股票供给需要一次革命

胡语文

股票的供给质量是市场能否健康成长的关键，所以，本文谈到的“股市供给侧改革”实际上谈的是股票发行的问题。

从市场供求的角度而言，每次牛市的出现都是要千方百计的引入增量资金，但实际上，好酒不怕巷子深。真正值得投资的资本市场，肯定会有人来投资。价值投资者巴菲特从来也不会因为意识形态的问题而拒绝投资比亚迪（002594）和中国石油（601857）。所以，当前要寻找解决市场长期走熊的问题，从股票供给侧出发或许是寻找牛市出路的重要方向。

首先，股票供给的质量是市场能否健康发展的核心问题。由于业绩较差的公司占比较大，反而使得市场平均市盈率过高，这才是影响市场整体估值的大问题。只有形成一个由业绩增长稳定、经营质量较高的蓝筹股构成的主板市场，和成长性较好创新能力强的二板市场，以及一个挂牌门槛较低却能够充分满足中小企业融资的三板市场，最终形成机制健全形式多样的多层次资本市场，才能形成投资风格各异但却健康的资本市场。

其次，严厉杜绝借壳上市，严格执行退市机制。一个依靠借壳上市的新股发行机制的确会影响市场的优胜劣汰，反而变相鼓励市场形成内幕交易和信息不对称套利，严重损害中小投资者利益。严格执行退市机制，才能确保市场优胜劣汰，保证市场健康成长。

第三，一个依靠折价定价再融资的市场，是对中小投资者利益的损害。资金规模差异造就了定增认购门槛，普通投资者无法享受这种定增折价带来的套利收益，却要面对大小非解禁之后的套现压力。A股市场要保护中小投资者的利益，仍有很长的路要走。

最后，在股票发行端充分推进供给侧改革的同时，也需要认识到市场供求双方的共同培育和发展是有必要的。从保护投资者角度出发，树立理性投资理念和打击违法违规亦是建立健康有序的证券市场的必要条件之一。

从监管层最近的举措及思路转变来看，前面提到的几点问题均已经开始着手解决。关于借壳上市、退市机制以及中概股回归高溢价套现的问题都得到了监管层的重视。同时，定增发行的规则亦在调整，监管侧鼓励市价发行。当然，一些细节还可以再做调整，比如可以放弃以发行基准日的前120日平均价作为定价基准，这样可以进一步减少定增折价空间。

而从保护中小投资者利益而言，更应该建立相对公平的投资交易环境，从制度层面维护市场三公原则，这样才能鼓励投资者入市，最终让市场进一步扩大规模并且健康成长。

无论市场如何谈论当下牛熊，只要市场调整下来，才会让各方更加反思如何吸引资金入市，如何提升人气，才会考虑尽快解决当前市场面临的一些顽疾和疑难杂症。所以，熊市实际上是“治市”的关键阶段，固本培元才能为未来的牛市奠定良好的发展基石。中国资本市场仍处于新兴加转轨的阶段，最终目标肯定是要让中国资本市场跟上中国经济的发展步伐，而正确的治理理念、法制建设和严格落实执行才是推动这一发展目标最终实现的关键。

从市场层面来看，2800点无疑是坚实的底部区域，未来随着各项利好的兑现，市场情绪有望重新爆发，目前恰恰处于行情“临界点”的重要位置。从行业配置角度来看，随着A股越来越国际化和市场化，蓝筹股便宜的估值应该会被逐步修正，而小盘股高估值的特征也可能只是一个历史阶段的表象而已。