股市“磁吸效应”的群体动力学解释——以“1·4”“1·7”的四次熔断为例

宋树岩 刘艺文

股市“磁吸效应”的群体动力学解释
——以“1·4”“1·7”的四次熔断为例

宋树岩 刘艺文

中国证监会新闻发言人邓舸回应熔断机制暂停时称，“磁吸效应”加速了指数的下跌。事实上，从群体与个人的关系而言，“磁吸效应”反映的就是个人依据股市信息在群体的影响下所做出决策的行为。这种群体对个人的影响在传播学上表现为群体动力学。本文试图从群体动力学的角度来解释股市的“磁吸效应”。

磁吸效应；熔断；群体动力学

一、概念界定

（一）磁吸效应

2015年1月7日晚，证监会新闻发言人邓舸回应熔断机制暂停时称，“从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定‘磁吸效应’”［1］。

磁吸效应，即股市实行涨跌停板或熔断机制后，当卖方了解到股市所提供的价格接近阈值的信息时，卖方害怕丧失流动性而卖出，买方希望价格能继续降从而延后交易，从而导致价格加速到达阈值的现象。市场表现为涨跌停和熔断的价位附近存在磁吸力，所以称为磁吸效应。该理论由诺贝尔奖得主、美国学者Fame在1987年提出。

从定义可以看出，磁吸效应实际上是个人依据股市信息在群体的影响下做出决策的行为。比如，同方向的投资者看到大家都在卖出，由于害怕自己股票的流动性丧失，也赶紧卖出。这种群体对个人所造成的影响，在传播学上体现为群体动力学。

（二）群体动力学

这一概念由美国籍心理学家勒温1939年提出，又称团体动力学，其通俗理解为：在群体中，只要有别人在场，一个人的思想行为就同他单独一个人时有所不同，会受到其他人的影响，研究群体这种影响作用的理论，即群体动力学。群体动力学其中一个层次是对群体本质的心理学研究，旨在探索群体发展的规律，群体的内在动力，群体与个体、其他群体以及整个社会的关系等，是群体动力学的心理学意义。本文所称的群体动力学正是从心理学角度而言的。［2］

（三）熔断机制

2015年9月6日，中国证监会表态将研究关于资本市场的熔断机制。9月7日，相关意见征求稿对外发布。上证所、深交所和中金所9月7日发布公告称，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制：以沪、深300指数作为指数熔断的基准指数，设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断。2016年1月1日，熔断机制正式实施，1月8日暂停实施。

二、熔断机制下的“磁吸效应”实证

以下四幅图为不同时期的沪深300指数的走势图，其中图一、图二是实施熔断机制后的走势，图三、图四为未实施熔断机制时的走势。四幅图的选取都是指数大跌，且跌幅都超过了7%，这样便于比较。

从曲线的走势来看，图一图二的曲线更陡一些，下跌的幅度更快一些，而图三图四则相对比较平缓。也就是说，熔断机制实施后的下跌速度要超过熔断前的。

图一　2016年1月4日沪深300指数走势

图二　2016年1月7日沪深300指数走势

图三　2015年6月26日沪深300指数走势

图四　2015年7月27日沪深300指数走势

为了更加精确地比较熔断机制实施前后指数的下跌情况，我们统一选取指数从5%下跌到7%这一区间段的情况来分析。在熔断机制下，第一次熔断的点为5%，暂停后重新开始交易时，指数如何表现，是最能凸显与无熔断机制情况下的差别的；另外，5%到7%的范围也更加接近阈值。从这方面而言，5%到7%区间的选择具有一定的说服性。

表一　下跌具体时间点一览（作者整理）

由表中的数据可以看出，熔断机制实施前，两个特定交易日股市从5%下跌到7%所需要的时间分别是72分钟、16分钟；熔断机制实施后，下跌时间分别为7分钟、2分钟。两者对比，可以发现熔断机制实施后，指数以更短的时间到达阈值。这说明，熔断机制加速了指数的下跌，因此，1月4日、7日确实存在着“磁吸效应”。

三、“磁吸效应”的群体动力学解释

（一）是群体动力学在股市涨跌过程中的表现

我国的投资者结构以中小散户为主，盲目跟风炒作、追涨杀跌的情况比较严重。［3］从群体动力学的角度来分析，事实上这就是一种群体行为对个人所产生的影响。

当市场上的指数，诸如上证指数、沪深300等下跌（即股价下跌）时，投资者通过指数的下跌，意识到其他的投资者在抛售股票，由于担心股票的进一步下跌，甚至丧失流动性，该投资者也会加入抛售的行列，从而又带动其他人的抛售。

当股市的指数，诸如上证指数、沪深300等上涨（即股价上涨）时，投资者通过指数的上涨，意识到其他的投资者在买进股票，由于担心股票的进一步上涨导致买进的成本增加，该投资者也会加入买进的行列，从而又带动其他人的买进。

（二）对“磁吸效应”的解释

因为熔断机制第一个熔断的阈值为5%，当市场下跌的幅度第一次到达5%时，交易暂停15分钟。5%已属于较大跌幅，在指数下跌至5%过程中，当投资者意识到很多人在抛售股票时，由于害怕股价的进一步下跌，该投资者也会抛售，从而又带动其他人，从而指数继续下跌。

当指数下跌至5%时，很多加入抛售或者准备加入抛售的股票暂时丧失了流动性，这就容易加剧恐慌心理。由于担心复盘后大家进一步抛售，股价进一步下跌，投资者便会在复盘的第一时间抢先抛售。而一旦复盘后的指数继续向下，就相当于给投资者传达了明确的其他人在抛售的信号。于是导致更大规模的抛售，从而加速了指数下跌。5%熔断阈值的设定，起到了很强的心理暗示的作用，加剧了恐慌心理，强化了群体行为对个人决策的影响。所以指数加速下跌，也就出现了所谓的“磁吸效应”。

四、小结

“磁吸效应”属于经济学的范畴，群体动力学属于传播学的范畴，我们尝试从传播学的角度来解释专业的经济学问题。围绕群体对个人的影响，本文阐述了在熔断机制的条件下，股市为何加速下跌的问题，从而解释了“磁吸效应”。当然，本文在运用群体动力学解释“磁吸效应”时多理性分析，少实证研究，希望以后能找到更多资料支持这部分的实证。

［1］许志峰等.没有达到预期 熔断机制暂停实施［N］.人民日报，2016-1-8.

［2］勒温.勒温的群体动力学［M］.北京：人民教育出版社，2010.

［3］完善制度设计 提升市场信心 建立长期稳定 发展的资本市场［R］.北京：清华大学国家金融研究院，2015.

（宋树岩系河南财经政法大学文化与传播学院研究生，刘艺文系南昌大学新闻与传播学院研究生）

G212

A

CN61-1487-（2016）07-2-0066-02