智能投顾：新金融的下一战场

许亚岚

依托大数据、人工智能等技术服务于投资者的智能投顾无疑是一种新兴的投资方式。近年来随着其在美国市场的快速崛起，而成为国内时下备受关注的热点话题，并有望成为金融行业发展的潮流。

智能投顾理性提供投资服务

智能投顾，即机器人投资顾问，投资人直接把钱交给专业机器人来打理。清科研究中心研究总监张春梅告诉《经济》记者，机器人结合投资者的财务状况、风险偏好、理财目标等，通过已搭建的数据模型和后台算法为投资者提供相关理财建议。

通过智能投顾可以提高客户的风险收益比，提高收益与预期的一致性。最近市场出现的智能投顾基本上以绝对收益为目标，通过多资产多策略的模型等方式，使得客户在任何市场环境下能够获得相对稳定的收益。

今年以来，多家券商、基金公司以及理财机构推出智能投顾产品，那么，智能投顾与传统投顾相比又具有哪些优势呢？

张春梅表示：“作为一种新兴投资模式，相比传统投顾，智能投顾更具客观性，机器人会根据后台数据进行分析，不会为了业绩去误导客户操作，规避了传统投顾服务中理财经理存在的道德风险。”

另外，智能投顾服务面广，成本低。张春梅还表示，网络可以低成本服务最广大的人群，这也是互联网金融、普惠金融获得快速发展的特点。不仅如此，智能投顾的执行力也强，机器人根据固定的设置，达到止盈或者止损，一定会叫你卖出或买入。

智能投顾产品相对于传统投顾最重要的改进在于，提供了一种更为理性的，甚至更能克服人性投资弱点的投资模式，因为往往亏损都是因为太贪婪。

万家基金量化投资部总监助理陈旭对《经济》记者表示，智能投顾优势还在于可以不断自我学习研究的思路和方法，并以最快速度产生投资决策结果。“此外，智能投顾产品给予了客户更多的选择和自主选择的互动模式，采取了大数据挖掘，对客户可能有更深入的理解，提供更符合客户的推荐，也更进一步透明化了投资过程，并可提供更好的投资用户体验。”

随着算法进步、技术发展、信息化逐步提高等因素影响，智能投顾产业未来可能会在投资模式上带来重大影响。相对于传统投顾，智能投顾更容易低成本传播投顾观点，复制高质量投顾服务的成功模式，可能会对传统投顾中低质量的服务产生替代效应。

目前大多数机构的智能投顾称自己是根据马克维茨投资组合理论建立的模型，按照这个模型理想化的状态，它会是一个最优质的资产配置的方案。盈灿咨询研究员童颖曼对《经济》记者称，首先，智能投顾给出方案很快速，根据投资人的特质，它会快速地从备选方案里给出适合投资人资产配置的方案。

其次，它服务的门槛会比我们现在看到的私人理财顾问服务的门槛要低很多，因为整个流程都是智能化的，所以它会减少一些不必要的交易，可以节约一些交易成本。

而在艾媒咨询集团高级分析师蒋一帆看来，智能投顾目前来说离真正的智能尚有差距。智能投顾相比传统投顾来说，抛去其强调的“智能”优势，主要优势是维护成本低，“成本主要在初期开发投入，研发完善之后可以省去大量的传统投顾的人员成本，这点可以类比客服行业机器人大幅替代人工”。

他还告诉《经济》记者，智能投顾的服务流程和质量更易标准化，避免传统投顾过于依赖个人能力，同样能节省传统客服的培养成本。

智能投顾规模由金融产品的市场决定

世界知名咨询公司A.T.Kearney预测，美国智能投顾行业的资产管理规模将从2016年的3000亿美元增长至2020年的2.2万亿美元，年均复合增长率将达到68%。

参照科尔尼公司对2020年美国智能投顾市场渗透率达到5.6%的预测，考虑到我国资本市场产品结构单一、投资者尚不成熟，2020年国内市场渗透率以3%计，参照《2015年中国资产管理市场报告》给出的174万亿元的管理资产总规模预测值，张春梅表示，预计2020年我国智能投顾市场资产管理规模约为5.22万亿元。

智能投顾在国内拥有良好的发展基础。蒋一帆表示，首先，中国人口众多，投资者的理财需求多样化，很多投资者有理财需求，但目前国内理财顾问面向的对象都是高净值人群，很多投资者未能达到理财顾问的门槛要求，智能投顾能够较好地符合这类投资者的需求。

其次，通过近年各类互联网理财产品在中国的推广，互联网金融概念已经深入人心，投资者愿意通过更为便捷的网络及手机APP进行理财投资；最后，当前银行存款利率水平不断下调，余额宝等理财产品的收益率不断下降，人们亟需个性化的资产配置组合。

