全球股市动荡 揪出那个“鬼”

赵轩

原油降价致金融市场危机

在欧美股市，恐惧已经不是什么新名词了，重要的是，恐惧占据主导地位的市场上，我们应该如何应对？2016年，新的一轮恐惧已经开始了，标准普尔500已经表现出历史上同期最糟糕的一次。

中国经济的放缓使其货币暴跌，可能威胁到世界其他地区的出口。油价暴跌已经引起市场苦恼，原油是否将引发今年的次贷危机。为了解决这些问题，美联储的表现已经出了一些严重的问题。

我们找到一些熊的因素，也在市场上看到了更多的痛苦，但尚未发现有证据表明世界正面临着2008年或大萧条的灾难。

一家投资银行的信贷策略师阿尔伯托·加洛已敏锐地意识到，过去两年内，原油价格已经下降了65%。事实上，油价持续下滑或许是熊市的开端。

石油市场需要稳定，如果石油生产国开始减产，可能会发生什么事？世界各国中央银行需要在货币政策上的差异缩小。“都认为我们是一个大危机前夕。”法国兴业银行策略分析师博科布萨说，这些情景虽然不好，但不会上升到市场上最糟糕的噩梦的水平。

原油价格下挫可能不是一个危机的催化剂，但他们仍然可以为不少国家和地区造成问题，因为这些地方超过5%的国内生产总值源自能源领域，加洛说。在这些国家和地区，经济增长放缓和消费支出下降同时并存，这对企业来说尤其如此，他们对零售商依赖能源的国家做生意特别关注。

美联储加息的一把大火

但是，石油会导致金融市场的危机吗？不太可能！加洛说，次贷危机几乎让所有投资者、银行、监管机构措手不及。现在的情况有很大的不同。“这一把火，已经波及了全球央行。”

尽管没有确凿的证据，但美联储主席耶伦和她的同事们提高利率的决定仍然像是一个错误的判断。MKM Partners分析师米迦勒文认为，加息是一个类似于1937年的误差，当突然收紧货币条件之后股市会陷入长期大萧条。不过，耶伦的美联储很可能会在其加息的道路上更为谨慎，因为她试图避免这样一场灾难。尽管米迦勒文担心美国可能走向衰退，他还是提醒投资者：我们甚至不知道我们是多么接近标普500下降30%的节点。

耶伦领导下的美联储最新的循环遵循一个与众不同的模式，在美联储将短期利率降至接近零的2008年，它被迫依靠其他形式的刺激：债券和不会提高利率的承诺，这在很大程度上在金融市场提高了工作的信心和风险偏好。但是，在推动经济增长的更广泛的金融环境下，美联储甚至在与先前的周期反向而行。

不过，也有人为美联储辩解，亚洲中央银行（BCA）研究员伯瑞森说，如果你是风险不断增加的央行的掌门人，也只能这样操作，当投资者撤资时，都会选择激烈的方式。

担忧人民币继续贬值

不少投资者说，目前市场动荡的根源可以追溯到去年8月份，当时中国央行令人民币急速贬值，此举加剧了全球第二大经济体经济下滑的担忧，随之引发全球股市抛售，推动美国主要指标自2011年以来第一次至少回调10%。

市场的说法是，如果中国担心经济增速而不断令货币贬值，就意味着增长决策方面的错误做法，会引发经济的硬着陆。

在去年8月份人民币贬值的时候，中国人民银行表示，希望人民币的价值更符合市场价值。但投资者的反应是抛售人民币，迫使央行使用其外汇储备来稳定货币。同样的情况，在今年1月中国央行引导人民币走低后展开，这也引发了另一轮增长的担忧和股票的抛售。

结果是，一些投资者正在失去对中国能继续维持人民币汇率稳定的信心，由此增加了市场的不确定性。

央行的影响正在消失

上一轮的金融危机后，中央银行纷纷实施刺激方案，以便在金融市场实现经濟增长。不过随着全球经济增长持续放缓，各国央行正尝试着校准其下一步的步伐。

或许，这是一个全球金融危机的连锁反应。QS投资的林先生表示，也许我们只能停留在缓慢增长上，央行也不能做任何事情。

美联储在去年12月上调美元利率，为2006年以来的首次，释放出强化美国经济增长信心的信号。然而，从那以后，道琼斯工业平均指数目前已下跌了近10%，以至于投资者怀疑美联储今年的四次加息计划。

此外，自日本央行上月宣布负利率以来，日本的日经股票平均指数已经下跌超过10%，而美元兑日元则下跌了5%以上。

美、日紧缩的货币政策，对于希望刺激经济的央行来说，是一个坏消息。随后，欧洲也玩起了这一游戏。在贸易加权基础上，欧洲央行将欧元的价值与其他货币相比，过去的一个月内，欧元区的共同货币比欧洲央行的债券购买计划更为强劲。