瑞声科技估值合理

瑞声科技（02018.HK）是全球通信及消费电子市场的微型元器件全面解决方案供应商，主要从事生产及销售声学器件（包括多种扬声器、受话器及微电机系统麦克风）、触控马达、无线射频等相关产品及解决方案。

瑞声科技（02018.HK）的产品广泛用于手机、掌上电脑、笔记本电脑、可穿戴设备以及众多其他类型的消费电子产品，产品种类涵盖移动通信、资讯科技、消费电子、家用电器、汽车以及医疗仪器等行业。研发中心位于中国、新加坡、日本及丹麦，测试实验室设于新加坡和南韩，制造设备位于中国、越南及菲律宾。

瑞声具备强大研发能力，2015年获得284项新专利权，其中126项属于非声学部分。 

2015年，瑞声科技收入按年增长32.2%至117.39亿元人民币，受益于移动设备出货量的增长，集团收入连续六年破纪录;毛利按年增长32.5%至48.72亿元人民币;纯利增加34.1%至31.07亿元人民币，毛利率和纯利率分别达到41.5%及26.5%。每股盈利2.53元人民币，全年股息1.2港元。

瑞声科技的主要电子元器件主要应用于移动装置，移动装置的增长是拉动电子元器件产业的重要因素。根据IDC统计，2015年全球智能手机出货量按年增长9.8%至14.3亿部，预期至2019年的平均复合年增长率约7.4%。

产品供应国内外大厂

根据工信部数据，2015年国内手机市场出货量按年增长14.6%至5.2亿部;智能手机出货量按年增加17.7%至4.57亿部，占同期国内手机出货量88.3%。对于终端产品销售放缓，公司采取积极应对策略，一方面提供更高附加值的高端传统声学产品提高利润率，一方面通过增强触控马达以及无线射频业务的占比和市场占有率而增加收入来源。目前公司的声学产品、触控马达以及无线射频业务都处于细分领域全球领先位置。

集团的声学产品供给国际以及国内大部分手机生产商，包括苹果、三星、谷歌、华为、小米等广泛移动设备生产厂家，其中苹果为公司最主要的客户，为客户提供「高、中、低」三阶解决方案。集团的声学组件以及触控马达产品用于iPhone、Apple Watch及安卓手机多个品牌旗舰机。苹果公司作为公司的最大客户，销量的减少对集团业绩产生一定负面影响。瑞声科技具备强大研发能力，2015年获得284项新专利权，其中126项属于非声学部分，知识产权总数达到1，726项，且尚有480项待审批专利。公司目前股价为53.90港元，对应历史市盈率（P/E）约17.8倍，与之业务相似的A股公司歌尔声学（002241.SZ），业绩和市占率都有所萎缩，相对歌尔声学历史P/E约38.6倍，瑞声科技股价相对合理。