基于哈佛分析框架下登海种业财务诊断报告

陈 贺

基于哈佛分析框架下登海种业财务诊断报告

陈 贺

（山东农业大学，泰安271000）

财务诊断是企业财务管理的重要内容，本文以哈佛分析框架为依托，从战略分析、会计分析、财务分析和前景分析4个方面对山东登海种业股份有限公司的财务信息进行了系统诊断。通过诊断，得出结论：登海种业需要在保持良好盈利能力和偿债能力的基础上，加强企业资产管理和资金利用效率，提高成长能力和营运能力。

哈佛分析框架；登海种业；财务诊断

传统的财务诊断方法通常狭隘地着眼于企业的内部状况，主要依据上市公司的财务数据进行诊断，是一种“定量”的分析，具有一定的局限性，极易对公司决策产生误导。这就要求诊断者不仅要善于运用财务数据，还要善于运用非财务数据。因此，我们迫切需要一种融财务数据和非财务数据于一体的财务诊断方法对企业进行财务诊断，找出企业运营中存在的问题。

“哈佛分析框架”正是这种系统的诊断方法，它不仅包括传统的财务分析，还包括对企业行业环境和经营战略进行分析的战略分析，对会计环境和企业会计估计进行分析的会计分析，以及对未来发展做出前瞻性预测的前景分析。基于哈佛分析框架的财务诊断是站在战略的高度来把握公司的财务状况和经营成果，分析公司内部条件的优势和不足，分析公司外部环境存在的机会和挑战，把“定量分析”和“定性分析”有机结合起来，能够从宏观上把握公司的整体经营状况，通过科学的预测为企业未来的发展指明方向。

1 哈佛分析框架的原理

2000年哈佛大学商学院三位教授佩普（Krishna G．Palepu）、希利（Paul M．Hesly）和伯纳德（Victor L．Bernard）在《Business Analysis and Valuation：Using Financial Statements》一书中首次提出了一种融战略分析和财务报表分析于一体的财务分析逻辑框架，它“由点及面”，可以全面地对财务报表进行诊断。国内学者把这一财务分析框架称为哈佛分析框架。它主要包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析4部分内容。

战略分析作为非财务信息是对传统财务分析的补充，它通过评估企业的内外部环境，从整体上把握企业未来的发展方向和战略目标；会计分析的目的在于评价公司会计对其基本经营状况的反应程度，它通过评估企业会计政策和会计估计的合理程度，进一步提高财务分析的准确性；财务分析则是运用财务数据对公司当前和过去的业绩进行评价，它通过对报表数据的各种变换计算，运用模型建立一系列的分析和评价体系，从而揭示公司的财务状况和经营成果；前景分析是在战略分析、会计分析、财务分析的基础上，对公司未来发展指明方向，作出预测。

2 山东登海种业股份有限公司财务诊断

山东登海种业股份有限公司（简称登海种业，股票代码002041）是一家主要从事玉米杂交种的研究、育种、栽培、生产、加工和销售的农业高科技上市公司，是国家最早实施育、繁、推一体化的试点企业之一。公司是玉米种子行业中的龙头企业，位居中国种业五十强的第2位，是“国家认定企业技术中心”、“国家高新技术企业”、“国家玉米工程技术研究中心（山东）”、“国家玉米新品种技术研究推广中心”、“国家首批创新型试点企业”、“山东省泰山学者岗位”、“山东省玉米育种与栽培技术企业重点实验室”、“玉米产业技术创新战略联盟”等多个具有行业影响力的技术创新平台。公司先后获得国家星火一等奖、国家科技进步一等奖、山东省科技进步一等奖等25项国家及省部级奖励，并与国内一些高校及相关跨国公司建立了长久的合作关系，不断进行技术储备与创新，保证了公司技术水平在同行业的领先地位。

2.1 战略分析

2.1.1 外部行业分析 种子作为农业生产中最基本、最首要的生产资料，是促进农业增产增收的关键“芯片”，保障种子安全已经成为关乎国计民生的头等大事。随着种子行业的市场规模逐年上升，种子安全也成为国家安全的重要组成部分。中央“一号文件”多次聚焦种子行业，明确了深化种业体制改革的政策措施，提出了推进现代种业发展、建设种业强国的战略目标。强调要按照现代种业的发展要求，改善当前种子行业的经营环境，着力提升我国种子行业的自主创新能力和市场竞争力，促进种业持续健康发展，并逐步推动种业与国际接轨。

目前，我国农作物种子常年用量约100亿kg，其中杂交玉米、杂交水稻、蔬菜、转基因棉花种子商品供种率基本达到100%，常规农作物的商品种子的供种率也大幅度提高，良种覆盖率达到96%以上，对农业增产增收的贡献率已达43%。同时，种业兼并重组如火如荼，行业集中度不断提升。2012-2014年农发种业、隆平高科等种业公司频频出手进行并购，国家也鼓励金融资本支持种业创新发展，进一步加速行业整合。到2014年底，持证种子经营企业已由2010年的8100多家减到5064家；注册资本1亿元以上企业106家，增幅近2倍；销售额过亿元企业119家，增幅30%；前50强企业市场集中度达到33%。

2.1.2 内部战略定位 登海种业密切关注和把握中国经济以及中国农业、种业发展的新趋势、新动向，加速在种质创新和市场服务等方面的建设，加强学习，更新观念，开阔眼界，把握机遇，高举“开创中国玉米高产道路、赶超世界先进水平”的战略旗帜，积极整合国内外资源，坚持自主研发与科技创新，将以企业为主体、以市场为导向、产学研相结合的创新体系建设推向新的高峰，持续不断地开展玉米高产攻关研究和杂交玉米育种研究，努力研发出产量高、品质优、抗逆性强、适宜于机械化采收的玉米新品种，将登海种业建设成为保障国家粮食安全和食物安全应具备的具有国内和国际市场竞争力的产业化公司，为我国玉米生产、农业增收、保障粮食安全、促进可持续发展做出新的贡献。

