6月份A股纳入MSCI成大概率事件

雒招霞

6月15日，MSCI将再次对是否纳入A股做出决定。在经历两次被婉拒后，此次市场对A股纳入的概率普遍预期非常高。高盛称，有关股票停牌和证券权益拥有人的最新规定及解读提高了MSCI指数6月纳入A股的概率，已经从逾50%升至70%。业内人士预测，首次纳入的比例有望将达到5%。今年6月A股入MSCI的概率明显增大，A股一旦成功被纳入MSCI指数，将带来超千亿美元级别的资金流入；同时也将加大全球投资者对A股的关注，对市场产生积极影响。

MSCI是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为基准。追踪MSCI指数的基金公司多达5719家，资金总额达到3.7万亿美元。

6月2日，上海证监局副局长霍瑞戎在上海市新闻办举行的发布会上表示，对A股纳入MSCI指数乐观其成，如果新兴市场指数没有A股的参与，也是一种缺憾。目前，高盛、摩根士丹利、瑞银等在内的知名国际投行均看好A股今年纳入MSCI指数。

A股冲刺MSCI迎第三次大考

早在2013年，证监会就开始对纳入MSCI进行沟通，但2014年、2015年都因为条件不满足而被婉拒。去年6月份，MSCI提出了中国尚未满足三大关键要求：资本管制、额度分配和收益权分配等仍存在问题。市场普遍认为，在制度因素外，当时还存在一个客观性的非制度性的原因——A股股价和估值过高，风险较大，当时如果将处于高估值的A股纳入MSCI指数，无疑将增加投资者的风险。

去年6月至今的一年时间，监管部门一直在制度上不断完善以求接近 MSCI提出的相关要求，主要包括四个方面：根据投资基金的规模确定QFII额度；放松QFII项下的资本管制；简化QFII的申请及额度审批程序；QFII项目准入从12个城市扩展至16个城市等。

今年4月份，MSCI在关于是否将A股纳入的问询（MSCI与大客户问询阶段的主要参考文档）文件上又增加了两个新问题：大规模主动停牌和境外设立A股指数金融产品限制。对于前者，沪深交易所在5月27日发布了上市公司停复牌业务指引，规定重大资产重组不得超过3个月，妥善解决了停牌问题。目前尚存在不确定性的是后者——所有与A股指数联系的金融产品都需要事先得到中国交易所的批准才可上市交易，即便产品在海外发行也不例外。如果该竞争条款在6月14日前解决，A股纳入MSCI应该没有问题，机构普遍认为这个问题解决困难不大，监管层应该会按时回应。而之前推出的沪港通和近期又有望加速推出的深港通，也是加速了A股国际化的进程，这对A股纳入MSCI也有推动作用。

经过几轮调整后，目前A股估值有所下调，逐步回归到合理区间。 截至6月1日，深市平均市盈率为38.40倍，主板为23.39倍，中小企业板为47.03倍，创业板为71.96倍；沪市平均市盈率则仅为14.33倍。

在资本市场上，资金往往会自觉的流向低估值领域，如果这个领域的经济基本面又能保持中高速成长，则资金往往会趋之若鹜。现在的A股市场就处于这样一种状况，国内宏观经济保持中高速增长没有丝毫悬念，且A股估值偏低，于是境内外的聪明钱开始抄底A股市场。

在多番努力下，市场对此次纳入MSCI普遍抱有很高预期，5月31日下午，高盛将A股进入MSCI指数的概率从50%提升至70%，中信证券等国内机构预测为60%。

在预期逐渐增强后，外资开始入场A股抄底。6月1日，基于RQFII的外资基金——南方富时中国A50ETF再次接到1.23亿个基金单位的净申购，即约有12.5亿人民币资金借道该基金流入A股。近一周来，该基金获得三次净申购，累计达到5.81亿股，也就是说该基金累计净申购流入金额超过56亿元人民币。

在A股暴力上涨的周二（5月31日），沪股通资金净流入高达37.71亿元，创出一年多来的新高。有市场分析师表示，从沪股通十大成交活跃股可以看出，银行股、中国平安以及券商股占据了八席。按理说，港股的银行股更便宜，但海外投资者却通过沪股通渠道买入A股中的银行股，很有可能是为A股被纳入MSCI这一事件进行布局。

A股的国际化进程

根据MSCI最新公布的《A股纳入MSCI指数蓝图》，将维持A股初始的指数加入比例为5%的提议，将用7—10年的时间逐渐整体纳入。在决定后的一年开始执行，即2017年5月正式生效。

根据MSCI公布的数据，中金公司预计，如果此次宣布纳入，将会吸引214亿美元以被动投资为主的资金配置A股市场，如果全部纳入，将会吸引3639亿美元配置A股市场。

从台湾和韩国经验可以看到，在加入MSCI的十年内，台湾和韩国发生了四点变化，分别是与标普500相关性增强；换手率下降；波动显著下降；估值中枢下降或持平。业内人士认为，A股换手率是国际整体新兴市场的2倍、平均波动率也高于新兴市场，长期来看，A股纳入MSCI后，换手率、波动率也大概率发生变化，但短期蓝筹股估值整体并不算高，未来不会明显下降。

在国际化进程中，纳入MSCI也是重要突破口，A股将面向全球的投资者，促进A股国际化。从韩国市场的经验来看，被纳入MSCI新兴指数以来，外资持股市值以及占总市值的比例均有所提高，投资者结构更加偏向国际化。

另外，目前国内的MSCI主题也有所表现。6月1日，与该主题高度相关的华夏MSCI中国A股ETF出现异动，全天保持溢价交易，最高时溢价率曾达4%。全天最终成交3622万元，与今年以来该基金日均交易金额相比，成交放大近20倍。华夏基金数量投资部总监张弘弢透露，全天买盘分散，中小散户居多而大型机构投资者较少。A股纳入MSCI后，更多的外国机构投资者进入中国股市，能改善投资者结构，并一定程度上促进国内机构投资者的发展。更多的外国投资者利用人民币配置海外投资，会进一步推动人民币国际化。

据悉，2016年MSCI市场划分会议结果将于北京时间6月15日发布，如果A股被纳入新兴市场指数，则新指标将于2017年5月的半年度指数评估后开始执行，如果没有纳入，MSCI委员会会继续评估A股。