众信旅游：26亿收购华远国旅夯实出境游业务

王柄根

《动态》：去年11月份停牌的众信旅游（002707）日前公告了重组方案，公司拟以35.82元/股发行6560.58万股，并支付现金2.5亿元，合计作价26亿元收购华远国旅100%股权。虽然公司复牌后股价遭遇补跌，连续两个跌停板，但是就此次收购来说，还是有相当亮点的。孔铭兄怎么看？

孔铭：众信旅游其实早在2月底就发布了相关公告，当时我就看到很多的券商已经发布了相关的研报，对这个方案进行了分析和评价。

就方案来看，首先，本次收购交易的支付方式分为两个部分：一是以新增股份的方式支付全部收购价款的90.3846%，即以35.82元/股的价格向上海携程等11名交易对方合计发行6560.58万股，共计支付价款23.5亿元：二是以现金的方式收购中信夹层持有的华远国旅9.6154%的股权，现金支付价款共计2.5亿元。

其次，上市公司拟募集配套资金26亿元用于支付本次交易的现金对价、补充流动资金以及海外目的地生活平台、“出境云”大数据管理分析平台、出境游业务平台和海外教育服务平台6个项目。

具体来看，募集配套资金拟采用询价发行方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金，总金额不超过26亿元，不超过拟购买资产交易价格的100%。按发行底价42.01元，股计算，向不超过10名符合条件的特定投资者发行股份数量不超过6189万股。

可以说，本次收购为公司出境游市场横向扩张再添一笔，换股形成强强联合。

《动态》：据了解，本次重组完成后，携程将持有众信旅游的股份超过5%，成为第三大股东，双方约定未来携程可继续增持至10%，而携程在度假板块分拆后，众信也将有权购买并持有度假公司10%的股份。

孔铭：的确如此。携程作为国内最大的OTA巨头，具有极高的品牌效应和渠道优势。收购完成后，双方将重点在出境度假旅游O2O大战略上展开深层次的战略合作，逐步深入产品研发、资源采购、分销、服务等全方位合作。携程在销售渠道和产品多样化上的优势能够加强产业链上下游的整合和协同，加速众信线上零售业务的升级，同时推进众信在全国市场的布局。

《动态》：华远在出境游尤其是欧洲区域出境游和商务会奖旅游业务方面具有较强的竞争优势，本次收购对众信出境游市场带来的影响有哪些？

孔铭：可以说，本次收购将改变国内出境游批发市场格局，提高众信在出境游市场，尤其是欧洲游市场的市占率。从客源地看，华远在客源主要来自华东、北京大区和华南地区，其中华东和华南地区占比55%以上，与众信客源地主要在北方地区形成区域互补。此外，同为出境游服务商，众信和华远在资源采购上具有规模和协同效应，收购完成后，双方对航空、地接等上游资源的采购将更加集中，具有更好的议价能力。

《动态》：2014年以来，众信收购竹园国旅70%股权；2016年初再下一城，横向收购华远国旅。众信的这些并购行为已经为公司带来了哪些实质性的东西？

孔铭：我们看到，众信旅游发布的2015年年报显示，2015年业绩大幅增长，其实现营业收入83.65亿元，同比增长98.4%，归母净利润1.87亿元，同比增长71.7%。而其中有一个重要的原因就是竹园并表所致。2015年竹园实现营收28.43亿元，扣非归母净利7231万元。

华远国旅是国内龙头的批发商，并购华远国旅相当再收一个竹园，合并后成为国内市场份额最大的出境游运营商，业绩有望维持2015年增速。

《动态》：从身边的朋友每逢节假日越来越多的选择出国旅游来看，未来这个行业还是有望维持高增长啊！

孔铭：出境游近年来一直都是处于高速增长的态势。有关数据显示，2015年4季度欧洲跟团游同比增长了39%，丝毫未受到恐怖袭击事件的影响，而未来行业景气度也会维持在高位。

《动态》：前面提到众信复牌后两连跌，对此，你怎么看？

孔铭：我记得前几期我们也有谈到过对股票复牌后补跌的走势怎么看。我还是老观点，短期的走势我们不好把握，看中长期的话可能会看得更清楚。

目前来看，公司的动态估值的确有点高了，可能后续还有估值回归的过程。但从并购业绩预测来看，预计2016-2018年的净利润分别为4.11亿元、5.21亿元、6.49亿元，增发后总股本为5.45亿股，对应PE约为63倍、50倍、40倍。业绩的良好成长可以化解高估值的压力，我们长期看好。

《动态》：本周还有哪些公告值得大家关注？

孔铭：精功科技（002006）拟超50亿元收购互联网数据行业公司。

《动态》：请具体为我们谈谈此次收购。

孔铭：精功科技日前公告称，拟向交易对方以10.20元/股发行3.53亿股、并支付现金16.50亿元，合计作价52.50亿元，购买盘古数据100%股权。交易对方包括公司控股股东精功集团。公司股票继续停牌。同时，公司拟以12.93元/股向精功集团等两名对象发行股份募集配套资金，共计不超过28亿元。其中，向精功集团募集资金22亿元。

《动态》：我记得精功科技的主营业务为碳纤维及复合材料装备、轻纺专用设备、太阳能光伏专用装备、新型建筑节能专用设备等高新技术产品的研制开发、生产销售和技术服务，似乎与本次收购的对象挨不到边啊？

孔铭：盘古数据主营业务为互联网数据中心基础架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务，包括云服务、大数据运营服务等。交易对方承诺盘古数据2016年至2019年实现的经审计的净利润不低于33亿元、5.9亿元、6.9亿元和7.8亿元。本次交易完成后，精功科技将实现双主业发展，进入盈利能力较强，市场前景较好的互联网数据中心服务行业。