三是质物类别风险，此类风险源于抵押存货货权不清晰或是由于市场价格剧烈波动和流动性造成的。此外，存货融资模式下也存在由于仓储企业或者银行内部操作失误和仓储企业与银行之间业务衔接方面造成的风险。在预付账款融资模式下商业银行的风险主要表现为两方面，一是第三方企业由于自身的资信状况无法对融资企业做出担保和及时还款的信用风险，二是源于供应商提供货物的质量和真实性造成的风险。

商业银行作为供应链融资中提供资金的一方，应当尤其注重风险的防范。首先应当对供应链企业所处的行业和市场作出风险评估，注重防止由于牛鞭效应造成的供应链整体风险，再者要对注意对授信文件交易合同的真实性进行核查，在存货融资模式下还要特别关注物质类别风险，此外也不能忽视由于内部管理和流程规范等原因造成的内部欺诈和操作风险。

（三）基于中小企业的供应链融资风险管理

中小企业作为供应链融资的资金需求方，由于中小企业规模小，经营业务单一，自有资金有限，抗风险能力较弱，一直以来就存在融资渠道单一，融资成本高的融资难题。通过供应链融资，中小企业依托核心企业的信誉和担保，极大降低其融资的准入门槛和融资风险，使其授信不再困难，较好地解决了融资难题。但由于中小企业经营能力有限，风险管控能力也较弱，在与大型企业的市场竞争中时常处于弱势地位，在原材料采购阶段、生产经营阶段和产品销售阶段存在较大的资金缺口和风险管理问题。下面根据其不同阶段所对应的融资模式具体分析其存在的风险状况。

应收账款融资模式下，中小企业的经营发展状况和核心企业的回款保障能力直接影响着应收账款融资业务的顺利开展，是重要的控制点。此外中小企业提供商品的质量也会影响到核心企业的销售，对供应链资金的流通造成风险。当然，应收账款的转移和坏账风险也不容忽视。在存货融资模式下，中小企业的风险与应收账款模式下类似，主要是来源于经营能力有限，应对危机的能力较弱的信用违约风险和质押物的监管风险，和一些人为失误引起的操作风险。预付账款融资模式下，中小企业的风险主要来源于其经营能力和信用风险，中小企业的市场开拓、持续经营能力、信誉能力和核心企业间的合作紧密度都与其违约风险密切相关。另一方面则是质押物的质量和受市场影响价格波动和质押物监管失误带来的风险。此外，也存在一定的内部欺诈和操作风险。

中小企业作为供应链融资中的主要融资方，是风险的主要来源方和风险控制的关键点，因此中小企业应关注自身的经营和发展能力，建立良好的信誉和企业形象，并选择与资金雄厚、信用良好的核心企业进行合作，同时要建立风险评估体系，加强风险防范措施以稳固整个供应链融资运作的顺利进行。

（四）基于第三方的供应链融资风险管理

第三方的物流企业作为供应链中物流管理外包的承接者，物流公司充分发挥其在货物运输、仓储和货物监管等方面的长处，承担着抵押物的仓储、运输和控制职能。同时第三方物流企业通过对质押物的严格监控，有助于解决信贷关系中信息不对称的问题，在一定程度上降低供应链融资风险，成为第三方物流综合解决方案的完整提供者。第三方物流企业通过深入供应链，提供多元化服务的同时，风险也随之加大，从与供应链中各主体包括银行、客户和供销商的接触及运输仓储各个环节都存在着风险，同时由于法律和经营运营环境复杂，对第三方物流企业而言，供应链融资是一项高风险的业务，如何有效分析和控制风险，成为第三方物流企业顺利开展供应链融资的关键。下面还是从供应链融资的三种模式出发具体分析第三方物流企业所面临的风险。

在应收账款融资模式下，鉴于银行业务范围的限制，并不能对供应链融资业务中各节点企业间经济活动真实性进行调查，第三方企业如若缺乏相应的监管举措，容易给融资企业利用虚构的经济活动来欺骗银行贷款提供机会。在存货融资模式下，第三方物流企业在供应链融资中是金融机构的委托人和代理人，同时也是中小企业的监管者，在质押物估值及监督管理方面发挥着重要作用，但由于第三方物流企业缺乏外部监管和自身内部管理的缺陷会给存货融资带来诸多不确定因素。此外也同样存在内部欺诈和一系列的法律风险。在预付账款融资模式下，第三方物流企业的风险主要源于两方面，一方面是货物监管风险。由于供应链金融参与主体众多，各主体之间容易产生信息失真、滞后和信息不对称问题，就存在质押物决策和监督管理的风险。另一方面则是由于供应链融资复杂环境产生的存货仓储和运输过程中人为原因产生的操作风险。

第三方物流企业作为供应链融资物流方案的提供者和解决着，其风险管理是供应链融资风险管理的重要组成部分，应该深入整个供应链的流程，参与供应链内部的监督和控制，尤其要注意对存货仓储和运输过程中存在的风险及质押物风险的把控，同时也不能忽视其内部的操作风险控制。

四、结论

通过对四大主体三种融资模式下的风险分析，为了供应链融资的顺利开展，各个主体应更有针对性地对自身在不同融资模式下各环节风险点的分析和控制，从而有助于防范整合供应链融资系统的风险，提高供应链融资的整体效应。对内构建和完善供应链金融信用风险评价体系并加强信用风险的控制技巧，对外建立核心企业的准入体系，选择合理的质押物、建立中小企业信用数据库、加强对物流企业的监督，还可以运用金融衍生工具对其风险进行监控。核心企业要注意防范信用风险和操作风险，并根据不同融资模式风险的成因和特点进行风险管理设计，加强对供应链融资上下游企业的风险管控和监督，发挥其在供应链融资中的主导作用；商业银行注重防止由于牛鞭效应造成的供应链整体风险，注意对授信文件真实性的核查，同时也要防范内部欺诈和操作风险；中小企业则应关注自身的经营和发展能力，并选择与实力信誉良好的核心企业进行合作，加强风险评估；第三方物流企业则应深入整个供应链的流程，尤其要注意对存货仓储和运输风险防范。只有各个主体在各自的节点上做好风险把控，才能有助于供应链融资的整体风险管理。

主要参考文献：

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责编：险峰

【中图分类号】F274