亚洲金融一体化进程中债券市场研究

赵艳稼

摘要：亚洲金融危机之后，亚洲各国便在探寻一条能有效抵挡恶意经济攻击的方法。而这个方法就是亚洲经济一体化。在本文中，笔者将着重介绍，发展亚洲债券市场一体化的必要性，以及在发展债券市场一体化进程中所遇到的问题和解决这些问题的措施。

关键词：债券市场;亚洲区;经济一体化

中图分类号：F831.51 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）005-0000-02

一、亚洲统一债券市场的必要性

（一）亚洲区区域内各国家经济联系密切

首先，区域经济往往联系紧密。进出口贸易是一方面，旅游以及外汇市场更是这样。一国的繁荣往往会带动周边国家经济的上升，反之，萧条也会使得周边国家的经济黯淡不少。其次，由于危机具有外溢效应，即一个国家的资本市场出现问题会连带本国周边的国家出现汇率波动、进出口贸易出现问题，最终导致周边国家的资本市场出现问题的现象。就比如一国发生战争，那么往往周边的国家也不会安宁。所以，区域内各个国家的经济是息息相关的。

（二）应对亚洲经济危机需要统一债券市场来统一调用资金

在还没有实现亚洲区区域经济一体化的今天，亚洲各国是“散”的，是仍然没有站在同一战线上的。这就意味着各国仍以自己国家的利益为优先考虑对象，而不是“舍小家，为大家”。所以当危机真正来临时，谁也不愿意自己有任何亏损，而若要抵抗危机，总要有人有“我不下地狱谁下地狱”的觉悟。所以说，尚未达成的经济一体化会使得我们在抵抗危机时无法一致且有效的调动资金。

（三）建立亚洲区金融一体化的必要阶段

而债券作为一种到期会归还本金及利息的金融工具，其以安全性高且流通性强的特点在金融工具中占有重要地位。正因它的特点，使得亚洲区区域债券一体化在各国的操作较为简单方便，且它对各国资本市场乃至经济的冲击较小，所以各国接纳度也较高。也就是说，在目前亚洲区各国的经济及资本市场发展参差不齐的情况下，可以将债券作为亚洲区金融一体化的“敲门砖”。

二、亚洲统一债券市场面临的挑战

同样是区域经济一体化，亚洲区和欧洲区面临的问题却不尽相同。而亚洲统一债券市场进程中面临的问题主要在以下几方面。

（一）各地区债券市场发展进程参差不齐

有句话是这样说的：“欧元区统一货币用了十年，其中有九年是人们在达成一致的态度”。也就是说统一债券市场面临的重点问题就是统一。而统一债券市场要从发展各国国内债券市场入手，因为各国自己债券市场的水平直接影响了亚洲区统一债券市场的“大计”能否顺利实行。这跟小时候玩两人三脚的原理一样，将一根绳子绑在一个人的左脚和另一个人的右脚上，他能否走得顺利而且走得快，取决于两个人的迈腿速度一致且快，如果一个人不管不顾的自己走的飞快，那这个游戏最终一定以走得慢的那个人摔倒、带着另一个人摔倒、最后输掉游戏为结局。所以说，只有当亚洲区各国国内的债券市场进程步调一致，亚洲区债券市场的统一才指日可待。

而亚洲区债券市场目前存在市场规模小、结构不完善以及各国之间发展不平均的问题。亚洲债券市场相比较欧洲债券市场而言仍处于比较落后的状态，主要体现在：除中国、日本和韩国之外的大多数国家国内债券市场都比较弱小，使得债券发行数量远不及欧洲债券市场因此在市场中所占份额也很小;由于各国经济发展普遍一般，国家信用就不是很高，从而导致债券信用不高，投资价值较低;二级市场的不发达也导致债券的流动性差。因此，亚洲各国债券市场发展参差不齐是统一债券市场的主要困难之一。

（二）缺乏相关配套制度和机构

在亚洲金融危机之后，各国意识到了金融市场中监管的必要性，尤其是在金融行业高速进展的今天，必须要有一套行之有效的监管体制，于是各国纷纷建立起自己的监管系统。

在亚洲金融危机之前，韩国采用的是分业监管模式，由央行、财政部、银行监督院、证券监督院和保险监督院等多个部门对不同的金融方向进行分散式监管。而在1997年遭受金融危机之后，韩国改变了原有机制，建立了统一监管体制，形成了“统一监管二元模式”的监管体系。而日本在经历了泡沫经济破灭和亚洲金融危机之后，建立了金融监督厅，这意味着从重视事前限制，过渡到了重视事后监督。而马来西亚，在成立了国家债券市场委员会之后，通过了《期货业法》和《证券业法》等监管资本市场的法案，证监会成为了唯一的资本市场监管者。泰国也通过起草新的法案来加强市场监管。从以上国家来看，将监管职能从中央银行分离出来，并成立专门的有独立性的监管部门已经成为大势所趋。

但是在亚洲各国提升了自己监管体系之后，还没有提出一个更高层面的、统一的、亚洲区域的监管体系。然而连一个行之有效的监管系统都没有，又何谈建立一个高效的资本市场呢？

（三）各地区发展不平衡且缺乏统一有效的政策调节机制

最优货币区理论认为，单一货币的地理区域可以创造最大最有效的经济效益。而进一步的一体化的形成则需要以下条件：要素具有高速流动性、经济开放性、产品多样化、金融一体化且通货膨胀率相似。

