股价低估和私有化

万达商业在2016年3月公布2015年业绩之后，又在港股市场上抛出一个重磅消息：控股股东王健林正对在港上市的万达商业H股进行回收。如果这一情况属实，那么万达商业在港上市的股份也将变成私有化。

目前，上市企业私有化的热潮一直没有散去，早有360、奇虎，后有优酷土豆、阿里巴巴、聚美优品，私有化的起因均集中在股价被严重低估。难道说仅仅是股价表现不好就主动要求退市？当然，上市公司选择私有化的原因可以很多，这也是在阿里巴巴宣布私有化之后，众多媒体和网友纷纷猜测的原因。其实对于企业来说，上市纵然能够扩大公司声誉、筹集资金、成为公众公司等，但也会因此失去“自由”。而私有化的企业就像是没有老板看着办公的员工，不用定期交工作报告，也不用每天算计着迟到要扣工资，自己给自己打工，格外自由。

对于万达商业来讲，自上市以来，日收盘价最高价只到过45.25港元，而最低价却低到了31.55港元，全历史均价37.29港元。以3月30日的收盘价计才38.80港元，不但跌破了发行价，更是跌破了净资产，市盈率才4.62倍，市净率才0.82，万达商业每股业绩6.62元，每股分红1.05元人民币，股息率达到3.07%。被市场低估并不是万达商业一个，其本质更像是一个整体市场的失灵和一个投资群体的非理性。香港股票市场整体估值过低在国际上早已不是什么新鲜事，万达私有化也不过是在这个背景持续发酵过程中的新闻。

基于以上种种因素，私有化这一选择，相对来讲是万达在当时A股持续熊市、IPO暂停大背景下的一个折中选择。当前A股市场相对活跃，为企业上市融资创造了相对有利的环境。通常来说，私有化主动除牌有两个原因：一是私有化确实利于企业发展；二是企业融资目的完全没有实现，并持续产生成本或负面效应。万达商业应该属于后者，交出漂亮的财报，市场却回之以仍旧长期低迷的估值和情绪，倒不如把本就比例极小的流通股回收，重新做回一个神秘的私有化“庞然大物”。万达此举更像是一次对香港市场和投资者的抗议。既融不到钱，又没人欣赏，“宁退不挂”其实也算是个合理的选择，基于经营者角度来讲，这倒更是一个最佳选择。

邹善勇

2016年03月