财务分析案例——乐视网信息技术有限公司

舒越+蒋力

一、公司简介

乐视网成立于2004年11月，2010年8月12日在中国创业板上市。乐视网是唯一一家在境内上市的视频网站，也是全球第一家IPO上市的视频网站。目前，乐视网的市值已经由上市之初的30亿增长为400多亿，是创业板市值最高的公司。

长期以来，乐视致力于打造垂直整合的“平台+内容+终端+应用”的生态模式，涵盖了互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、生态农业等，日均用户超过5000万，月均超过3.5亿。近十年来，乐视网创造了多项全球或中国第一：中国用户规模第一的专业长视频网站，全球首家推出自有品牌电视的互联网公司，中国首家拥有大型影视公司的互联网公司；中国第一家提出内容自制战略的公司。乐视网正成为中国最具活力和影响力的科技与文化融合的创新型企业。

经过近十年发展，乐视网在行业内首创“平台+内容+终端+应用”的生态模式，包含4层架构9大引擎。9大引擎包含平台层的云视频平台和电商平台；内容层的内容制作和内容运营；终端层的硬件及LetvUI系统；应用层包括：Letv Store、视频搜索、浏览器，让电视成为互联网生活的大屏延展。乐视将依托科技和文化两轮驱动乐视生态持续发展、不断壮大。

二、偿债能力分析

能否偿债是企业生存的根本问题，偿债能力是决定企业财务状况的重要因素之一。企业的偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力通过偿付流动负债能力表现出来，反映企业非流动负债能力的是长期偿债能力。

（一）短期偿债能力分析

在短期偿债能力分析中，流动比率是一个重要的指标，近年来该指标成波浪式变动趋势，2013年流动比率的降低是因为应付票据，短期借款的增加，2014年流动比率持续降低，但是浮动不大，2015年有了明显的回升。由于网络技术信息，存货的影响有限，所以流动比率与速动比率没有太大的差异。现金流动比率总体呈现出下降的趋势，在2015年由小幅度回升。

（二）长期偿债能力分析

从2011年到2015年，资产负债率呈逐年递增的趋势，但总体来说资产负债率的数值并不是很大，这能体现出企业活力充沛，企业的经营规模在不断地扩大，并且偿债也有一定的保证，融给企业的资金不会有太大的风险，在一定程度上还能提高企业的利润。利息保障倍数则呈现逐年下降的趋势，而且下降的幅度偏大，企业的长期负债能力有所下降。

三、营运能力分析

营运能力体现了企业运用资产的能力，资产运用效率高，则可以用较少的投入获取较高的收益。从应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率等方面来分析企业的运营能力：

（一）应收账款周转率

应收账款周转率反映公司应收帐款的周转速度，2011年至2015年企业的应收账款周转率都比较平稳，但是应收账款居高不下，持续增长，这会导致企业的资金周转过多呆滞在应收账款上，影响资金的周转及偿债能力。企业近几年规模不断扩大，应收账款的金额的上升，较高的应收账款余额导致公司流动资金一定程度的短缺，应收账款面临着回收的风险，对公司正常的财务运转会造成不利的影响。

（二）流动资产周转率

流动资产周转率反应了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。公司2012年开始这四年的流动资产周转率较高，流动资产相对比较节约，相当于流动资产投入的增加，企业资金比较活跃，在一定程度上增强了企业的营运能力。主要是因为公司营业收入的持续增加。

（三）总资产周转

总资产周转率是企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率，是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。公司2011年至2015年总资产周转率呈现出逐年增长的趋势，表明公司的资产利用率逐年提高，主要归功于公司的管理水平以及销售收入的增加。

乐视网在近几年的发展和成就是显著的，从营运能力分析，不管是应收账款的周转率还是各项资产的周转率都能看出公司不论在企业的管理，产品的研发，销售都有着很大的提升，公司的各项资产的利用率都是不错的，但是应收账款的金额太大，应收账款的回收风险比较高，可能对公司的正常财务运转产生不利的影响。

