万达私有化现转机现价有利可图

陈嘉欣

中国首富王健林旗下的万达商业（03699.HK）将于本月15日举行H股股东大会，就私有化建议进行表决。现时私有化已获中国人寿（02628.HK）及科威特投资局支持，令计划出现转机，按该股本周一收市价49.6港元计，现时入市仍有利可图。

万达商业（03699.HK）于2014年12月23日在香港上市，招股价48港元，未计两次末期息合共每股2.45港元，若基础投资者接受王健林提出的私有化要约价每股52.8港元，持货两年账面回报仅一成，因此部分基金股东对此表示不满。根据规定，万达商业需要取得超过75%的H股独立股东赞成，不少于75%的出席股东同意，以及不多于10%反对才能通过，门槛较高，令私有化成功率堪忧。

不过，根据最新公告指出，私有化计划已获得中国人寿（02628.HK）与科威特投资局支持，两者合共持有万达商业约9，689万股H股，相当于占H股比例14.85%。此外，顾问公司Glass Lewis的报告亦为私有化带来转机。后者认为，万达商业退市理据合理及明确，计划符合投资者最大利益。

万达商业是中国最大的商业物业及豪华酒店开发和营运商之一，以「万达广场」命名的购物中心为主。去年底集团于全国拥有133座购物中心及72间酒店。今年上半年，万达商业累计实现合同销售额506亿元（人民币.下同），合同销售面积约539.4万平方米。

由传统百货转型电商

期内，集团累计实现租赁收入约84.8亿元，按年增长27.1%；酒店经营收入约27.5亿元，增18%；整体客流量录得18.5%升幅。近年集团逐步由传统百货业务转型为网上电商业务，旗下电商平台「飞凡网」上半年成绩理想，活跃注册会员达4，461万名，与其合作的商业项目上半年总客流量高达40.83亿人次。

然而，由于是次私有化门槛较高，王健林仍需拉拢更多股东支持才能成事。早前，持股6.8%的贝莱德（Blackrock）曾表示不支持私有化方案，原因是要约价吸引力不足。据外媒报导，该基金多数持仓于去年第二季买入，每股平均价约58港元，意味私有化通过将对其造成损失。此外，集团首十五大H股股东当中，因私有化而面临潜在损失的还有信安金融及Mirae Asset MAPS等。至于持股4.95%的APG，亦对有关建议表示怀疑。

事实上，近年万达集团积极投资于文化、体育及金融等领域，更贯彻「走出去」策略，不断在海外市场扩军。今年以来，万达集团完成或宣布的收购交易总金额已超过160亿美元，折合约1，248亿港元，较去年并购总额多出两倍，今年有可能创并购新纪录。

王健林志在必得

据统计数据显示，王健林是今年中国投资者中出手最多的豪客，当中大部份项目均投资于娱乐资产，冀藉此推动旗舰企业万达集团转型，目标至2020年，成为一家市值2，000亿美元、年销售额1，000亿美元巨擘，以挑战美国华特迪斯尼。

按照王健林的如意算盘，万达商业私有化后，资产将重新打包往A股上市，藉此获得更高估值。从王健林的野心不难看出，是次万达商业私有化可谓志在必得，因此现价买入H股依然「无得输」。若万达以52.8港元成功私有化，较其H股现价仍高出约6.5%；即使私有化议案遭否决，王健林亦势必卷土重来，届时为得到更多股东支持，提高私有化要约价将在所难免。