国外风险投资对技术创新影响的文献综述

晏发发　陈驹嵘　张浩军　武赛

摘 要：从融资的角度，就国外风险投资介入的情况对国外企业的技术创新是否产生影响以及产生怎样的影响进行了综述。由于研究样本的数目、所处的环境以及时间等不同，使得风险投资对技术创新的作用有三个方面影响，并对这三个方面影响进行综述。

关键词：风险投资；技术创新；文献综述

中图分类号：F74

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.1672 3198.2016.22.019

1 引言

风险投资的发源于1946年，美国风险投资带来前所未有的成功，使得世界各国研究者们将目光投向风险投资，近年来国外风险投资的介入对国外企业技术创新是如何起作用这一问题一直是风险投资和技术创新两个领域的研究焦点，因此，本文梳理国外风险投资对技术创新的影响的相关文献并进行综述，对中国的风险投资和技术创新具有重要意义。

2 相关概念综述

2.1 风险投资概念综述

风险投资（Venture Capital）产生于1946年，最早发源于美国，国内外学者及相关组织对风险投资给出了20多种定义，以下几种是具有代表性的：风险投资是指对初创或者新兴的、发展迅速的（美国风险投资协会）、发展潜力巨大（Douglas Greenwood）企业或者中小企业（世界经济合作组织科技政策委员会，1996）提供股权资本（世界经济合作组织科技政策委员会）或者权益资本（美国风险投资协会）和管理（欧洲风险投资协会，英国风险投资协会）的投资行为。

虽然对风险投资概念的表达不尽相同，可是总体上来说有如下四个特点：第一，风险投资主要是针对创新水平较高、成长速度较快、具有高竞争力初创企业；第二，风险投资为初创企业投入大量资金；第三风险投资对企业进行管理；第四，风险投资进入企业是为了获得投入资本后高额的增值收益。

2.2 技术创新概念综述

由美籍奥地利利经济学家Schumpeter（1883-1952）在1912年出版《经济发展理论》一书里，他首先系统地提出了“技术创新理论”，他认为创新是指以获得超额利润为目的的生产函数从一个部门转移到另一个部门，或是生产要素与生产条件的重组过程。它包括以下五种形式：（1）新产品或新功能；（2）生产新方法；（3）新市场；（4）原料新来源；（5）企业组织的新形式。

在熊彼特的研究成果基础之上，学者们从不同视角进行了拓展。S.C.Solo（1951）从政府干预的角度，认为创新来自技术变化，需要政府干预才能使得创新带来经增长。Lynn（1996）从创新时序角度，认为技术创新源自于其商业价值，而美国国家科学基金会认为技术创新的起点是新思想与新概念，终点是新思想与新概念的应用。

根据上述观点，概括出技术创新的三个共性：第一，一个成功的技术创新首先要必须实现新产品，其次必须获得商业利益。第二，技术创新是一个从研发到产品商业化应用的系统工程，新一代产品的出现优整个系统的功能。第三，技术创新的主体是企业。

3 融资视角综述

由于创新过程具有高投入和高不确定性的特点，创新型企业具有很大的资金需求却又很难获得传统信贷体系的支持。此时，追求高风险高收益的风险投资恰好满足了创新型企业的这一需求，同时还为这些新兴企业提供了管理、法律以及市场服务等支持，从而进一步影响了企业的创新行为。许多学者就从这融资视角对风险投资与于技术创新的关系进行了理论研究。

Bertoni和Tykvova（1988）通过选取七个欧洲国家865个生物技术制药初创公司为样本，经过实证研究结果表明，通过集团和私人风险资本投资者出资的公司，创新产出增长比在非风险投资支持的公司明显快。在成长初期，技术创新企业规模小却风险大（Tykvova，2000）需要风险投资解决资金和管理问题（Moore，Hinimeilerg，1994；Bottazzi，Da，2002；Ueda，Hirukawa，2003）克服信贷约束Bottazzi和Da（2002）；Keuschning，2004），风险投资对技术创新企业不可或缺（Tykvova，2000；Ueda，Hirukawa（2003））。但是技术创新企业发展潜力强大（Tykvova，2000），具有明显创新优势（Ueda，Hirukawa，2003）在成长起来后，技术创新企业为风险投资带来经济利润，同时给技术创新企业带来管理经验（Keuschning，2004），并参与企业管理层的决策（Dobloug，2008）。风险投资的融资效应与技术创新的集群效应有着密切的联系（Bownder，Da，2002；Bownder，Mani，2002；Dobloug，2008），风险投资具有地理集聚特性，有效促进行业集群的产生和发展。Gebhardt和Newbery（2005）发现风险投资可以通过限制融资的数量和阶段来形成某种预算约束，从而提高融资的有效性并由此促进创新。

4 实证研究综述

涉及风险资本和创新，国外的成果很多。风险投资对技术创新的影响究竟是正还是负亦或是中性的这一问题上，由于可获得样本的数量、期限、类型及所处环境不同，学者们得出了不同的实证结论。

4.1 风险投资抑制技术创新的发展

有部分学者通过实证研究发现风险投资对技术创新起抑制作用。风险投资会使专利质量变差（Gilbert，Newbery；1982）。Zucker，Darby和Brewer（2000）选取1990年风险资本数据和1980年其他变量数据，对183个BEA地区的截面数据进行泊松回归，研究发现，如果该地区著名科学家数量保持不变，风险投资的市场规模越大，生物企业技术创新率越低。

4.2 风险投资对技术创新没有影响

有一部分学者经过实证研究发现风险投资对技术创新起作用呈中性。Hellmann和Puri（2000）以美国硅谷173个新兴技术创业公司为研究对象，运用cox比例风险模型和Probit模型，研究发现具有风险投资背景对其技术创新产出方面没有显著作用。风险投资对企业技术创新（Enge1，Keilbach，2002；Peneder，2010）无显著影响。风险投资对技术创新的影响在不同的行业其研究结果有差异，在医药行业和科学技术行业，风险投资与技术创新存在显著的负相关关系（Ueda，Hirukawa，2003）。Ueda和Himkawa（2008）分析发现风险投资对创新行为本身无显著的影响。

4.3 风险投资促进技术创新的发展

还有一部分学者研究发现风险投资对技术创新起作用有积极作用。Kortum和Lerner（2000）通过建立相应的K-L模型研究得到风险投资对技术创新具有显著的正向影响且这种影响大于研发支出的作用，风险投资介入越多行业专利获得率和引用次数越高。Tykvova（2000）则在Kortum和Lerner（2000）研究的基础上，通过修改K-L模型，得出了同样的结论。风险投资促进专利数的增加（Tykova，2000），促使企业全要素生产率增加（Romain，Potterie，2004；Tang，Chyi，2008；Nandy，2011；Fabio Bertoni，Tereza Tykvová，2015），使得企业研发支出增加（Romain，Potterie，2004）。

参考文献

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