浅析我国上市企业股利政策的选择和改进

乔建伟

摘 要：面对国际化潮流的加快，更多地企业将会走向上市道路。股利分配的问题自然也是在上市之后不可避免的选择之一。面对多种类型的股利政策，不同企业结合不同的影响因素做出了自身的选择并且存在一定的误区和问题。

关键词：上市公司；股利政策；影响因素；改进措施

一、股利政策的影响因素

我国的股市起步较晚，股市中的规则和制度并不十分完善，所以我国上市公司的股利政策具有浓厚的中国特色[1]。所以在企业股利政策的选择中，所考虑的因素有时也蕴含着中国色彩。

（一）企业所属性质

中国企业有国有非国有之分，国有企业和非国有企业的经营模式各具特色。由此产生的上市之后的股利政策也带有自身独特的特点。

（二）企业未来投资机会

企业未来投资机会的多少与当期股利政策的选择也有极大关联。如果企业未来投资机会较好，那么企业当期应该少发放现金股利，留存更多的资金用于未来的发展和投资；在企业没有更好的投资机会时，那么可以考虑多发放现金股利。

（三）企业战略选择

企业整体发展战略也是企业股利政策选择中影响因素之一。企业面对不同的发展时期会选择不同的发展策略以应对大背景的改变。

（四）企业所处行业

在不同时期随着国家经济政治政策的变动以及不同行业兴衰的发展，企业股利政策也会随之改变。不同行业的股利支付率存在系统性差异，投资机会在同行业是相似的，在不同行业则存在着巨大差异。

（五）企业盈利水平

目前国内大多数学者都认为企业盈利水平对于股利支付具有积极影响，也有个别学者对于企业盈利水平与股利支付之间的关系认为并不显著[2]。吕长江、王克敏曾运用改进的Lintner信号模型研究了316家上市公司（1997、1998年度）支付现金股利的水平后得出了公司股利支付水平主要受到公司当前盈利水平的变化[3]。

（六）企业再融资能力

企业选择恰当的股利政策，不仅能够维护企业良好的形象，而且还能符合国家监管部门的融资要求，使得企业拥有长期、持续、稳定的再融资能力。

二、当前我国上市公司股利分配的误区

虽然企业在考虑诸多影响因素后选择了适合自己的股利分配政策，但是仍然在实际运行中会走向一定的误区，使股利政策的优势并不能很好地表现出来，还会对企业的发展造成一定的不良影响。

（一）“只圈钱不分配”的剩余股利政策

在我国的上市企业中，采用剩余股利政策的企业经常会发生不分红的现象。这些现象有其存在和合理之处，一是因为我国大部分的上市公司都处在成长发展的阶段，面临的投资机会很多，如果每期分红则会影响企业的投资需求；二是很多上市公司盈利状况不佳，并没有足够的现金进行分红。

（二）股利政策稳定性差

上市公司的股利政策应当具有长期、稳定的特点，不会轻易的进行改变，这样既有利于维护公司的形象，也有利于公司股价的稳定。很多企业大股东出于自身利益的同时，就会操纵企业的股利分配政策，造成政策的不稳定和股价的变动。

（三）大股东占主导，中小股东利益难保障

我国上市公司与国外上市公司股权结构存在很大不同，美国上市公司如果拥有某公司1%的股权往往就能成为所谓的“大股东”，但是在我国，持有公司40%及其以上股权的股东都比比皆是[4]。这就很容易导致我国上市公司被某些大股东主导甚至垄断的结局，企业的董事会和监事会的弱化甚至漠视，更加剧这种不利的结果。

（四）股利分配股票股利多现金股利少

在我国当前上市公司的实践中，绝大多数上市公司很少分配现金股利，而股利的投资者也多是购买股票后赚取股票低买高卖的差价，投资者很难在股利分配中获得自己的投资回报。

三、完善股利分配政策的措施及建议

（一）法律层面

1.加快法律法规的制定步伐。如今出现的多种股利分配的不合法行为多是我国对于股利分配领域法律监管不完善导致的。因此，应当加快法律法规的制定步伐，将权力放在笼子里，才能良好的对上市企业不合法的违规行为形成制约和惩戒。

2.成立相应的权益保护机构。如果投资者权益遭受损失，那么就有相应的专业化组织帮助维护他们的权益，减少损失。

3.完善赔偿制度。与我国上市企业走入的误区中所谈一致，企业股利分配会受到大股东的控制，中间可能存在违法违规的操作运营程序。如果因为此种原因对其他股东权益造成了损害，那么应当追究大股东责任，对其他股东进行及时合理的赔偿。

（二）公司自身层面

1.提高上市公司的盈利能力。上市公司的股利政策制定需要考虑盈利能力。只有拥有良好的盈利能力，提高公司的现金使用率，企业才能更好的进行股利分配。

2.完善优化上市企业的股权结构。“隧道效应”指的是控股股东利用股权结构对小股东的利益进行侵害的行为[5]。企业应当落实股权分置改革，完善自身的股权结构，加强对大股东和中小股东的治理力度。

3.加强企业监管力度，增加决策透明度。上市企业中的监事会应当发挥其应有的效果和作用，履行监察的职能，以牵制董事会和管理层。

（三）股东自身层面

1.适当限制大股东权利。大股东的自身地位容易成为股利分配时的阻碍。

2.提高中小股东地位和自身素质。应当提升中小股东的地位和话语权，在平时的决策过程中，进行信息公开和披露，保证中小股东的知情权。同时，中小股东自身必须提高参与的意识和参与能力。

参考文献：

[1]汪日宏.上市公司股利政策研究[J].中国市场，2015（36）：102-103.

[2]李礼，王曼舒，齐寅峰.股利政策由谁决定及其选择动因[J].金融研究，2006（1）：74-85.

[3]吕长江，王克敏.上市公司股利政策的实证分析[J].经济研究，1999（12）：31-39.

[4]杨洋.论我国上市公司股利分配政策选择[J].CHINA COLLECTIVE ECONOMY，2015（30）：95-96.

[5]许文彬，刘猛.我国上市公司股权结构对现金股利政策的影响[J].中国工业经济，2009（12）：128-137.