公司治理对家族上市企业可持续发展的影响

□文/郑珍烟（莆田学院商学院　福建·莆田）

公司治理对家族上市企业可持续发展的影响

□文/郑珍烟
（莆田学院商学院福建·莆田）

［提要］ 家族企业已成为推动国家经济发展与社会进步的重要力量，探讨如何实现家族企业的可持续发展是政府和学界研究的热点问题。根据可持续发展战略管理理论，企业可持续发展客观上属于一种制度可持续发展，而公司治理就是一种制度安排，公司治理体系越完善越能保障企业制度的持续发展，越有利于企业整体可持续发展战略的实现。构建适合家族企业发展进程的治理结构，对家族企业可持续发展至关重要。

公司治理；可持续发展；家族上市企业

收录日期：2016年7月2日

一、引言

民营经济在我国整体经济格局中占据相当重要的位置。根据《福布斯》发布的“中国现代家族企业调查报告”统计，截至2014年7月31日，2，528家A股上市公司中，1，043家为国有公司，1，485家为民营公司，后者占比达58.7％，民营企业中有747家民营上市的家族企业，占比为50.3％。家族企业已成为推动国家经济发展与社会进步的重要力量。我国家族企业的平均寿命是3年，而欧美国家的家族企业的平均寿命是24年，是我国的8倍，探讨如何实现家族企业的可持续发展是政府和学界研究的热点问题。

国内学者主要从内在和外在分析影响中国家族企业可持续性的原因：内因指家族企业的公司治理与关系治理；外因包含社会、经济与道德环境等因素。内部因素是家族企业可以控制的因素，而外部因素是企业无法控制的，公司治理是促使企业可持续发展不可或缺的因素，是企业可持续发展的保障。根据可持续发展战略管理理论，企业可持续发展客观上属于一种制度可持续发展，而公司治理就是一种制度安排，公司治理体系越完善越能保障企业制度的持续发展，越有利于企业整体可持续发展战略的实现。通过对国内外成功与失败的家族企业发展轨迹变化的分析发现，家族企业的兴衰成败，很大程度上取决于企业的治理结构是否合理有效。构建适合家族企业发展进程的治理结构，对家族企业的可持续发展至关重要。

二、公司治理对家族上市企业可持续发展的影响理论分析

（一）可持续发展的内涵。对于上市公司的可持续发展的内涵，学术界对此观点不一。本文认为，家族上市公司的可持续发展指：企业经过不断创新，拥有了只属于本企业的核心竞争力，实现企业经济效益的持续增长和同本国的社会经济资源相协调共同发展。

（二）公司治理对家族上市企业可持续发展影响的理论分析。完善的公司治理机制应该是内部机制和外部机制的综合作用。内部机制主要包括股权结构、董事会、高管人员薪酬和财务信息披露透明度等；外部机制主要包括外部并购市场、法律体系、对中小投资者的保护机制和市场竞争等。但由于我国资本市场发展不完善和法律法规体系不健全，我国公司治理的外部机制作用还没有充分发挥出来，所以本文主要是从内部治理机制来阐述公司治理对家族上市企业可持续发展的影响。

1、最大股东的持股比例。从股权结构上看，我国上市家族企业中，家族股权在20％～75％之间，基本上属于相对控股甚至绝对控股。由于他们拥有较大的表决权，可以凭借手中持有较多股票在董事会中获得席位，以此参加可持续发展战略的制定过程并产生直接影响。他们会监督该企业的重大经营策略，推动企业朝良好趋势发展，期望靠持有的股票维持其控制权，从中获得更大的收益。所以，大股东很可能为了获取长远收益，积极地影响家族上市企业可持续发展战略的制定过程。