四、盈利能力分析

盈利能力关系投资者的回报，是债权人收回债权的根本保障，是企业至关重要的能力。

（一）主营业务利润率

主营业务利润率体现的是公司主业所产生的利润率，乐视网主营业务是以“乐视生态”为基础的，通过各种终端对用户提供视频体验的一个产业链系统，主要从事基于互联网视频行业的广告业务（视频平台广告发布任务）、终端业务（即公司销售的智能终端产品的收入）、会员及发行业务（包括付费业务、版权业务及电视剧发行收入）和其他业务（其他业务指的是目前收入相对较小尚未形成规模的业务，如云视屏平台业务、技术开发服务等）。由于乐视网近年来致力于扩大规模，将大量的精力致力于产品的研发，造成主营业务的成本逐年升高，另一方面，由于公司大力发展，在投入的电影、自制的网络视频以及各中终端的销售方面取得了很大的成功，在主营业务成本高的背景下主营业务的收入也相当的可观，所以尽管公司的主营业务的利润率每年都在下滑，结合公司的发展、营业的策略，公司的主营业务的市场竞争力还是很强，公司的发展潜力大，获利水平比较高。

（二）总资产报酬率

总资产报酬率是以评价企业运用全部资产的总体获利能力。是评价企业资产运营效益的重要指标。2011年至2015年，公司的总资产的增长速度飞快几乎是成倍增长，公司的规模是不断扩大的，所以资产报酬率的分母很大。由于公司的发展，近几年致力于新产品的研发，新领域的投资，造成公司主营成本的增长，主营成本的增长速度比总资产的增长速度还要快很多，因此公司的利润总额虽然最年增长的，但是增长的幅度不大，导致了总资产报酬率呈下降趋势。

（三）净资产收益率

净资产收益率可以衡量公司对股东投入资本的理应效率。这里的算法是加权平均的净资产收益率说明的是单位净资产创造净利润的一般水平，强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态指标。公司2011年至2015年的净资产收益率起伏变动不大，但是2015年急剧下滑，原因是2015年的各种费用，以及营业外支出增加，2015年乐视网在网络自制剧的研发和推广上加大了资金的流出，导致公司2015年的净利润很低，从而净资产收益率也就不高。

通过以上的分析可见，乐视网公司具有很强的获利能力，尽管各个指标呈现下降的趋势，但是各项指标总体的数据还是比较高的，根据公司的发展策略与前景，公司的盈利划分为多个模块，各个领域的销售收入共同促进公司的全方位发展。

五、存在的问题及未来展望

（一）存在的问题

1.资金需求的压力日益增大。乐视网在发展阶段，需求不断的资金流入来满足产品的研发推广的需求，所以继续加快销售，积极寻找战略合作机会，并进一步开拓融资渠道。

2.规模扩张带来的风险控制。公司规模不断扩大，对公司的组织结构和管理体系有了更高的要求，公司的经营决策，风险控制的难度增加。要求公司的每一个业务流程度要严格把控，降低公司的高效运作和资金的风险。

3.应收账款的收回。随着公司经营规模的不断扩大，应收账款的金额也在不断上升，较高的应收账款导致公司流动资金产生了一定程度的短缺。虽然数额较高的应收账款客户信用较高，但仍然存在着客户支付能力不足的情况，则公司面应收账款无法及时回收的风险，对公司正常财务运转产生不利影响。

4.无形资产减值风险。乐视网作为以互联网环境发展的企业，无形资产占总资产的比率较高，主要是采购的版权增加所致。如果购买的版权不能及时的商业变现，或随着影视剧的更新速度加快，无形资产可能面临一定的减值，会影响公司经营现金的流入。

（二）发展展望

乐视网以网络视频服务为基础，通过产业链垂直打造了独特的“乐视生态”商业模式。依靠着全方位的产业链带来可观的销售收入，为企业规模的扩大提供了大量的资金流入。无论是哪一个方面的产业发展都紧跟着潮流的趋势，以外部采购和内部自创的方式相结合策略，不断加强公司在内容领域的优势地位。乐视网一直致力于产品的研发和科技的创新，技术的改革是满足网络视频用户不断提升的体验需求的主要保障之一。公司始终高度重视技术革新，为未来业务发展带来巨大的推动力。通过科技创新和市场开拓，形成了完整的自主知识产权体系，产品研发和技术长新能力在同行业居于领先地位。公司推出的智能手机和智能电视等终端产品开拓了市场规模，为视频提供了大量的用户。

公司建立了完善的法人治理结构，拥有高效、合理的决策机制，有效保证了公司的持续稳定发展。对管理团队，核心技术人员采用持续、多期股权激励机制，保证了企业的经营目标与股东的目标相一致，提高了团队的稳定性与积极性。公司领先的生态战略，引领公司实现内容资源、应用服务与用户之间的无缝链接，为用户提供极致的体验，并最终通广告或用户付费等多维度实现收益。“乐视生态”的协同效应，将加快实现业务规模和用户资源累计的跨越式发展，迅速提升品牌影响力，为公司以后的发展奠定基础。