东北证券：预期修复 存量翻新

东北证券表示，通过对美联储加息、经济减速和政策态度三个因素变化来观察今年以来A 股波动，这三个因素影响着市场的流动性、盈利和风险偏好环境。展望下半年这三个因素仍然具备修复改善的空间，但趋势反转条件并不具备。

英国退欧事件测试出全球主要央行小心谨慎的应对态度，并在脱欧影响展开过程中将央行政策锁定在偏鸽派状态，这导致美联储年内最多加息一次，而人民币贬值压力要小于之前时期，中国货币政策自由度事实上得到扩张。

政策方面，市场对权威人士讲话的解读被逐渐证明过于悲观，财政支出上半年已有所透支，导致后续财政支出增速面临回落，这将限制下半年货币政策难以转向收紧。下半年需关注的潜在风险因素：一是国内债券偿付高峰期的信用事件爆发；二是全球主要央行因为担心负利率和货币政策边际效果下降而导致货币政策环境不及预期。