表1　模型的方差分析表

表2　模型参数的估计与检验表

2、外部董事的比例。公司营运的整体管理由董事会负责。董事会的职责是制定、监管及评估本公司的策略性方向及风险倾向、管理政策以及管理层推行政策的成效。董事会不但决定可持续发展战略，而且还对其实施过程进行监督。董事会要具备监控的能力必须具有较高的独立性。而内部董事往往受控于控股股东委派的管理层成员，如果由他们控制董事会，就很难期望董事会发挥有效的监督作用。独立董事的积极作用表现在监督经理的机制上，由于外部董事具有独立性，他们能比内部董事持更客观和公正的标准来评价公司经营管理者的行为，以实现公司权力的有效制衡。由于外部董事与企业没有直接的利益关联，外部董事为了维护自己的声誉，更加倾向于保护外部投资者的利益。与内部董事相比，外部董事有一定的独立性和监督积极性。许多研究也证明，董事会最好采用外部控制型。

3、高级管理人员的持股比例。高级管理人员作为可持续发展战略决策的执行者，被董事会聘用，且只对它负责。平时处理公司的大小事，实施董事会作出的决策。经理层对公司可持续发展产生直接作用。

高级管理人员是企业可持续发展战略执行的重要角色，对企业的资源进行直接支配，他们对执行可持续发展战略所做的决策是战略执行成败的重要因素。所以说，对经理层、特别是高管，采取适当监督与激励机制等措施将变成企业实施可持续发展战略成功与否的重要因素。尤其是当经理层缺少激励与约束时，他们会更倾向于追求短期的利益，出现经理层的“短期寻租”行为，因而会制约企业实施可持续发展战略。

三、实证研究

（一）研究假设。假设1：最大股东的持股比例和家族上市企业的可持续发展能力为正的线性关系；假设2：外部董事的比例与家族上市企业的可持续发展能力为正的线性关系；假设3：高级管理人员的持股比例与家族上市企业的可持续发展能力为正的线性关系。

（二）数据来源。本论文采用的样本数据均来自2013年福布斯A股上市中排名前一百的家族企业，剔除一些未披露的数据，共为202个样本。数据来自巨潮资讯网。

（三）模型和变量。本文选择多元线性回归模型。设因变量为y，3个自变量分别为x1、x2、x3。

本文的因变量为企业的可持续增长率，设E（y）：用股东权益增长率来表示，因为根据可持续增长率的公式推导，可得出可持续增长率会等于股东权益增长率。

自变量的选取：x1最大股东持股比例；x2外部董事的比例；x3高级管理人员的持股比例。

（四）回归结果。由表1可以看出，该表主要是用于检测回归模型是否有明显的线性关系。其中sig＜α=0.05，说明股东权益增长率和自变量x1、x2、x3间的线性关系显著。（表1）

从表2可以看出：x2和x3通过了显著性水平为0.05的假设检验，对股东权益增长率的影响是显著的。但自变量x1未通过显著性检验。（表2）

假设1未通过检验，是因为我国家族企业普遍由家族企业主绝对控股。高管持股比例通过了显著性检验并且是正相关，说明在股权激励机制下，高管通过持有公司股票，与公司利益就会统一，高管便会产生强烈的归属感，自然而然高管的管理潜力就被激发，更用心为本公司服务，提高工作效率，对家族上市企业可持续发展产生积极影响。外部董事比例通过了显著性检验并且是正相关，说明拥有外部董事的设立，更容易做出有利于家族上市企业可持续发展的决策。

（五）结论。本文结合规范研究和实证研究方法分析公司治理对家族上市企业可持续发展的影响，实证结果得出：公司治理对家族上市企业的可持续发展具有较为显著的影响，家族上市企业要发展壮大并且长远生存，必须要重视并且完善本企业的公司治理。

主要参考文献：

［1］郭剑花.股权结构与公司治理绩效［J］.漳州师范学院学报，2011.4.

［2］安凡所.董事会行为与效率［J］.经济前沿，2009.12.

［3］刘红霞.中国上市公司董事会治理风险研究［J］.当代财经，2012.6.

F27

A

立项课题：2013年福建省中青年教师教育科研项目（社科B类）课题：“公司治理影响中国上市家族企业可持续发展的实证研究”（JB13217S）；2013年莆田学院校内科研项目课题：“莆田市老龄产业融资支持体系研究”（2013027）