经济增长和信贷期限结构的实证分析

【摘要】本文利用向量自回归模型，从信贷期限结构角度出发，分析经济活动中的固定资产投资和工业增加值对不同期限结构信贷的影响程度。同时通过协整分析、脉冲响应分析，得出GDP和长期贷款之间存在滞后效应，进一步得出两者的滞后周期。

【关键词】GDP 贷款 期限结构 实证分析

一、问题的提出

在经济下行压力不断增大的背景下，青海省主要金融指标继续高速增长，为“十二五”金融业发展的圆满收官奠定了坚实基础。2015年，全省金融业增加值达到148.9亿元，同比增长15.3%，拉动全省GDP增长1.3个百分点，对第三产业的贡献率达41.9%，拉动第三产业增长3.5个百分点，巨额信贷对经济增长起到了支撑和拉动作用，此背景下，需思考一个问题：信贷投放对经济增长的拉动是否存在滞后效应，重要的经济指标固定资产投资和工业增加值对信贷期限结构是否敏感，为解决上述问题，本文以相关变量为时间序列数据，从理论和计量角度加以分析。

二、数据来源和研究方法

本文选择2000～2014年间青海省相关经济数据，数据来源于青海省统计局网站。具体是：GDP、全社会固定资产投资（LNGDTZ）、贷款余额（LNDK）、工业增加值（LNGYZJZ）、短期贷款余额（LNDQDK）、中长期贷款（LNCQDK），为消除异方差的影响，对所有变量取对数使序列更具平稳性。运用计量经济学中的协整分析、向量自回归模型等方法来刻画变量间的动态关系，协整理论刻画多个变量间长期的稳定关系是美国计量经济学家在80年代提出的新的统计方法，其条件是变量同阶单整，因此，进行协整检验之前需进行单位跟检验。

经济实际中的时间序列通常是不平稳的，不平稳序列建立的模型会产生“伪回归”，而协整检验能很好地解决“伪回归”的困扰。此外，变量间是否存在因果关系一般采用格兰杰因果检验，同样要求变量具有稳定性。因此，本文首先利用单位根检验法检验平稳性，其次进行协整检验以确定多个变量之间的长期关系。最后为了检验变量间相互影响的程度，建立向量自回归VAR模型，并在VAR模型的基础上进行脉冲响应分析来描述系统内变量间的相互冲击和响应的轨迹。本文的数据处理均采用Eviews软件。

三、实证部分

（一）协整检验

为验证序列的平稳性，本文对贷款和GDP两序列进行ADF检验，结果是两个序列的ADF值分别大于不同检验水平（5%、1%、10%）的三个临界值，所以序列是非平稳序列，但是经过一阶差分都是平稳的。此外，对各个序列VAR模型进行平稳性检验，VAR模型的全部特征根的位置均在单位圆内，因此，VAR模型是一个平稳系统。验证了平稳性后，进行协整检验。经过趋势分析，GDP和贷款两变量有大致相同的增长及趋势，说明贷款和GDP之间存在协整关系。本文中GDP对贷款余额的影响因素采取多元回归分析法，利用EVIEWS软件对上述构建的回归模型进行估计，得到在置信水平为0.05时，自变量的系数通过统计学检验。模型的决定系数为0.971，F值为429.2858，其显著性概率值小于0.05，即拒绝总体回归系数均为0的原假设，认为最终的回归方程拟合效果较好LNGDP的回归系数为1.074374，T值为5.019，对应的P值小于0.05，具有统计学意义，说明GDP会对贷款余额产生正向影响作用。并且GDP每增加一个百分点，贷款余额增加1.074个百分点，回归方程为：

LNDK=-0.188120+1.074374*LNGDP+ε

（二）格兰杰因果检验

对长期贷款、短期贷款、固定资产投资、工业增加值、贷款、GDPL六个序列进行格兰杰因果关系检验，检验前提是序列和VAR模型均平稳，前文已进行了平稳分析。当显著性水平为10%时，固定资产投资是长期贷款的格兰杰原因，即固定资产投资对长期贷款的影响是主动的；当显著性水平为5%时，GDP和贷款余额互为格兰杰原因即二者互相影响，没有主次之分。

（三）经济结构和贷款期限结构之间的脉冲响应分析

通过建立VAR向量自回归模型，分析GDP与不同期限结构的贷款、经济结构和不同期限贷款之间的脉冲响应效应，在由各变量组成的VAR模型中，GDP、固定资产投资、工业增加值为被解释变量，分别给长期贷款、短期贷款一个标准差大小的冲击，得到相应的脉冲响应图，并得到：GDP对各期限贷款冲击的响应情况是不同的。GDP对长期贷款冲击的响应具有明显的滞后效应，在第4个月以后才缓慢上升，到第8个月其正向响应达到最大值，即GDP对中长期贷款冲击具有先滞后持久增长的正向响应，产生滞后的原因在于中长期贷款投资周期长、项目期限在5年以上，贷款以整个项目全部资金需求为评审对象而放款阶段是根据工程进度和年度贷款计划，逐年逐笔发放。GDP对短期贷款冲击的响应是不平稳且没有滞后效应的响应，原因在于短期贷款多为用于流动资金周转，其效益短期内是递增的，随着经济周期的推移，短期投入带来的效益开始递减而后出现正负交替的响应。此外，用同样的研究方法，对短期贷款、长期贷款分别给予一个标准差的冲击后，固定资产投资、工业增加值对各期限贷款冲击的响应各有不同的：固定资产投资对长期贷款冲击形成了持久的正向响应；工业增加值对短期贷款冲击一开始表现为负向响应，第4个月后转为正向；对长期贷款冲击则为平缓、持久的正向响应。

四、结论

一是通过协整检验，表明信贷投放对于青海省的经济增长具有积极的推动作用，二者之间存在长期均衡关系，GDP每增加一个百分点，贷款余额增加1.074374个百分点。

二是通过格兰杰因果检验，表明GDP和贷款余额互相进行深度影响，工业增加值的变化会带动短期贷款的变化，固定资产投资的变化会带动长期贷款的变化。这也与实际经验相符。

三是通过脉冲响应分析，首先表明GDP和长期贷款之间存在滞后效应，滞后期为4个月；其次表明不同期限结构的贷款对经济的不同方面存在差异：工业增加值和固定资产投资对长期贷款均有影响，固定资产投资影响程度更甚；固定资产投资对短期贷款的影响是先升后降存在小幅回落，工业增加值对短期贷款的影响是正向的，但存在时滞。

参考文献

[1]张晓峒.Eviews使用指南与案例[M].北京：机械工业出版社.2007.

[2]任燕燕，李学.股指期货与现货之间超前滞后关系研究[Z].山东济南：山东大学学报（哲学社会科学版）.2006（5）：86.

作者简介：杨丽敏（1984-），女，青海省金融工作办公室经济师。