论企业并购财务风险与防范

诸立

摘要：企业面临着越来越大的市场竞争压力，通过扩张来加强自身市场竞争力是避免被淘汰的重要手段，但并购本身又存在较高的风险，这需要企业给予高度的重视。本文首先对企业并购财务风险进行概述，列式企业并购财务风险评估的基本方法，剖析并购中财务风险形成的主要原因，最后对企业并购财务风险的防范提出建议。

关键词：企业并购 财务风险

一、概述

（一）并购行为及财务效应

企业本身是利用资本开展生产经营活动的逐利综合体，而企业并购则是企业兼并与收购两种行为的统称，企业会通过多种多样的方式及手段取得被并购企业的实际操控权或部分资本控制权，最终提高自身的价值。企业并购会带来多种财务效应，主要包括以下一些内容：第一，可产生避税效应，并购过程中运用科学的财务处理方法能够在某种程度上延迟支付股利，使企业在短时间内的减轻税负，资产的合理转移也能够起到抵税效果，使企业的盈利能力增强；第二，并购能减少关联企业的交易成本，并购使企业和目标企业之间实现了一体化经营，变成了更大经营规模的综合体，企业发展所需资源得到合理的配置，资源流转的交易成本降低；第三，企业财务上的可运作性提升，并购使企业在资本市场的价值得到提升，企业能够控制的现金流增多，更多的现金可由企业主观调配，并购中投资利润率超过负债利息率，企业便可以最大程度的发挥财务杠杆效应；第四，能够产生预期效应，在市场经济环境中，科学的并购方案在某种程度上能够提升企业的股票价格，实现企业在资本市场的价值提升，实现企业的价值最大化。

（二）企业并购中的财务风险

企业并购活动在成熟的市场经济环境中屡见不鲜，并逐渐成为企业增强企业核心竞争力，发展壮大的重要手段。但并购活动给企业带来优势的同时，在客观上也存在着不小的财务风险，企业为了经营扩张的需要而筹资，资产重组和财务管理的差异产生了财务不确定因素，收购目标企业的过程中隐含的危害主要包括：第一，价值定位风险，企业在收购活动的开始就要对目标企业的价值进行评价，对目标企业合理且准确的价值评价是投资能否成功的关键，信息不对称或对财务报表缺乏全面分析都有可能给评估结果造成误差；第二，融资和支付风险，企业进行并购投资需要有效的合理的资金筹集方式和资金来源渠道，内部资金和外部资金是企业并购资金获取的主要来源方向，外部负债、银行借贷、自身内部资金、权益资金任何一种资金来源筹集不当都会给企业的运营造成资金压力，给企业的经营带来风险，企业并购所需资金巨大，过分滞后或超前支付都会给企业的流动资金带来不利影响，形成足以击垮企业的债务压力；第三，营运风险，收购前考虑不周全的各项因素会给企业收购投资行为带来后续的营运风险，企业无法通过投资收购达到财务上产生的协同效应，后续的运营出现不协调性及不兼容性；第四，投资风险，企业希望并购获得未来预期的盈利项目，而项目的盈利性是在未来才能够表现出来，具有很强的不确定性，最终能否实现预期利润目标受过程中很多因素的影响，如果无法取得预期收益企业的自身就会造成损失。

二、企业并购财务风险评估的基本方法

对企业并购中的财务风险进行评估要求有正确的方法，企业管理中较为常用评估方法有障树法、德尔菲法及流程图分析法，这些方法也可以说是现代企业并购的财务风险评估的基石：第一，德尔菲法又称专家意见法，此方法最早起源于美国，其实通过收集各方面的预测问题资料提供给专家解决，属于一种定性的评估，评估结果能够起到一定的参考作用；第二，故障树法，该方法思路清晰且应用广泛，受各个行业风险评估的推崇，故障树法将影响的因素利用树状图形剖析，逐步寻找问题产生的本质原因，树状图也细致则更接近企业并购财务风险的真实状况；第三，流程图法，流程图法从经营活动的流程环节逐项分析，发现企业并购过程中的潜在风险，寻求导致风险发生的根本原因，其属于动态的风险识别评估方法。