除此之外，智能投顾还会吸引较多有一定理财需求但无理财时间的用户进行尝试。蒋一帆表示：“目前智能投顾还是处于市场教育阶段，随着功能不断优化，未来较多的针对大众消费者投资理财产品组合将主要由智能投顾来完成，金融机构在这一块的初级销售人员数量将大幅减少。”

“现在智能投顾的产品是针对中产阶级服务的。”童颖曼认为，中产阶级有了一些新的理财需求，所以整个理财市场都会有一定规模的扩大，在这种情况下，那些专业素养或专业知识不够的理财顾问就可能面临被淘汰，理财市场的竞争也会更加激烈。

就国内智能投顾的发展规模而言，还得看其金融产品，有的智能投顾是针对股票，整个股票市场规模很大，从这个角度看智能投顾的规模也会很大，但是如果它提供的产品本身的市场规模或配置小的话，该产品以后涉及到的智能投顾的规模就会小一点，“所以未来智能投顾的规模大小得对应到它到底是针对哪一种金融产品进行的”。童颖曼如是说。

目前智能投顾涉及到的产品大概是一些基金、ETF、股票、P2P理财产品以及债券。

童颖曼认为这些产品可分为两大类，一类是混合型，比如这个平台既卖自己的开发产品，也会卖一些其他合作平台的产品；另一类是独立建议型，就是所有的产品都不是该平台自己开发的，但是它会有一个算法和一些备选的理财产品，然后根据产品给出一个建议。

市场投资者在逐步认识到智能投顾的优势后会逐步认可智能化的投资理念。在陈旭看来，未来要达到一定的市场规模有两个前提条件，一是智能投顾产品的百花齐放，能从不同风险度层次、不同收益回撤情况来适应不同需求的机构、个人投资者，作为资产配置的一大类别；二是智能投顾策略本身能做到真正科学的、系统化智能策略，并能形成长期有效的策略体系。“在金融工程或量化投资领域，这个优势会更加明显，更能快速地将系统化的研究成果转化为策略组合或产品。”

智能投顾需完善基础数据的采集和监管

智能投顾目前正在高速发展，未来的前景是值得期待的。那么，智能投顾会成为未来投资市场的主流趋势吗？

对此，蒋一帆认为智能投顾并不是一种新兴的投资方式，只是多一个投资建议和策略的形成方式，“它形成策略会更快更简单，对入门级投资者是一个很好的补充，可以大大节约时间成本，未来随着技术的进步是很有可能成为主流趋势的，因为机器学习正在大范围取代人类的简单思考工作”。

陈旭也表示，由于投资方式种类众多，智能投顾在短期来看可能会是一种创新投资模式，在中期来看可能和传统投顾处于两种模式的长期并存，随着越来越多智能化策略出现以及该领域专业化投资技术发展，很有可能成为未来投资市场的主流。

理财市场是一个很大的市场，智能投顾可能成为它服务的那批投资人中的主流趋势，但是不能说它完全能成为整个市场的主流趋势。“如果让一些拥有几千万元或上亿元的高净值用户用智能投顾肯定是不现实的。”童颖曼告诉记者，因为其中会牵扯到一些定制化的方案，这部分人肯定不是智能投顾主要服务的人群。

在未来相当长的一段时间内，智能投顾在中国市场不太合适，不太会成为投资市场的主流，因为智能投顾的发展在国内并不完善，开展完整的智能投顾服务在监管方面的条件也不可忽视。

今年8月19日，证监会新闻发言人张晓军明确表示，发现互联网平台未经注册、以智能投顾等名义擅自开展公募证券投资基金销售活动的，证监会将依法查处。

金融领域最重要的一点就是政策，业内人士需要充分了解一个行业的监管机构的政策才能开展自己的业务。童颖曼表示，目前如果智能投顾产品有销售基金的话，证监会的要求是必须要有基金的销售牌照。

严苛的外汇管制是不可忽视的问题，另外，还有一些技术上的问题，比如基础数据的采集。“目前国内的金融数据不开源，数据库对于互联网金融发展至关重要，这也是体现智能投顾时间积淀的关键指标。”张春梅表示，智能投顾的逻辑要基于人工智能技术和大数据的分析，才能得出比较准确的投资组合配置，而中国市场存在最大的问题就是信任危机。“目前国内的征信体制不健全，个人的信用评估体系尚未建立，而且国内投资者的风险承担意识普遍较弱，在投资上也难以完全依托机器人。”

这些壁垒随着互联网金融的产生，一直无法找到最终的平衡点。

童颖曼认为，智能投顾之所以可以针对不同的人群提供不同的产品，一对一个性化地给出解决方案，说明它备选的产品是足够的，所以做智能投顾的机构以后也需要更加丰富备选产品种类。

现在一些做智能投顾的机构虽然会简单地进行一些投资人风险的测评，但是测评相对来说都是比较粗糙的。这还需要更细致的投资人需求和风险偏好的测试，来保证以后提出的方案更加个性化。

