投资拒绝网红，超额收益来自独立思考

孙建波

投资与财经不是一个概念，投资是要用白花花的银子下注的，而财经可以只是理论或现象的清谈。清谈是可以随便谈的，但千万不要拿投资的事情开玩笑。

投资与财经不是一个概念，投资是要用白花花的银子下注的，而财经可以只是理论或现象的清谈。魏晋南北朝时期的玄谈，大抵就类似清谈吧？如今的“网红”，清谈可以随便谈，但千万不要拿投资的事情开玩笑。

清谈可以有网红，学者中不乏把高深的理论和复杂的现象说得深入浅出、引人入胜的。但投资却一定要拒绝网红，因为这是真金白银下注的事情，你要是把底牌告诉全世界了，怎么赢？所以，我们看到的巴菲特与索罗斯，都是以骄人的业绩征服万众，而不是靠成为网红。当然，只要赚了钱，不需要为了成为网红而语出惊人，网络自然就把你炒红了。所以，巴菲特与索罗斯说的话总是那么平淡，却总是回味无穷。

2015～2016年是一个不平凡的时期，A股在经济低迷的历史时期先后经历了“杠杆牛”“改革牛”和大崩溃。各类网红在2015年4～5月扮演的角色清一色是唱多国家牛市，在其后一年的弱市震荡中又是清一色地吹底部反弹。纵观近两年的这些煽动性言论，确实具有很强的易于传播的特点，从而成就了投资界的网红。但这些网红却是投资者的噩梦，是股民的噩梦。于是，网红开始为自己开脱：“投资有风险，责任自负。”完全忘记了自己当初的信誓旦旦。

投资，考验的是信息优势、分析优势、行为优势。在当今信息爆炸的时代，大多数人被网红干扰，而缺乏独立的分析，因为理性的分析往往传播得慢，一般人接触不到，即便看到了可能也不感兴趣。行为优势无疑是投资的最关键因素，有的人道理都懂，就是交易的时候，过不了自己的心理关。

当前的全球经济格局，是百年一遇的大衰退格局。1929～1932年美国经济危机不仅来自于工商业的全面产能过剩，最核心的因素是建筑业严重过剩。据《剑桥美国经济史》介绍，1927年美国城市新建住宅启动量为93.7万套，到1932年仅为9.3万套。中国2014年全社会住宅竣工为28.63亿平方米，2015年为28.4亿平方米，人均超过2平方米，泡沫程度超越了人类历史上任何一个时期，即便下滑到人均1平方米的均衡值，住宅建筑业也要下滑50%。

2008年的时候，以计算机为代表的技术时代并未真正结束，而是以平板电脑、智能触摸屏手机的形式得到了延续。全球建筑业也未大衰退，美国房地产在美国政府救助房利美、房地美之后逐渐恢复；在中国政府4万亿元刺激计划下，中国房地产迅速恢复，并且在全国高铁经济地理革命带来的全国性城市大扩容的局面之下，掀起了席卷全国的房地产大跃进，创下了人类历史上无以复加的房地产大繁荣。

如今，中国智能手机和移动互联的普及已经达到极限，2015年手机出货量达到了18亿台。中国住宅建筑业在2015年已经出现明确拐点，建筑量将至少下滑70%。这一切，对比1929～1932年的美国，何其相似？第二次世界大战释放了欧美的过剩产能，但在如今全球政治格局之下，不可能发生全球性的全面战争。早在2010年，笔者就在一次内部讨论中指出：“要么滞胀，要么战争。”实际上，2010年至今，全球都在经历滞胀。这当然也是中国周边地缘政治事件近年来高发的根本原因。

不过，如今滞胀也已经成为奢侈的事情了。全球将再没有能力释放货币。拿中国来说，过去通过向基建、房地产和国有企业注入信贷来释放货币。今后，基建的总量面临下滑，房地产投资大幅度下滑，以传统产业为主的国有企业要去产能，如何注入更多信贷？

主动信贷投放的减少只是第一步，紧接着的第二步就是信用危机的爆发。这是类似朱镕基担任总理时代清理三角债一样的麻烦事。但如今经济总量和复杂程度与当时均不可同日而语，债务违约带来的紧缩将不可避免，费雪的“债务—通缩”诅咒将无情地席卷世界主要产能过剩国家。第三步便是通缩预期带来的社会资产负债表的萎缩以及社会总供求的萎缩。通缩预期之下，投资者的投资愿望大幅下滑，消费者持币观望，银行的资产端业务将会快速萎缩。

2016年以来，中国多个城市产生了空前的“地王”。很多人表示不解，认为是央企在地方胡作非为。其实，这些“地王”不正是对抗通缩预期的财政政策和货币政策的组合拳吗？通过地王项目，央企从银行获得贷款，央企把钱送给地方政府，央企还要在这片土地上持续投资。这与传统的基建项目有何差异？只是，中国不缺房子，缺的是城市管网建设和提升城市功能的投资。我们的财政政策，要从凯恩斯的“挖坑填坑”转变一下思路，做一些真正有意义的事情。

至于股票市场，弱市震荡的大背景下，要做好深度研究，积极寻找三大机会：波段机会、反转机会、产业趋势机会。在投资的所有时间里，都要积极做好配置。这些只是思路，是理念。如何割肉、砍仓、抄底、做波段，只能靠自己去领悟。

以下是笔者总结的炒股的13条交易纪律，希望能给读者一定参考和借鉴。

1.趋势比估值更重要，暴跌不抄底，暴涨不下车。

2.方向比幅度更重要。

3.总市值是股票的空间和边界。

4.上涨不做波段，割肉不等反弹。

5.解套的最好方法是另寻机会。

6.不忘初心，方得始终。看热点或主题选股票，只选弹性大的，不要选安全的。一定要记住买的理由，兑现了就要卖出。

7.警惕尾部风险对冲。任何一种趋势形成共识之后，都要心存敬畏。不管多好的公司，阶段性上涨幅度太大，总市值超越经营节奏过大的时候，都存在风险。

8.不与趋势为敌。情绪推动交易，不要用价值投资的眼光来抗拒趋势。趋势是不长于3个月的交易行为，价值投资是基于两年以上的投资行为。趋势逆转也很无情。

9.确定的收益永远比不确定的更重要。

10.耐心：暴跌不抄底，熊市更要杜绝抄底。韭菜被割了一茬之后，需要时间长出新韭菜，所以熊市很少有短于9个月的。

11.投资要保持敏感：对机会的渴望。市场永远都有套利机会，不管多差的市场，都不要灰心。优秀的基金经理在于任何时间都敏锐地捕捉市场中的错配。

12.不要火中取栗，下跌中虽有好公司但缺乏好股票。

13.控制你的情绪，永远不要以为市场错了，亏钱了就是错了，挣钱了就是对的。