我国“流动性陷阱”现象浅析

邓希希

【摘要】2015年，低迷的经济状态仍在持续，银行间市场则异常宽松，隔夜Shibor利率已经降至1%左右。很多迹象表明，中国正陷入“流动性陷阱”。本文从“流动性陷阱”的理论出发，分析我国目前的“流动性陷阱”现象、成因并提出一些针对性的建议。

【关键词】流动性陷阱 财富配置 利率

一、“流动性陷阱”理论及补充

传统的凯恩斯的流动性偏好理论认为，利率不再下降，投机性货币需求趋于无穷大的现象就是所谓的“流动性陷阱”。

凯恩斯的“流动性陷阱”理论的假设和前提是人们仅仅拥有两种类型的财富：货币和债券。而现实生活中，除了货币和债券以外，人们拥有的财富是极为多元化的，因而有必要对凯恩斯的理论进行一定的补充。从最终的效果上来看，“流动性”陷阱的实质是央行以增加流动性为目的的扩张性货币政策效果的失灵。

“流动性陷阱”现象可表达为：在一国经济陷入衰退或者增速下滑时，央行采取扩张性的货币政策，向经济中注入了很多流动性，但市场利率已经处于低位，流动性并未从金融机构释放到实体经济中。央行释放的流动性并没有按照央行的意愿进行配置。

二、“流动性陷阱”现象在我国经济中的体现

（一）高增速时代终结，“中国奇迹”失去魔力

自1978年以来，中国经济超过三十年的连续增长被称为“中国奇迹”。然而，自2010年以来，我国GDP的增加率却出现了逐渐下滑的趋势，经济增长速度明显放缓。

（二）多次降息效果有限

为了稳定经济，政府采取了一系列措施进行托底。央行采取的降息措施虽然在一定程度上释放了流动性，然而金融机构的流动性却并没有有效地传导到实体经济中。目前的货币宽松政策对于刺激银行增加贷款、企业进行投资以及居民消费的效果有限。

2015年以来，我国的社会融资规模也在不断下滑，从1月份的20000亿元下降至5月份的12000亿元，且同比有所下降。融资规模的不断下滑和同比的下降说明了企业投资意愿的不足，反映了整个社会的投资热情和积极性在不断地下降。

最后，从消费者信心指数（包括满意指数和预期指数）来看，近几年我国的消费者信心有所提升，但和2007年的峰值114.7相比仍然有一定的差距。

综上所述，目前我国宏观经济中确实存在金融机构贷款减少、企业投资意愿下降以及消费者消费意愿不足等情况。而央行不断释放流动性，利率已经下降至较低的水平，利率继续下降的空间已经不大。这与“流动性陷阱”现象基本吻合。从经济的表现上来看，我国确实存在着一定程度的“流动性陷阱”现象。

三、我国“流动性陷阱”现象原因探析

“流动性陷阱”现象表明了货币财富的非最优配置，然而这种现象的存在却有着其背后的合理逻辑。

（一）利率管制阻碍了利率传导的机制

我国目前的利率调控是行政命令式的，商业银行无法反作用于央行的利率决定，也不能在央行的利率决定中实现自己的利益。因此，行政决定和利率调控方式不具有可持续性，调控效果会大打折扣。又因为利率管制阻碍了利率传导的机制，导致金融机构的流动性无法传导到实体经济。

（二）既得利益者的先天优势

这里的既得利益者是指所有通过各种手段获取了丰厚利益的群体，它们占有丰富的资源。我国的金融体系以大银行和股票市场为主，大企业和国企能够相对容易地获取企业发展所需资金，一些具有高成长潜力同时伴随着高风险的中小企业则因为资金需求规模小、没有抵押品、经营失败概率高、产品和服务不太成熟等问题，出现了融资难、现金流难以为继的困难局面。

（三）收入分配不均和中国人的节俭美德

中国几千年来传承下来的节俭美德，使中国人的储蓄意识深入骨髓，存款在居民财富中的占比仍然处于较高的水平。因此，居民货币财富的增长有很大一部分会转变为储蓄，而非进行投资或者消费。这也在一定程度上加剧了中国“流动性陷阱”的现象。

四、对于解决我国“流动性陷阱”现象的一些建议

（一）短期：借鉴国外成功经验

2008年金融危机后，美国出现了流动性陷阱的现象。美联储为加速美国经济走出衰退，减少产出缺口而推出QE，贷款利率从峰值8.05%降到3.25%。美国经济逐步复苏。

2013年4月～2014年10月，日本央行推出质化和量化宽松，每年扩大基础货币规模60至70万亿日元，并且购买国债和股市联动基金等。从QE到QQE，长期贷款利率从2.55%降到1.05%。这些政策使得日本经济逐步温和复苏，预计将继续良性经济周期。

因此，我国可以效仿美国和日本，实行中国版的QE政策，以期望在一定时期内扭转经济下滑的趋势。

（二）长期：“王侯将相，宁有种乎”，鼓励创新者挑战既得利益者

当前中国正处于改革的深水区，经济转型迫在眉睫。在真正的威胁到来之前，躺在功劳簿上的人是永远不愿意站起来的。因此，社会需要鼓励创业创新，去挑战既得利益者。年初至今刮起的“互联网+”风潮、“工业4.0”以及国企改革浪潮都表明中国正走在挑战既得利益者的道路上。余额宝让银行叫苦不迭，乐视网击败土豆、优酷，京东KO当当网，体现了创新者的勇气与实力。现实已经迫使一大批传统企业开始从功劳簿上走下来，为企业注入创新基因：互联网金融、互联网医疗、智能制造、新能源汽车……涉及全社会所有产业的变革粗具雏形。

既得利益者的阻挠和人们长久以来形成的观念深深地桎梏着改革的马车，在整个社会还未觉醒时需要国家的政策给予更多的支持和引导。如政府能够鼓励和支持行业创新企业、创业投资机构、高校院所和各类社会力量依托自身资源优势，因地制宜建设一批低成本、便利化、全要素、开放式众创空间，促进创业空间向全区域渗透；支持孵化模式创新，如平台型企业孵化器、创业咖啡、创业媒体、创业社区等新兴孵化模式发展，形成多元的市场化、专业化、集成化、网络化的创业培育路径；放开对外籍留学人才创业就业限制，通过对海外人才创办企业提供启动资金补助等手段，鼓励和吸引海内外优秀人才来华创新创业；支持在校学生休学创办科技型企业，创业时间可视为参加实践教育的时间，并根据学校实际计入相关实践学分，支持学生以创业方式实现就业；发挥新兴产业创业投资基金引导作用，整合社会资本，通过市场化手段引导社会资本支持科技企业创新创业。社会对于创业者给予更多的包容和理解，让他们能够在一个压力不是那么大的环境下持续地激发自己的灵感。一旦全社会形成“王侯将相，宁有种乎”的观念，人人都能平等地参与创业创新，中国的流动性陷阱问题将得到改善，中国经济会进一步健康的发展。

参考文献

[1]陈筱宇.“流动性陷阱”理论及其对中国的适用性研究.福建师范大学，2010.

[2]高媛，毕雯雯.“流动性陷阱”理论阐释及我国的防范.商业时代，2011.

[3]刘金全，张营.我国名义利率调整机制与货币政策“流动性陷阱”检验.北经贸大学学报，2009.