网络仓单融资运作模式及其风险收益模型构建研究

周书灵　程天

【摘 要】网络仓单融资业务为第三方物流企业拓展服务项目，在一定程度上解决了中小企业贷款缺少抵押品的现实，有效缓解了中小企业融资难题，也拓宽了银行贷款抵押担保的范围，为银行开辟了一个新的业务领域。本文探讨了网络仓单融资的业务流程，构建了风险收益模型，通过调节银行贷款利率和质押率的取值，使银行、借款企业及第三方物流公司获得最大收益，实现银行、借款企业、第三方物流企业三方共赢。

【关键词】网络仓单融资；风险收益模型；质押

【Abstract】Network warehouse voucher financing belong to expanding services of third-party logistics enterprise. To a certain extent， Network Warehouse Voucher Financing not only solved the problems of the lack of collateral and difficulty in financing in SMEs， but also widened the loan collateral for the bank and opened up a new business. It was analyzed on the business processes of network warehouse voucher financing and constructed a risk-return model in the paper. Based on the risk-return model， it can maximize returns among the Banks， SMEs and third-party logistics companies by adjusting the value of bank loan interest rates and the loan-to-value ratio， and reach tripartite win-win situation.

【Key words】Network Warehouse Voucher Financing； Risk-Return Model； Pledge

电子商务的发展使得在传统仓储企业向现代物流企业的转型过程中，网络仓单融资作为一种新型的业务得到广泛应用并越来越受到银行、企业的关注，它拓展了物流企业的服务项目、为其增加利润提供了更大空间，各大商业银行也纷纷开发了自己的网络仓单质押融资业务。如中国人民建设银行推出金银岛“e单通”在线融资业务；工商银行2010年推出网上供应链融资服务，主要满足为大企业提供配套服务的小企业主的融资需求；而“中银网络通宝”则是中国银行为中小微企业客户提供的一种在线融资服务。

但在我国，仓单质押作为一项新兴的服务项目，在现实中没有任何经验可言，同时由于仓单质押业务涉及法律、企业管理体制、利息安全等一系列问题，因此可能产生不少潜在风险和纠纷，如果银行和物流企业能处理协调好各方面的关系，并能够有效地防范以上风险，使各参与方均会在网络仓单质押融资业务中获得最佳收益。

1 网络仓单融资及其业务流程

仓单是指物流企业签发给存储人或货物所有人的记载仓储货物的唯一合法的物权凭证。仓单持有人随时可以凭仓单向物流企业提取仓储货物。

网络仓单融资指电子商务平台上的借款企业将自有货物提供给银行认可的专业仓储公司进行监管，注册电子仓单，通过仓单质押向银行申请贷款的融资模式。该模式适用于由于存货暂时积压造成流动资金短缺的小微企业，帮助其盘活资金，用于后续生产。由于该模式基于自由货物，可以认为是供应链融资中基于物流的一种重要融资模式。其业务流程如下：

首先，借款企业提出申请，获得资质。借款企业与银行签订《银企合作协议》和《账户监管协议》，借款企业和第三方物流企业签订《仓储协议》，借款企业、银行和第三方物流企业签订《仓单质押贷款三方合作协议书》，同时第三方物流企业与银行签订《不可撤销的协助银行行使质押权保证书》。

其次，借款企业在线提交入库申请，按约定数量将货物存入指定仓库，并向第三方物流企业发出通知，第三方物流企业接到借款企业通知后，经验货确认后开具仓单，借款企业当场对仓单作质押背书，仓库盖章；而后在线选择货物和数量生成电子仓单，提交质押申请。