而最重要的技术问题则是智能投顾的模型及算法，目前这些方面仍然需要市场的验证以及优化。易观金融研究总监马韬在《经济》记者采访时表示，并不是简单的产品组合就可以称之为智能投顾，如果未来要成为主流的投资方式，首先，“智能化”仍然需要进一步体现，另外，国内市场对于此种投资方式的用户教育也需要跟上。

智能投顾是金融的下一个发展方向

智能投顾重在智能，但各个平台的算法到底是什么样的，这个是很难判定的，因为算法是“仁者见仁智者见智”，可以通过不同的途径达到同样的效果。

那通过什么样的途径来达到为投资人提供优质方案的目的？首先，它的数据要够；其次它对投资人的特性要进行很深入的分析。“但是这确实没有办法来量化”，童颖曼对记者称，最近有的平台引进了做人工智能或数学方面的博士，有的平台会建立自己的研究院，其实他们都是想优化自己的算法。

智能投顾产品的本质价值在于通过更全面和智能的全资产匹配，给用户一个更科学化、高效化的理财投资配置体系，实现跟踪市场热点的投资组合和购买通道，并不能以简单的保不保本来衡量，而是看长期性和组合优势。

因此，结合这个本质价值开展完整的智能投顾，张春梅总结后表示需要以下条件：基础的金融数据积累；个人征信体系的建立；资产配置的多元化发展；智能投顾的技术成熟度；真正懂人工智能的人才储备；智能投顾相关的法律法规、制度管理的出台。

随着科技金融的发展，用技术改进金融体系效率是推动行业的创新和发展的驱动力之一。有业内人士认为，智能投顾会是新金融的下一个战场。

对此，张春梅表示，在互联网金融快速发展的今天，科技的力量在金融服务业的份量越来越得以彰显，而智能投顾作为一种依靠技术发展的新兴投资方式，也将促成科技金融领域的创新，同时也是新金融的一个发展方向。

陈旭也表示，金融行业市场情况变化迅速，但是短期来看主要以快速转化策略研究结果，作出研究支持的深度数据分析，提供更好的投资用户体验为主。“智能投顾的未来布局或许是我们难以预测的，但是从智能投顾目前发展的速度及形势来看，将主动投资被动化可能是其中一个重要的方向。”

由于需要对客户的风险偏好以及投资习惯数据需求进行照应，未来市场布局很可能是传统金融机构与消费支付渠道的联合作战，未来的互联网金融企业很可能具备多重身份背景，既有金融资产管理经验，又有大量用户数据，同时还能够应用相应的技术处理这些数据。

现在很多机构都在布局智能投顾，它是一个被大家看好的投资模式或方向，而这些机构争夺这个市场最后达到的目的不是单一的而是一种综合财富管理。“这会给投资人提供更多的产品和更深层次的服务，综合的财富管理才是这些机构以后更大的期待。”童颖曼对记者表示。

从战略角度考量，金融机构发展这个领域是顺其自然的，技术的改变带来了传统投顾市场的升级。马韬告诉记者，在金融科技成为热点的背景下，智能投顾也确实更体现“技术”这个层面，无论是资本市场还是互联网企业都给予了较高的关注度，在市场发展初期，各个企业都会开始“卡位”。

智能投顾的发展和布局，体现着决策者对于财富管理本质的深刻领悟，进而决定了其竞争壁垒的形成和商业模式的选择。张春梅对记者称，“从海外成熟市场来看，资产配置未来将成为个人客户投资主流，相应的投资者教育非常重要，而要想改变目前国内投资者的交易行为，也并非短期内可以见成效，因此，智能投顾在国内的发展任重道远。”

北京总部企业家健步走活动圆满结束

文/本刊记者 袁 野

2016年11月6日，以“总部携手·悦走跃高”为主题的2016北京总部企业家健步走活动在奥林匹克森林公园圆满结束。北京市商务委、朝阳区政府等相关部门负责人与200余家在京中央企业、总部企业、跨国公司地区总部、国际经济组织、总部经济集聚区代表等近500人参加了活动。

此次活动是由北京市商务委员会与朝阳区人民政府指导，北京总部企业协会与北京市徒步运动协会共同主办，旨在积极响应“健康中国2030”号召，践行低碳生活，倡导绿色出行。

在致辞中，北京市商务委员会副主任宋建明介绍了北京总部经济发展的成就。他表示，总部经济是首都经济的重要特征，是推动北京经济社会发展的重要支撑。华润雪花啤酒（中国）有限责任公司品牌总监阎东宣读了总部企业健康倡议书，发出了3点倡议：一要做引领首都经济社会发展的总部企业；二要做践行“绿色发展”理念的总部企业；三要做健康阳光的总部企业家。

对于此次活动，参与者们一致认为，健步走活动增进了总部企业家的交流，既健身强体，又为促进总部企业融合发展创造了机会。他们表示，总部企业肩负首都经济社会发展的重任，要不辱使命、奋发作为，为进一步提升北京总部经济影响力、促进首都经济社会发展作出更大的贡献。