澳至尊只宜投机性操作

王勃

澳至尊（02031.HK）为一家以「澳至尊」销售及分销健康及个人护理产品品牌的制造商及零售商，产品大致上可分为健康补充产品、蜂蜜及花粉产品，及个人护理产品三大类。

目前为止，澳至尊已开发及管理三个主要品牌，分别为「Organic Nature」、「Top Life」及「Superbee」。同时，集团透过完善的多渠道销售及分销网络出售产品，包括香港及澳门自营专门店的零售、香港及澳门寄售店铺之寄售、个体及连锁零售商之批发、中国网上购物平台，及透过网站的网上销售以及新加坡独家分销商的销售。

澳至尊早前以招股价下限每股0.8港元，至上限每股1.2港元之定价招股，集资约1.8亿港元。以该价格计算，市盈率介乎48.8倍至73.2倍。

翻查集团的上市文件，公司纯利于近三个年度有倒退迹象。撇除上市开支，纯利率由17.7%降至上年度的12.1%。公司资产净额只有约6，200万港元，现金及现金等价物则约3，200万港元。

澳至尊不足一个月内重新招股，并采用全公开发售方式，惟仅获约九成认购申请。

调低招股价增吸引力

以招股价上限计算，该股巿值达10亿港元之高，显然是不太吸引。虽然香港公开发售获超额认购，但国际配售不足导致首次集资上市以失败告终。

不过于不足一个月后，公司吸取教训，重新出发，并以近十年首次全公开发售方式集资上市，集资额相对调低至1亿港元水平。招股价亦调低至每股0.55港元至0.71港元定价，市盈率则介乎33.5倍至43.5倍。

以从事较接近类型业务，经营中式补给品的衍生（06893.HK）及经营保健补品及美容补品的御药堂（00932.HK）为例，其市盈率达79.3倍及77.5倍。至于从幼儿营养品及成人事营养补充剂业务的合生元（01112.HK），其市盈率则达45.02倍。虽然上述股份从事较接近业务，但并非集团之直接可比对手，澳至尊的估值高低难以直接定断。不过显然地，是次招股澳至尊之定价相比早前招股属较合理水平。

从公开发售结果可见，最终集团以下限每股0.55港元定价，公开招股只接获大约九成认购申请，其余由包销商包销，而且并无认购额达500万港元以上之投资者参与。

以上市数天的情况而论，股价仍能站稳于招股价之上，情况尚算乐观。不过在缺乏大户支持的情况下，以及集团收入及盈利减少可见，股价将何去何从，则令人怀疑。现阶段澳至尊或许只适合作投机性买入。