人民币贬值袭来：几家欢喜几家忧

岑小瑜

2016年刚开始，人们就感受到了市场的猛烈变化：4天A股市场出现了2次熔断，最终证监会决定暂停熔断机制；人民币汇率也出现了猛跌行情，贬值速度之快数月来罕见。新年以来，美元兑人民币和美元兑离岸人民币曾一度分别升至最高点6.5956和6.7608。

人民币汇率下跌正引发一连串连锁反应。据记者了解，对于服装纺织、家电等有着出口业务的行业来说，人民币贬值将有利于其更好地开展业务；而对于海外融资头寸较大、美元负债多的航空、钢铁等行业公司，纷纷加速切换融资策略，降低美元负债比例。

出口型行业竞争力增强

2015年前11个月，我国出口美国和欧盟的出口金额占比达到34%，因此人民币兑美元和欧元贬值将利好出口型企业。从A股上市公司201 5年中报的海外业务收入占比情况看，纺织服装、家电等行业的海外业务收入占比超过20%。

近几年以来，人民币持续升值，国内以出口为导向的不少企业承受重压。反过来，人民币出现贬值，自然也将让这些企业因此获得喘息的机会。

在这些以出口为导向的企业中，纺织服装企业无疑占据相当大的比重。纺织服装行业由于对出口的依存度较高，人民币贬值一方面有利于公司降低成本，提高产品竞争力，企业将拿到更多订单，另一方面，有利于出口型企业获得汇兑收益。而人民币贬值意味着外国货币购买力增强，这将进一步刺激消费，有利于纺织产品的出口。

数据显示，新年以来，纺织服装指数整体下跌超25%，同期上证指数下跌了18.61%，显然纺织服装行业整体表现逊色于大盘指数。个股方面，新年以来，股市大跌，绝大多数个股均出现大幅下跌，但也有个股抗跌性强。红豆股份就备受市场关注，其近期发布10转增10股派0.5元的分配预案，这是上市以来的首度高送转，同时，公司近三年业绩持续高增长。探路者近期在二级市场上表现不错，同板块的个股几乎都在下跌，其却走出“V”形的行情。同时，探路者2015年销售收入实现了超预期增长，加上公司推出有体验式的旅行，跟公司户外运动板块相衔接，这项业务的扩张备受市场欢迎，其未来业绩依然被看好。

在近两年家电产品内销下滑、出口增幅疲软的大背景下，人民币贬值带来的出口增长将带来行业利好。

目前，中国家电巨头包括TCL、海尔等出口占比几乎已达到半壁江山，行业对出口的依存度越来越大。汇率变化直接影响到家电企业的收益——我国家电出口绝大部分订单都以美元结算。

分析人士认为，人民币贬值至少为家电业带来两个方面利好：一方面有利于公司降低成本，提高产品竞争力，特别是出口价格竞争力，企业将拿到更多订单；另一方面，有利于出口型企业获得汇兑收益。

从二级市场看，新年以来，家电行业板块表现并不乐观。个股方面，投资者可以关注青岛海尔。海尔近期试图通过收购继续推进自己的国际化进程。1月15日，青岛海尔发布公告，与通用电气（GeneralElectric，下称GE）签署了协议，拟通过现金方式向其购买家电业务，交易金额为54亿美元。业内人士认为，中国本土品牌在美国的市场占有率非常低，此次海尔收购GE家电业务以后，能更好的促进其在美国家电高端化市场发展，再加上人民币贬值，更有利于其出口。外债负担重行业调整策略

据国信证券研报披露，从2015年中报看，A股上市公司美元借款约1.3万亿元（折算人民币），短期借款和长期借款分别为6400亿元左右和6500亿元左右。从总量上看，美元借款占全部借款的比例为14.7%，占比并不是很高。但从公司类型看，美元借款占全部借款超过50%的公司有航空公司，海外业务较多的公司。

为了避免人民币贬值带了更大的汇兑损失，不少上市公司纷纷加速切换融资策略，降低美元负债比例。

不同于出口行业将迎利好，人民币贬值对长期持有美元债务的航空公司而言，并非好消息。再者，美元是航空公司购置飞机的常用结算方式，因而长期以来美元负债是各大航空公司的主要负债，人民币的持续贬值，很可能对航空企业业绩带来普遍的负面影响。数据显示，截至201 5年三季度，三大航带息负债均超过800亿元人民币，美元负债率以国航最优，仅占71%，东航、南航美元负债占比均超过95%。

近期，不少航空类上市公司纷纷切换融资策略，降低美元负债比例。其中，东方航空1月5日公告称，为降低汇率波动风险，公司于近日偿还美元债务本金10亿美元，以降低公司的美元负债比例。

除了东方航空，其他航空公司也在加速切换融资策略。2015年8月底，南方航空称，拟申请注册140亿元超短期融资券额度，并在注册额度内根据资金需求及市场情况择机分批发行，而发行短融券的原因就在于“调整公司负债结构，防范汇率风险”。

不过从二级市场资金流向看，民航板块近期颇受资金偏好，这主要得益于板块估值整体偏低，股价不高，加上原油价格持续下跌，对民航业绩有明显提振。同时，春运旺季的来临，航空板块或迎来反弹窗口期。

除了航空公司，其他海外融资头寸较大、海外战略走得早、海外资产或业务比较多公司，也在加速调整融资策略。

数据显示，2015年上半年披露汇兑损益的2115家上市公司中，出现汇兑净损失的有834家，这些公司汇兑净损失合计80.4亿元。其中汇兑损失最大的是中国联通，汇兑净损失为8.55亿元。其次分别为中国交建、中兴通讯、长城电脑、宝钢股份、中国石油，这五家上市公司2015年上半年汇兑损失均超过1亿元。

中国联通之所以汇兑损失那么大，是因为以外币支付款项给设备供货商、承办商或贷款人等方面业务受到汇率影响。为了避免人民币贬值加大公司的汇兑损失，中国联通在2015年11月已完成两期短期融资券和三期中期票据，融资规模分别为200亿元和100亿元。

不仅中国联通完成了发行人民币债券，宝钢股份在2015年10月已完成200亿元中期票据和100亿元短期融资券的发行。公司2016年1月1日宣布申请注册额度为100亿元的超短期融资券获准。目前公司的300亿元超短期融资券发行额度的议案还在审核中。不过，从二级市场看，新年以来，钢铁行业受到“去产能”政策支持，加上整个行业估值低，整个行业是震荡波动的走势。

在分析人士看来，随着人民币贬值趋势逐渐形成，这些公司的海外融资成本也将上升。考虑到国内货币环境仍较为宽松，将部分融资渠道转回国内将是不少上市公司的较优选择。