迈克尔·斯宾塞：评估债务风险须考虑四大因素

美国对外关系委员会访问研究员迈克尔·斯宾塞（Michael Spence）近日撰文指出，2008年金融危机以来，债务在全球引发了更多对于经济增长前景的担忧。随着杠杆率在不断加大，要评估风险多大，必须要考虑以下因素。

首先，考虑跨部门的债务构成。总债务占GDP比重较高的经济体在债务构成方面呈现出巨大的差异。大量的家庭债务尤其危险，因为这会让资产价格下跌很快，并导致消费减少。要从这种冲击中恢复是个漫长的过程。

其次，要考虑的因素是名义经济增长——即实际增长加通胀。现在实际经济增长已被抑制，可能还会放缓，大多数国家的通胀则低于目标水平，一些经济体甚至面临通缩的风险。在低增长的环境下，各种形式的违约发生的可能性会大幅上升。

再次，考虑货币政策和利率水平。在积极宽松的货币政策下，那些债务水平高企或者上升的主权国家现在或许还能支撑下去。不幸的是，尽管这样的宽松不可能永远持续下去，现在的状况却被视为半永久的，这造成了稳定的幻象，也降低了实施艰巨改革的动力来促进未来增长的动力和可能性。

最后，是债务风险的形成和投资有关。为维持现有消费而增加的债务，无论是在家庭或是政府部门，都被视为增长模式中不可持续的元素。