国际热钱对我国经济的负面影响及对策分析

张益

摘要：本文着重分析了国际热钱的形成机制，流动渠道以及对我国经济的负面影响，从制度安排，政策监管，税费调节等方面探讨了应对国际热钱流动可以采取的措施并为我所用的思路。

关键词：热钱；国际资本；资金流动；汇率机制

中图分类号：F83 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）009-00000-02

国际热钱，又称国际游资、逃避资本，是在国际金融市场上短期流动的投机性资金，短期性、流动性和投机性是其主要特征，这些国际游资流动的目的只为追求短期利润和逃避风险，所以也成为引发市场动荡和金融危机的一个重要根源。国际热钱通常通过经常项目，资本项目和地下钱庄的形式流入我国，有研究认为，目前在我国沉淀下来的热钱规模已达万亿美元，每年流入的热钱也在千亿美元以上，这些热钱一般会进入我国的楼市、股市等市场，获取足够利润后又迅速撤离，对我国经济造成冲击。

国际热钱为什么要争相流入我国？当然是为利而来。

1.中国经济快速发展，机会颇多

改革开放以来，中国经济发展迅速，目前已成为世界第二大经济体，GDP已经连续保持十多年7%以上的高速增长，做为世界最大的新兴经济体，国内各类市场蓬勃发展，各种投资机会层出不穷，各项政策制度又还不尽完善，正是在这样的宏观背景下，海外热钱抱着到中国市场捞一笔就走的心态涌入了我国。

2.对人民币升值的预期

人民币升值也是吸引国际热钱进入的一个重要因素，如果把人民币当做一种资产，那么她的升值必然吸引更多的资金投入，国际热钱瞄准了人民币升值带来的汇率差，将人民币作为一个很好的投资标的，在不断推高我国外汇储备的同时，也推动人民币陷入了一个“升值—预期升值—再升值”的循环当中。

3.人民币与其他国际货币利差较大

即使美联储在2015年末加息后，美国的联邦基准利率依然维持在0.25%-0.50%的区间，欧元区和日本等发达国家利率长期徘徊在0左右，甚至已进入负利率时代，而我国在经历2015年的连续降息后，一年期存款基准利率依然有1.5%，而且由于放开了利率浮动上限，部分商业银行实际存款利率要高于基准利率。所以即便将钱放银行什么都不做，依然有利可图。

4.国内资产价格上升趋势不减

随着中国经济的快速发展，各类以人民币计价的资产价格都有不同程度的上涨，特别是我国从90年代开始实施房地产市场化改革以来，房地产市场经历了一个真正的黄金时代，部分城市的房价从最初的一两千元一路飙升到几万一平米，尽管目前速度有所放缓，但在一些一二线城市，房价依然居高不下，房地产投资热度不减，这里面的利润空间不可小视，所以楼市成为国际热钱流入的重点领域。中国的资本市场起步晚，投资品种较少，资本市场各项制度有待完善，投资者投资经验不足，心理不成熟，易受操控，热钱可使证券资产价格短期内大起大落而获利颇丰。

国际热钱为了逃避金融监管和资本管制，往往通过隐蔽的方式流入我国。

1.通过虚假贸易，国际游资与国内的外贸公司合作，伪造贸易合同，编造出口项目，或在报关时虚报出口商品数额，让热钱资金通过贸易公司的银行账户，进入中国市场。

2.通过FDI（外商直接投资），国内很多地方政府急于发展经济，对招商引资有着不可抑制的冲动，对外商投资一直持鼓励甚至争抢的态度，自然放松了对外商投资项目的审批，资金用途的监督，使得国际热钱可以堂而皇之的以投资名义流入中国市场。

3.通过地下钱庄等灰色渠道，地下钱庄分别在境内外开设帐户，通过货币互换的方式将国际热钱引入国内。

如此多的热钱流入我国，对我国经济造成危害是显而易见的，国际热钱对我国经济的不利影响主要表现在以下几个方面：

一是对我国金融体系的冲击，在开放的经济环境和国际金融制度下，大量热钱的无序流动，对市场冲击很大，大量投机性套利资金流入市场，牟取暴利，赚够钱撤离时，留下“一地鸡毛”，给国际收支平衡和金融稳定带来严重危机，同时加剧外汇占款压力，扰乱货币政策正常实施，影响宏观经济稳定。