所以，亚洲金融一体化进程中，最大的问题就出现在这里：各国经济水平差距太大。中国作为最有潜力的发展中国家，现在GDP已经超过欧洲及日本，成为了世界上仅次于美国的超级大国;而日本在泡沫经济破灭后，经济水平一夜回到解放前，就算现在已经过去了十余年之久，但其经济仍然没有缓过气来;韩国算是亚洲区发展的不错的国家了，但是其产业较为单一，以美容业、服务业和明星产业作为支柱产业，实体经济发展较差，容易受到经济危机的冲击。各国经济发展的不同步性和经济模式差异大，是债券市场一体化最大的障碍。

（四）各国政治立场差异明显，政治阻力大

在建立亚洲经济一体化的过程中，各国的立场大大不同。其中，由于在亚洲经济危机中，泰国受到的冲击和对经济的影响最大，所以其在推动亚洲一体化的进程中最为积极。新加坡和韩国也由于意识到了一体化的重要性而采取积极的态度。

而日本之所以也投身于亚洲经济一体化事业，是为了早日恢复其国际货币的地位，能够尽早摆脱日元当前连英国脱欧都能带来汇率大幅波动的状态。在一个金融人眼里，国际货币中早已没有日元的身影，欧元的出现没有危机到美元的地位，但日元被它比下去早已经是不争的事实。债券市场也是这样，现在的日本债券市场与泡沫破灭之前的状态已经不可同日而语。所以日本希望可以通过亚洲经济一体化确定自己的货币成为亚洲区的统一货币，这样的话不仅日元国际地位会大大提升，连带着日本在国际的地位也会随之升高。尽管日本有着自己的小心思，但它不敢过于积极，因为这或多或少会危及西方国家的利益，所以，日本算是一个不稳定因素。

在亚洲第一个基金成立的时候，各国的立场态度不同就已经体现了出来。但这个不是无法解决的，各国应尽量多的理智，将眼光放长远而不是只在乎短期内的蝇头小利，在长时间的磨合下，取得一致的立场是迟早的，然而尽管时间会较长，但最终亚洲一体化所带来的果实仍是香甜的。

（五）欧美债券市场是强有力的外部竞争对手

在亚洲金融危机之后，更多的资金流动到了欧美资本市场中来寻求保值。尽管近几年来亚洲各国经济发展总体走高，但仍无法和美国及欧洲的债券市场相比较。在我们发展的同时，美国和欧洲也在不断进步，完善自身资本市场结构，加强自身监管，同时努力创新，交易越发公平公正透明，这些都是亚洲区目前难以企及的。所以我们缺乏优质的投资者，更重要的是，我们缺乏能让优质投资者进行投资的优质债券环境。所以说，在亚洲债券市场统一的进程中，欧美债券市场始终是我们强大的敌人，而解决办法只能是加快提高我们自身的资本市场质量。

三、亚洲统一债券市场过程中的应对策略

上面讲述了建立亚洲统一债券市场的必要性以及在这个过程中我们将会面临的困难，那么如何应对则有以下三点：

（一）扩大亚洲债券基金规模

目前，亚洲区债券市场仍然力量较小，想要其发挥应有的作用还为时尚早。值得重视的是，亚洲债券市场的规模很大程度上取决于各国愿意提供的债券基金规模。所以说，要想扩大债券基金的规模，最根本的方法就是各国积极推动亚洲债券市场的发展，同时发展自身的资本市场，不拉后腿为基础，努力向前带动为目标。此外，在做好亚洲证券基金的基础上，将重心逐渐转移到债券市场上。同时，在发展政府债券的基础上，应多发展收益率稳定且安全性高的公司债等。

（二）亚洲各经济体协调发展

亚洲各国国情差异较大，因此发展差距也很大。只有加快自身成长速度，才能真正的推动和促进亚洲债券市场的一体化进程。首先，要大力发展自身的国债市场。因为国债是一个国家债券中信用评级最高的一种，和公司债企业债相比，收益更稳定且安全性更高，政府更容易控制，也会为市场提供准确的基准利率。其次，应该在完善了银行体系的前提下，积极发展公司债市场，来保持各类金融机构的和谐竞争关系。最后，这种区域内合作应该“站在巨人的肩膀上”，即借助较为完善的国际性的金融中心为对外窗口，在这里，新加坡、日本东京、中国上海等都是不错的选择。

（三）不断完善相关制度，加快配套机制的建立

虽然亚洲经济一体化的框架已经初见端倪，但就目前发展情况以及现实中难以操作程度来看，债券市场的统一应该是最先完成的。所以必须要打好头阵，构建出一套完善的监管体系以及相关制度。然而，光是完善监管体制还远远不够，一些金融配套机构，例如信用评级机构、担保机构等，都是一个完整的资本市场不可或缺的重要组成部分。

参考文献：

[1] 王川.衍生金融工具风险及相关问题研究[D].北京：中国地质大学，2009.

[2]张秀云.金融衍生工具风险的会计监管研究[D].黑龙江：东北林业大学，2010.