中国的M2/GDP（1993—2012年）发展趋势与水平研究

□熊偲沂

(同济大学 上海 虹口 200092)

中国的M2/GDP（1993—2012年）发展趋势与水平研究

□熊偲沂

(同济大学 上海 虹口 200092)

从20世纪90年代开始，中国M2/GDP指标数值的高涨态势引起了广大学者的关注。在实行货币宽松政策的今日，为保证不引起通货膨胀率大幅度变化的情况下，适量的货币投放量是国家政策的重点。而中国M2/GDP的高速增长，却未引起严重的通货膨胀，甚至有紧缩的症状。本文运用stata软件，从货币需求的角度来纵向解读中国1993年至2012年M2/GDP的增长情况。研究发现,中国近年来M2/GDP的增长速度减缓；从M2的构成来看，其原因是M1/GDP的上升速度加快，QM/GDP的上升速度减慢，且M1/GDP上升速度加快的幅度没有QM/GDP上升速度下降的幅度大。

M2/GDP；货币需求；准货币

1991年，麦金农将“中国货币供应量的高速增长却未导致严重通货膨胀”这一现象称为“中国之谜”。20世纪九十年代以来,中国的M2/GDP超过了美国、英国、日本等主要发达国家，呈现高涨的态势，这一现象引起了广大学者的关注与讨论。

根据国家统计局的数据显示，中国的M2在2012年就接近100万亿大关，与2011年的数据相比，M2同比增长率为13.8%，而中国的M1却只增长了18825.29亿元，同比增长率只有6.5%。可以看出，中国M2/GDP畸高，国内的实际有效需求不足，通货膨胀不高，甚至有紧缩的症状。本文将M2进行拆分，从M2和其拆分部分的角度来分析我国M2/GDP高的原因。

1 中国M2 /GDP发展趋势的实证分析

1.1 模型构建

本文将从货币需求角度建立两组模型来研究M2/GDP。第一组模型是直对1993-2012年中国M2、GDP的数据进行回归，得到中国M2/GDP的长期趋势。中国的货币供应量按照以下三个层次来划分,即流通中现金M0、狭义货币M1和广义货币M2。故第二组模型是从M2的构成入手分析，从货币的角度分析M2的构成中哪部分对于M2/GDP的影响更深远。

1.2 数据的使用

因为统计局采用不同的统计口径的原因，在本文研究的时间跨度中，1993年至2003年现存的GDP有两种不同的数据：第一种是国家统计局《关于中国国内生产总值历史数据修订结果的公告》对1993年至2003数据进行了修订,中国统计数据库并对相应数据进行了整理之后得到的数据；第二种是2005年《中国统计年鉴》刊登1980—2004年的数据。本文为避免数据制定方式的不同造成对研究结果的影响，以1993年为基期，选取的是国家统计局于第一次全国经济普查后对1993年至2003年历史数据进行修订后所得到的修正值，对相关数据进行处理，并用计量软件stata进行分析。

1.3 模型检验

1.3.1 M2/GDP的长期走势。本文对M2/GDP进行关于常数项和时间趋势项的回归，得到M2/GDP的长期趋势：

其中，TREND是时间趋势项，将起始年份1993年设为0，以后逐年递增。由上式（1）得知，我们所得到的结果是显著的，所得数据具有极高的代表性，并且M2/GDP每年以0.0470742的平均速度增加着。预计在未来5年里，中国M2/GDP数据还将继续上升。

相较于刘明志（2001）中的研究，我们发现时间序列TREND的系数由0.050696变为现在的0.0470742，相比1980-2000年间，中国现在的M2/GDP增长速度变缓。

1.3.2 从M2的构成解释M2/GDP的增长。在上文中，通过对M2/GDP进行关于常数项和时间趋势项的回归，得到了M2/GDP的长期趋势。但M2由准货币和狭义货币M1组成，QM的流动性若，M1的流动性强不同的组成部分代表着居民的不同需求动机。下文将从M2的构成：QM和M1两个角度分析解释M2/GDP的增长。

1.M1/GDP的长期趋势

由式（2）、（3） 可以得出：每年 M1/GDP上升0.0119562，而QM/GDP的上升速度则为每年0.0351181。由此我们可以得出以下结论：从M2的构成角度分析，相对于M1/GDP的影响，QM/GDP的上升速度对M2/GDP的上升速度影响更大。

相较于刘明志（2001）中的数据，可以得出近年来M1/GDP的增长速度有放缓趋势的结论。且可以认为近年来我国M2/GDP上升速度减慢，主要是因为M1/GDP上升速度加快，QM/GDP上升速度的减慢，且M1/GDP上升速度加快的幅度没有QM/GDP上升速度的下降幅度大。

一般而言，广义货币供应量中的M0、M1流动性较强,对即期总需求的影响较强；而准货币QM的流动性较弱,对即期总需求的影响较M1更弱。但是从M2的构成来看，准货币QM的增长速度依旧大于M1的增长速度，在M2的构成中，长期趋势里会出现M1在M2中所占份额逐渐降低的情况。由于广义货币供应量中的M1、M0流动性较强，所以QM/GDP数值的增长、M1/GDP数值的增加表明了中国货币流动性处于下降趋势。从本文与刘明志（2001）研究结果的比较来看，中国近几年QM/GDP的增长速度有所减缓，表明中国货币的流动性问题得到了一定程度的改善。

2 结论及建议

综上所述，中国近年来M2/GDP的增长速度虽然依然很高，但相对于以前有所减缓，主要是因为中国近几年的QM/GDP的增长速度有所减慢，货币流动性速度加快。笔者认为，银行的不良债券率高、居民的储蓄倾向、投资偏好等是造成目前状况的主要原因。若要解决中国M2/GDP高涨的问题，首先应该解决资金大量闲置、银行不良资产率高的问题。通过严格放贷审查，减少不良贷款率，使贷款资金真正进入实体企业并创造GDP，从而降低M2/GDP。其次，要大力发展资本市场，使居民的资金从各种渠道进入生产领域，从而在M2不变的情况下，产生更多的GDP，进而降低M2/GDP。与此同时还应刺激国内消费，减少储蓄率，带动GDP的增长，改变中国国民的惯性消费思维。最后，大力发展小微金融。小微金融的主体一般为小型的生产型民营企业，这类企业的经营机制比较灵活，市场的敏感性也很高，生产效率高，对GDP贡献大，增加对这类企业的投资和贷款，将会在减少闲置资金的同时提高GDP的发展速度，从而降低M2/GDP。

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1004-7026（2016）18-0020-02

F822.2

A

DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.18.009