二是影响国内资本市场，导致股票价格剧烈波动，证券市场动荡不定。我国证券市场起步晚，制度欠完善，投资者不成熟，容易受到热钱冲击而大起大落，热钱炒高证券资产价格，使得市场指数短期内快速上升，赚得盆满钵满，撤出资金时又使指数快速下跌，造成国内资本市场剧烈动荡，甚至有可能引发局部的系统性的金融危机，目前已有观点认为国际游资与2015年的“股灾”有一定联系，危害不容小觑。

三是加大了人民币升值压力，08年金融危机后，世界很多经济体，比如美日欧等，经济乏力，货币贬值，在中国目前对外贸易长期处于国际顺差的状况下，外汇储备较多，人民币升值预期大，所以国际热钱纷纷涌入，抛本币，买人民币，又推动了人民币升值，最后形成恶性循环，人民币升值，会导致出口下降，产品积压，企业经营困难，升值带来的汇率差，又会让热钱赚足利润迅速撤离，引发经济动荡。

四是推升了房价物价，热钱涌入国内，总要兑换成人民币才能进行相关经济活动，这就加大了人民币兑换量，增加了市场对人民币的需求，迫使央行被动增加货币投放量，通过货币乘数放大，造成市场流动性过剩，引发通货膨胀；相当部分的热钱流入了楼市，推高了本已泡沫较大的房地产市场价格，如果泡沫破裂，造成的大量不良资产必然影响金融系统稳定，也会带来社会动荡。

了解分析了国际热钱的形成机制和流动渠道，以及对我国经济的影响，我们可以采取有针对性的措施来减少热钱流动的危害。

（一）保持人民币汇率稳定，推进利率市场化改革

继续坚持市场化的人民币汇率机制改革，依靠市场机制调节实现均衡汇率，逐步实现人民币独立浮动，减少人民币单边升值预期，人民币加入特别提款权（SDR）后，有助于形成更为灵活的汇率形成机制。同时积极推进利率市场化改革，有效降低以套取利差为目的的热钱涌入。

（二）保持资产价格稳定

运用货币政策、财政政策，必要时实施行政措施，对金融资产和实物资产价格实行调节，加大房地产市场调控力度，深化土地制度改革，积极发展资本市场，开发更多金融产品，拓宽居民投资渠道。遏制资产价格短时间内快速上涨，严防资产泡沫膨胀。

（三）完善金融监管，打击国际热钱炒作

有效遏制国际热钱流入我国，需要各部门间通力合作，从外汇管理局，一行三会再到海关，工商和公安部门，发挥各自职能特点和专业优势，加强政策协调，形成监管体系。加强渠道管理，严查各类进出口贸易真实性，严查地下钱庄等外汇非法流入渠道，完善外资投资项目准入制度，对外资增资、并购等实施管理，加强对外商直接投资入境后资金实际用途，资金流向的监管。

（四）运用税费手段调节

通过有针对性的调节税收政策，能够起到改变资本流动性的作用，征收与货币兑换有关的交易税，抑制过渡投机，同时调节外汇交易手续费，可以有效缓解国际资金流动，特别是短期投机性资金流动规模剧增造成的经济波动。

（五）改变贸易政策，改革外汇制度

为改善国际收支不平衡，重视出口同时，也应该鼓励进口，不盲目引进外资，对外商投资加强审核，鼓励以高新技术产业为主的长期资本投资，遏制短期资本投机，提高外商直接投资质量。鼓励企业和个人海外投资、消费，改变强行结售汇制度，进一步放宽对企业和个人的持汇购汇限制。

（六）加强资本管制，监控热钱流出

国际热钱的危害性体现在短期内的一进一出之间，应强化跨境资金流动监测机制，对资金短期内大规模流出要重点监控。

（七）引导热钱有序流动，为我所用

资本总是逐利的，无需对资本的逐利天性多加批判，目前世界上还没有哪一个国家或地区能够完全阻挡热钱入侵，在我国经济快速发展，对外开放不断深化的大背景下，热钱流入有其必然性，让热钱为我所用，趋利避害是值得我们重点研究的。要引导国际热钱由短期资本变为长期资本，流入有助于我国产业结构转型升级却又资金短缺的行业；完善合格的境外机构投资者（QFII）制度，逐步增加QFII额度；积极推进沪港通，深港通，基金互认等资本市场制度建设，引导热钱以公开合法的渠道进入我国资本市场。

综上可述，国际热钱虽然对我国的经济带来了一定危害性，但并不是“不可防，不可治”的，甚至在有效的政策手段引导下，也可以为中国经济服务。随着中国宏观经济环境和政策的不断变化，国际热钱问题会更加复杂，值得我们密切关注。

参考文献：

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