2.2 会计分析 本文通过识别山东登海种业股份有限公司主要的会计政策和会计估计，分析登海种业的主营业务结构和资产情况，来评价登海种业的基本经营状况。

由表1可以看出，山东登海种业股份有限公司主要从事种子的生产、加工和销售。公司的主营业务和主要产品是玉米种子的生产和销售，其中玉米产品的销售收入占全部产品的97．04%，成本占到全部产品的95．48%，利润比例为98．41%，占较高的水平；而小麦、蔬菜种、花卉等产品的比重明显偏低。这一方面说明登海种业在经营过程中注重发展主打产业和优势产品，另一方面，考虑到农业行业和农业产品受气候条件、天气状况、环境因素、地形特性等因素的影响较大，公司在充分发展优势产品的同时，为降低企业的经营风险和财务风险，登海种业要注意提高其他产品的比重，以防止突发性农业灾害和病虫害给企业带来的经济损失和经营困难。

表1 登海种业主营业务构成表

由表2可以看出，由于农业行业的特殊性，生物资产的流通性比较强，所以农业企业的流动资产占总资产的比重较高，登海种业从2011-2015年流动资产占总资产的比重都在78%以上，2014年这一比重甚至达到了83．51%，这说明登海种业资产的流动性比较好。而且近几年来，登海种业更加注重加强资金的使用效率，大大减少了货币资金，增加了诸如短期投资等其他流动资产的持有量。

2.3 财务分析 通过对登海种业财务报表数据进行整理，以2015年的财务数据为基础，结合同行业的平均水平，对登海种业的盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力4个方面进行分析。

表2 登海种业资产负债表节选 （万元）

2.3.1 盈利能力分析 登海种业属于农业上市公司中的种植业与林业，由表3可以看出其销售毛利率、销售净利率、净资产收益率和总资产净利率都明显高于同行业的平均水平，其中销售净利率更是比行业平均多出将近40%，这说明登海种业的盈利能力处于一个比较好的水平，由此可以看出登海种业的产品优势明显，产品前景广阔，市场认可度和盈利率都成绩斐然。

表3 盈利能力分析表

2.3.2 成长能力分析 由表4可以看出，农业行业中的种植业和林业整个行业的营业收入增长率和净利润增长率都处于负增长的水平，原因主要是农业生产具有季节性和周期性的特征，企业主要的营业收入和营业利润相对集中在当年11-12月份及次年1-6月份，这也体现了农业行业生产的特殊性。而且，登海种业与同行业其他公司相比，业务主要是玉米产品的生产、加工和销售，其主营业务比较单一，生产设备等固定资产的投入相对较少，流动资产对总资产的贡献率相对较大。

表4 成长能力分析表

2.3.3 营运能力分析 应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率都反映了流动资产的使用效率，周转率越高，说明公司资产的流通性越高，变现能力越好，短期偿债能力越强，资金能够得以有效运用。从表5可以看出登海种业应收账款周转率、存货周转率、流动周转率均低于行业平均水平，说明其资产的流动性较差。总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力。登海种业的总资产周转率低于行业平均，说明其总体营运能力偏低。长期负债权益比率主要反映企业的长期负债占整个长期营运资金的比重，该指标值越小，表明公司负债的资本化程度越低，长期偿债压力小，登海种业的长期负债权益比率明显低于行业平均水平，说明登海种业长期负债较少，偿还压力较小。

表5 营运能力分析表

2.3.4 偿债能力分析 速动比率、流动比率、现金比率都是反映公司资产流动性的指标，一般来说，这些比率越大，短期偿债能力越好。由表6可以看出，登海种业速动比率、流动比率都处于一个较好的水平，但公司的现金比率有点过高，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加，这意味着其流动资产未能得到合理有效的运用和配置。资产负债率是负债与公司总资产的比例，它是评价公司整体负债水平的综合指标。登海种业资产负债率大大低于行业平均水平，说明公司负债比例较低，公司资产安全性较好。

表6 偿债能力分析表

2.4 前景分析 中共中央和国务院近年出台的《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》明确提出了加快发展现代种业的要求。改革开放特别是进入21世纪以来，国内种业借鉴国外种业发展的先进经验，在政府一系列有利政策的推动下，经过不断地改革实践，我国农作物品种选育水平显著提升，种子产业行业集中度明显提高。运用资本运作，推进种子企业之间的合作重组，是未来种子企业实现战略目标、达到企业育、繁、推一体化规模的有效途径。

随着以企业为主体的育种创新体系的建立，以及种业科技体制改革的不断深入，种业人才、资源、技术向企业流动不断推进，种子企业的发展质量、抗风险能力会逐步提高，发展前景会越来越广阔。

3 结论

综上所述，在全球经济一体化进程中，中国已经成为全球最大的种子市场之一。随着国家政策的大力支持和农业科学技术的长足发展，中国种业已经发展成为农业领域市场化程度最高的产业之一，我国种业行业发展前景十分广阔，这也为登海种业进行产品创新、提高国际竞争力提供了良好时机。通过对山东登海种业股份有限公司的分析可知，企业的资产管理和利用效率不高，运营能力和成长能力还有待提升，然而在种子行业出现“百强竞雄”空前繁荣的竞争局面下，登海种业的盈利能力和偿债能力仍然保持了较好的水平，可见企业如果能抓住机遇，不断优化资源配置，加大产品研发和科技创新，加快产业升级，将来会有更好的发展。

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2016-08-10）