人民币汇率发生根本变化

叶檀

发布人民币指数，意味着盯住美元的汇率政策发生根本性变化；意味着人民币自由兑换的比价；意味着中国在经济结构转型中的外汇价格锚定之物。这一变化对于中国至关重要。

2015年12月11日，中国外汇交易中心发布包括13种货币的CFETS人民币汇率指数，其中美元在一篮子货币中的权重为26.4%，欧元占比为21.4%，日元为14.7%。样本货币取价是当日人民币外汇汇率中间价和交易参考价。指数基期为2014年12月31日，基期指数为100点。

中国将允许人民币根据经济情况波动，根据各主要贸易地区进行波动，而不会绑死在美元这一棵树上，以避免美元波动对中国经济产生巨大的不可逆影响。中国是发展中国家，出口仍然主导着中国的制造业，所以把中国与美国绑定在一起，是不可思议的。一只蚊子可以叮在大象身上，一头水牛不可能继续叮在大象身上。

从中国方面解读，发布人民币指数可以视为人民币市场化的一步。而从其他方面解读，可以视为中国允许人民币兑美元贬值，并且摆脱心理愧疚感的一个手段。

实际上这一连环套从加入IMF货币篮子开始，就已经开始了。2015年11月30日IMF董事会决定将人民币纳入SDR，这个篮子里SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.09%，新篮子将于2016年10月1日生效。

此后人民币兑美元一路下跌，似乎中国拼尽全力进入篮子之后，就开始蓄谋已久的贬值之旅，这是理所当然的事。人民币要市场化，不可能只对应美元。

值得关注的是，中国外汇交易中心公布了三套人民币汇率指数，考虑到转口贸易的贸易加权法，CFETS的人民币汇率指数使人民币汇率不可能兑美元一枝独秀。

CFETS篮子里有13种货币，基于2008年到2010年的贸易数据权重，权重最高的货币依次为美元、欧元、日元、港币和英镑，以2010年为基期。在人民币指数的权重中，欧元、美元、日元、港币和英镑分列前五。考虑到港币与美元为联系汇率，两者相加权重尚不敌欧元权重。样本货币取价是当日人民币外汇汇率中间价和交易参考价。根据这一篮子，2015年11月30日人民币汇率指数为102.93，较2014年底升值2.93%。

其次则是根据BIS（国际清算银行的指数）货币篮子的人民币汇率指数，这对中国更有利，这一篮子对应的指数加权赋予了林吉特、韩国等较高的权重。根据BIS公布的数据，2015年10月人民币实际与名义有效汇率指数均现连续三个月回落，其中当月人民币实际有效汇率指数下跌0.81%至129.13，上月调整后环比跌0.1%；人民币名义有效汇率指数跌0.5%至125.55，上月调整后环比下跌0.1%。2015年1—10月，人民币实际有效汇率涨2.99%，名义有效汇率涨3.38%；同期人民币兑美元即期汇率CNY=CFXS则下跌1.80%，人民币中间价CNY=PBOC跌3.63%。在2008年金融危机后，人民币实际有效汇率与名义汇率总体上升，在2015年8月11日中国开启人民币大转折以后，情况发生了逆转。

最后是参考SDR货币篮子计算的人民币汇率指数。

人民币下决心不再当冤大头，与美元挂钩，还吃力不讨好。这意味着中国给自己的定位仍是货物贸易大国，希望成为全球流动性的提供者，因此，在全球经济下行期间，指望人民币大幅上升是不现实的。

人民币与美元之间的震荡将进一步加剧，无论上升还是下挫。从目前周期来看，主要是下挫。

要相信，这仅仅只是开始，人民币趋势性大幅升值之时，就是中国经济转型成功、全球经济走出低迷之日。