再次，专业仓储公司审核、评估后将仓单质押贷款申请在线发送给银行。

第四，借款企业通过网上银行进行贷款支用申请。

最后，银行审核后，签署贷款合同和仓单质押合同，按仓单价值的一定比例放贷至借款企业在银行开立的监管账户。如图1所示。

图1 网络仓单融资业务流程

签订仓单质押合同后，贷款期内实现正常销售时，货款全额划入监管账户，银行按约定根据到账金额开具“专用仓单分提单”给借款企业，仓库按约定要求核实后发货；如果借款企业提前归还贷款或银行收到划转的足额款项，则贷款协议履行完毕，银行出具证明，协助借款企业提取质押货物或将多余的货款归还借款企业。

贷款到期时，在借款企业归还贷款后，银行出具相关凭证并向物流企业发出相应放货指令，借款企业凭借银行出具的凭证，向物流企业申请提取相应的货物。一旦发生违约情况，银行可以行使质押处分权，及时通知物流企业协助银行处理质押货物，尽快将其变现，用于收回贷款，处置过程中的变现收入扣除贷款本息和处置费用的余额则应按法律归还借款人。

2 网络仓单融资风险收益模型

在网络仓单融资模式下，借款人以动产作为质押向银行申请贷款，第三方仓储公司对质物实施监管，当借款企业违约时，对质物变现面临着一定的流动性风险，银行与借款企业对风险进行分担并获得相应收益。为探究银行与借款企业在何种状态下获得最佳收益，本文拟建立一个模型对各参与方的风险收益值进行分析：

2.1 模型假设

假设1：第三方物流公司通过分析质物最近几年的价格变动情况来综合确定质物的价值均值x0，商业银行给予借款企业电子仓单的质押率为ω，进而依据其确定贷款金额L=x0ω。

假设2：银行贷款利率为r，则贷款到期时借款企业应归还本息和为F=L（1+r）。

假设3：质物的期末价值为x。β为质物流动性风险系数，则质物的变现价值为（1-β）x，0≤β≤1。

假设5：若对质物价格走势出现误判，则银行将在一定程度上承担借款企业的违约风险。假设风险分担系数为t，0≤t≤1，该系数由银行和借款企业双方事先约定。

当贷款期末质物价值x小于贷款本息和F时，商业银行将选择将质物变现，则此时商业银行获得的收益为（1-βt）x。

2.2 模型构建

基于以上的假设，在借款企业由于某种原因无法偿还贷款时，由于风险分担机制，监管方将质物变现后商业银行的平均收益为（1-βt）x1，大于其在现货市场变现取得的收益资金（1-β）x，此时借款企业的相应支出（1-βt）x小于违约情况下成本支出x1，双方都获得收益的改善，即在第三方物流企业参与下，通过商业银行和借款企业的风险分担机制，网络仓单质押模式可以有效提高贷款双方整体的风险收益。

因此，r应该在[0，r*]中取值，由于借款人的成本直接与利率相关，需要实践中合理确定双方都能认可的利率水平。在风险分担的情况下，由于双方的收益都得到提高，总能通过设置一定的t值来实现双赢。

由于F=x0·ω（1+r），当ω取值相同时，商业银行提高贷款利率，从而获得较高收益水平；当r取相同的值时，借款企业可在高质押率下，获得更多的银行融资；因此，通过调节r和ω的取值，一方面商业银行可以获得较高的贷款利率，另一方面，借款企业能得到更多的贷款，双方的效益都得到了一定程度的提高，即通过参数调节，可以使得银行和借款企业的风险收益均处于一个较优水平。

3 结论

通过仓单质押业务，可以实现借款款企业、银行和物流企业三方共赢。对于借款企业而言，仓单质押解决了产品库存占用其大量资金的问题，加快了资金的周转速度；对于银行而言，寻找到了具有变现快而风险低的金融产品；对于作为中间方的物流企业来说更是一举数得：一方面，仓库增加了配套服务功能和仓储附加值，提升了企业综合竞争力，稳定和吸引了众多客户进驻并开展经营业务；另一方面，作为银行和客户都信任的第三方，可以更好地融入客户的商品产销供应链中，同时也加强了同银行的战略关系。

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[责任编辑：王楠]