白酒周期底已现

凯恩斯

行业龙头公司的市场份额在增加，在通胀升温背景下有明显收益。

白酒行业的衰落是从2012年11月掀起的塑化剂风波开始的，至今已有3年。从2013年一季度白酒行业上市公司的业绩出现了大幅下滑，这种下滑状况一直持续到了2015年。从2015年白酒类上市公司的年报来看，白酒企业的收入和利润已经开始见底。

据研报分析，2015年白酒板块营业收入同比增长6.0%，归属上市公司股东净利润同比增长10.7%，归属于上市公司股东的扣非净利润同比增长9.0%。

从白酒行业的收入增长恢复情况来看，一线白酒收入最先见底反弹。贵州茅台（600519.SH），2015年营业收入334亿，比2014年的322亿增加了12亿，增长5%。五粮液（000858.SZ），2015年营业收入216亿，比2014年的210亿增加了6亿，以上数据显示，一线白酒的营业收入，已经不再下滑。目前贵州茅台和五粮液的市盈率都是10倍左右。

目前二、三线白酒品牌竞争仍然比较激烈，酒类上市公司业绩分化比较严重。部分及时调整产品类型的企业，业绩复苏较快，比如山西汾酒（600809.SH），2015年营业收入41亿，较2014年的39亿增加仅2亿，但是净利润增加了40%左右。老白干酒（600559.SH），2015年营业收入23亿，较2014年的21亿增加不多，但是净利润增加了37%。最差的是金种子酒（600199.SH），公司今年一季度收入4.77亿，下滑8%，不过下滑幅度已经收窄，净利润同比增长24%，

从以上白酒行业代表公司的财务数据不难得出结论：白酒行业的销售情况正在走出底部，行业的周期性拐点已经到来。

一个酒类上市公司的业绩是否出现拐点，重新恢复高增长，主要看三个方面，第一，销量的增长;第二，涨价;第三，新产品。

对于白酒企业来说，目前行业的总体产能有些过剩，不存在产量不够的问题，销量的增长也很难出现大幅的增加。从中国的白酒消费人口结构来看，60，70后人群是消费的主体，这群人的过去十年，造就了白酒消费的黄金十年，但随着消费群体的老龄化，白酒销售的黄金期已经过去，所以未来5-10年，白酒行业即使出现拐点，也不会再保持2004-2013年超过30%的高增长状态。所以未来白酒企业业绩的增长，将取决于白酒价格的上涨。

目前，一线白酒的议价能力最强，最具涨价的潜力。今年3月初，五粮液高调宣布，从3月26日起，52度水晶五粮液出厂价从659元/瓶恢复到679元/瓶，其它系列产品也将适时调整。目前，其他二线品牌酒企也在纷纷跟进涨价，调整定价策略。

从白酒销售渠道的调研来看，3、4月原本是白酒销售的淡季，但一些大型渠道商仍然成吨地铺货。如果不是因为前期库存积压有待消化，有些品牌的白酒涨价会更厉害。从实际市场销售来看，五粮液、茅台等白酒酒企去年采取的“控量稳价”策略收到了实效。

总之，白酒行业在2013年后历经了三年多的调整，2016年已进入复苏周期。行业龙头公司的市场份额在增加，在通胀升温背景下有明显收益。

作者系知名财经博主