三、企业并购中财务风险形成的主要原因

（一）不确定性

企业并购的整个过程中都充满了不确定性因素，从宏观角度来看，不确定性因素受国家新经济政策出台的影响，而经济周期的波动性、银行利率以及汇率的变动、通货膨胀等客观环境的变化更是影响巨大；从微观角度来说，不确定性因素主要是并购方经济环境、筹资情况等因素的变化，而被并购方收购价格的变动、专有技术、资产构成、人员变更等等也对并购活动本身起到了直接影响，企业并购的结果与预期可能因此而产生较大的存差异，整个过程难以实现有效的控制。

（二）双方信息不对称

企业并购过程中出现财务风险的主要因素之一就是并购双方信息不对称，具体包括时间发生不对称和信息内容不对称两个方面，时间发生不对称又可分为事前及事后不对称，事前时间不对称可能会导致逆向选择行为，事后发生时间不对称则易导致内控风险；发生内容的不对称也可细化为行动及知识不对称，知识不对称将导致企业隐藏知识，行动不对称将导致企业隐藏行动，信息不对称对企业并购来说是极大的风险隐患，双方都有可能做出错误的决策。

（三）收购者目标不明确

企业并购的前提是要有明确的收购目标，目标不明、意识不强则很可能引发财务风险，特别是企业的决策者对财务风险没有足够的认识对财务风防范也缺少应有的预案措施，很有可能使企业陷入财务危机。

（四）价值评估不够系统

企业并购是在资本市场上交割资产，这与商品交易完全不同，整个过程是一个动态复杂的系统，其在交易的前期、中期、后期都会受到外在条件的影响和内在因素的作用，会发生可控及不可控的变化，这些变化最后将导致价值评估发生变化。

（五）支付方式不当

并购企业使用不合理的支付方式会导致于资金流动性有关的支付风险，也会导致与股权稀释有关的资金使用风险，在成熟的市场环境中，支付工具一般分为现金支付、股权支付、混合支付三种方式，选择单一的支付方式则是造成支付风险的主要原因，进而导致财务风险的发生，威胁到企业发展。

四、防范企业并购财务风险的建议

（一）多种支付方式结合

企业中并购信息要保持双方一致，避免恶意收购的企业，收购前的审核、调查、评价不能缺少，对收购单位的真实价值进行预估，降低估值带来的风险。 有了以上的基础操作后，在支付方式上要分散选择支票、银行付讫、有价证劵多种支付方式 ，将现金、股权、债务等方式充分结合，控制并购中财务风险的发生。

（二）加强对国际并购市场的研究

中国企业想要实现跨国并购就要对国际市场调查研究，这是实现在国外投资的基础性工作，也是制定市场并购整合计划的前提。由于目标企业和并购企业之间难免会存在信息不对称，为了能够减少不对称信息给投资者投资判断带来的不利影响，企业在研究国际市场时可利用中介机构来进行弥补，详细研究目标企业，制定整合计划，加强联系并建立交流平台。

（三）拓展融资渠道

企业在并购中要优化融资结构，同时应该应遵循以下一些基本原则原则：第一，保证融资风险可控性；第二，遵循成本最小化原则；第三，保持自有资本、权益资本、债务资本的合理比例关系。在此基础上，企业还应该分析债务资本期限结构，确定企业未来资金流动的风险点，采用杠杆并购的融资方式来缓解主体资金不足。

（四）完善市场，借力而行

企业最终目标是在收购活动中取得利润，并购市场的价值对于并购支付起到基础作用。做为市场来说要完善的专业化的中介组织，其中健全市场交易环境，规范的交易行为，树立良好的市场体系，相关机构要不断的致力于为企业提供并购重组最优方案，降低企业的并购把风险，企业方也应该借力而行，实现企业的价值最大化。

（五）在尽职调查的基础上确定企业估值

并购中目标企业的评估有别于一般的企业评估，这直接关系到企业并购的成败，主体企业应根据自身的并购动机来选择合适的估价方法，特别是目标企业有负债担保或法律纠纷的要格外关注，在尽职调查基础上合理确定目标企业估值和评价，规避企业并购风险。

参考文献：

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