脆弱，你的名字是市场

崔鹏

波士顿联储主席埃里克·罗森格伦在9月9日发表言论。“基于迄今为止得到的数据，我个人认为，继续推行货币政策正常化是合理的。”在这里“正常化”的意思是美联储加息。虽然罗森格伦不愿意说出他到底支持在什么时间正常化，但市场普遍认为，9月美联储加息的概率大大增加，而且今后加息幅度也会提高。罗森格伦曾经被认为是“鸽派”的代表，所以他的“鸽”转“鹰”对市场冲击非常大，美国股市在他发言当天应声大跌，美元汇率上涨。

那个周末还出了两件事，一件是朝鲜又爆炸了一颗核弹；另一件是，美国民主党总统候选人希拉里·克林顿在9·11纪念活动中感到身体不适，被扶离现场并取消了之后几天的公众活动。朝鲜的事就不用说了，对于希拉里，人们的猜测更多。华尔街也不喜欢希拉里这位权力欲旺盛的女士，但两害相权取其轻，大佬们还是押注在希拉里身上。而这位女士的身体状况一直令人担忧，网上传说她得了肺炎，或者已经有了帕金森综合征的先兆（这是《赫芬顿邮报》说的，后来他们又删文 了）。

如果希拉里真的像传闻那样患了病，美国乃至全球的市场可能陷入和它们最讨厌的人的合作关系中。受到这些想象的影响，9月9日的亚太股票市场出现大幅度下跌。

这好像变成了一种常态，市场通过各种渠道打探有关美联储以及整个市场的声音，一旦有消息，交易者们就会上蹿下跳一阵。

最开始，人们还只是对耶伦和费希尔，以及欧洲央行行长德拉吉的话有兴趣，到后来，比如最近，大家对一切经济、政治事件都敏感了，一切事都被怀疑是灾难前的导火索。芝加哥期权交易所的市场波动率指数（VIX）8月以来上涨了40%。

人们担心什么？美元如果加息，那么日元和欧元有足够的流动性来填补资金空缺吗？日本央行似乎并没表现出太明确的货币应对实施方案。而欧盟问题更加复杂，英国脱欧使欧盟内部国家的独立权力和欧盟货币政策的实施关系更加微妙，欧洲央行要继续释放流动性也不那么便利了。

更重要的是，那些金融大投资者陷入了一种应该保持理性还是受市场逼迫的判断困局。

流动性若非常宽裕，除了能保障经济的正常运行，也会造成资产大幅度升值。而在这么多非常情况的流动性宽裕后，那些大投资者其实也开始担心在实体经济不怎么景气的情况下，资产价格如此高是不是合理（特别是在欧洲市场）。

人们越来越担心，流动性若突然撤出造成市场技术性崩溃，可能给自己带来巨大损失。

但是另一方面，那些大投资者又不想落后于市场。流动性非常宽裕，似乎看不到尽头，那么资产价格的上涨也就还要维持一段时间。如果哪家大机构过早退出，就会输给市场，进而在以后的竞争中被边缘化。

可以想象吗？这些巨型金融投资者拎着装得满满的钱箱，在保持理性和保持市场地位之间来回奔跑着，如果这种奔跑逐渐扎堆，就会形成巨大的市场恐慌。

这个问题在中国市场还不够明显。原因大概有两个，一个是中国的经济总体还有些回旋的余地；另外就是，在中国，房地产市场始终是最吸引流动性的池子。这种吸引力可能要到中国经济决策层对房地产市场的抑制政策累积到一定阶段才会有变化。

美联储会在9月加息吗？现在来看这种可能性还不大，但无论如何，从现在到明年年初都是全球市场最热闹的阶段。热闹的原因倒不一定是局域市场的流动性崩溃。更大的可能是，大家会因为市场变化过大而吓到—这就像，你走进那种“鬼屋”偶然看到镜子，被镜中的自己吓了一跳。