煌上煌：净利润增速下滑 高送转底气不足

邸凌月

近日，行情的转暖加上中报炒作期的到来使得一些股票成为资金追逐的焦点，前期最突出的应该算煌上煌（002695）了。

煌上煌6月30日在2016年半年度利润分配及资本公积金转增股本预案表示，拟每10股送5股转增25股派1.25元（含税），合计送转3.75亿股。股价当天即现一字涨停，并在随后的4个交易日中有3天以涨停报收。

但记者查阅资料后发现，煌上煌“高送转”的底气不足——虽然公司预计2016年上半年净利润有望增长10-30%。但是记者注意到，近年来公司业绩增速一直处于下滑态势。其中，2014年归属母公司股东的净利润为0.99亿元，同比减少18.89%；2015年更是下降至0.61亿元，同比减少38.27%。此外，今年一季度的归母净利润亦同比减少11.84%。

净利润增速下滑

一般来说，高送转的公司应该是有一定业绩支撑的，但还是有部分公司不按常理出牌，比如近日的煌上煌。

相关资料显示，煌上煌主要业务为酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品的开发、生产和销售，涵盖了鸭、鸡等快捷消费酱卤肉制品及水产、蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品。

煌上煌日前在2016年半年度利润分配及资本公积金转增股本预案提出，为了回报广大股东，公司拟每10股送5股转增25股派1.25元（含税）。值得一提的是，这个高送转创下了近期上市公司高送转之最。

记者看到，煌上煌曾在2016年一季报中预计，上半年归属上市公司股东的净利润为 3164.59 万元- 4281.51 万元，同期增减变动幅度为-15.00%-15.00%。但此后公司又对半年度业绩预告进行修正，并表示，预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润为4095.36万元-4839.97万元，同期增减变动幅度为10%-30%。

虽然修正之后实现了同比上涨，但是，纵观这几年来，其业绩增速一直处于下滑。记者查阅财务数据发现，公司2014年实现营业收入9.84亿元，同比增加10.16%；2015年为11.51亿元，同比提升16.98%。然而营收的增长并未带来净利润的同比增长，煌上煌2014年归属母公司股东的净利润为0.99亿元，同比减少18.89%；2015年更是下降至0.61亿元，同比减少38.27%。

对于业绩下滑的原因，煌上煌在2014、2015年年报中表示，归母净利润增速下降的主要原因是继续加快市场拓展和门店开发力度，门店租赁费、门店转让费、门店装修费、人力成本、广告促销、品牌推广等市场费用同比大幅增加，从而致使销售费用同比较大幅度上升。此外，2014年公司还受到了鸭副产品原材料价格上涨的影响，导致公司产品生产成本增加。

值得注意的是，不佳的盈利能力一直延续至今年一季度，公司当期实现营业收入2.97亿元，同比增幅只有1.05%，归属母公司股东的净利润达到上市以来同期最低（1897.57万元）。

如果说煌上煌遇到的困境属于行业的普遍情况，那么公司的说辞也具有可信度，但是处于同行业的周黑鸭和绝味却与煌上煌大相径庭，他们依旧取得了不菲的成绩。相关资料显示，绝味2014年、2015年实现营业收入26.29亿元、29.21亿元，净利润分别为2.36亿元和3亿元；周黑鸭同期营业收入分别为18.09亿元和24.32亿元，净利润为4.1亿元和5.52亿元。值得一提的是，周黑鸭的经营模式只有直营，而绝味和煌上煌均采取了“直营+加盟”，二者每年的净利润中均包括了加盟费的贡献。

25天股价实现翻倍

煌上煌股价在6月30日预案公布的当天，即现一字涨停，并在随后的4个交易日内有3天以涨停报收，截止7月6日，股价上涨了53.3%。

其实，煌上煌的上涨趋势在5月底就稍现端倪。据统计，5月31日-7月6日公司股价涨幅为122.44%，而同期中小板指数只上涨了9.42%。由于煌上煌的暴涨，使得一些参与炒作者赚得盆满钵满。6月30日、7月1日连续二个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，公司收到深交所的关注函。于是，煌上煌定于7月7日自查停牌。

截止7月6日收盘，公司股价为70.18元，其动态市盈率已经达到了160倍左右，远超中小板平均市盈率。

事实上，“高送转”的实质只是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司盈利能力也并没有任何实质性影响。一轮炒作过后，还是要回归价值本身，市场也映证了这一点，煌上煌于7月13日复牌1小时即现跌停。