恒康医疗并购奇力制药的绩效探讨

田珍珍

我国医药行业的并购走过了精彩纷呈的20年，1993年到2014年医药行业的并购从刚开始的启蒙到现如今的势不可挡。在2010年之后，我国发布了医药行业的改革计划之后，并购的总额和数量都呈增长态势，截止2014年的数据医药行业的并购总金额已高达72.07亿美金，医药企业并购案例165起，可见医药行业并购热有增无减。

一、恒康医疗并购奇力制药的过程

2012年2月10日恒康医疗突然停牌，公司称正在筹划重大事项；2012年2月13号恒康医疗董事会通过了《关于拟收购四川奇力制药有限公司80%股权的议案》2012年2月14日恒康医疗刊登公告称，公司将以每股1.3542元的价格收购四川融力河实业公司所持有的奇力制药有限公司80%的股权，转让总价格为6500万元；2012年3月9号恒康医疗与四川融力河实业公司签订了《股权转让协议》；2012年4月6号恒康医疗完成了对奇力制药有限公司80%的股权接收，奇力制药有限公司正式成为恒康医疗的子公司。

至此，恒康医疗成功迈入化学及临床输液产品的领域，拓展了在化药产业布局，实现了在相关领域的产业延伸，成为了恒康医疗新的利润增长点。

二、恒康医疗并购的财务绩效分析

根据恒康医疗 2009—2014 年公布的年度报告中的财务报表，摘抄了本文将要用到的数据，并作了基本的财务运算，具体如下：

1. 偿债能力分析

①资产负债率。 上表中可以看出，恒康医疗的资产负债率相较于同行业的平均水平普遍偏低，有些年份甚至达不到同行业平均水平的一半，说明恒康医疗的长期偿债能力在行业中比较强。2012年之前，恒康医疗的资产负债率基本保持在20%左右，波动不大，但在2012年时增长了14.91%这是由于恒康医疗于当年并购了奇力制药，增加了大量的应付原材料款，负债中应付账款增加所致。2013年，恒康医疗的资产负债率下降了7.3%，这说明企业注重资本结构的平衡，运用了融资等手段降低了企业的资产负债率，使始终保持良好偿债能力，为债权人的投资增加信心。2014年时恒康医疗的资产负债率首次与行业水平相同，这是由于企业当年借入短期借款用于投资所致，资产负债率的增加虽然会影响企业的偿债能力，但同时也表明了企业扩大规模、开拓市场的动机，增强企业的活力，从而获得更多利润。

②速动比率。同时在上表中可以看到，除2009年企业的速动比率与行业数据相持平外，在其他的四年里均低于同行业的水平。恒康医疗的速动比率在2011年时不断上升并于2011年时达到顶峰，而在2012年时直线下降，短期偿债能力减弱。在2011年时企业的速动比率高是由于为2012年初的并购做准备而增加了大量的货币金，致使当年的速度比率一路攀升至2.81，在发生并购后，企业的速动资产减少，同时企业因新增了新的生产线，为扩大并购企业的产品规模，购进了大量的原材料和辅助材料，使应付账款的数额增大。企业还于2013年时为发展业务产生了部分的其他应付款，也造成了企业流动负债的增加。速动资产和流动负债两者的相互作用，使2013年的速动比率下降，影响了恒康医疗的短期偿债能力。2014年，恒康医疗为扩大企业规模，借入了大量的短期借款，使当年的速动比率降低，短期偿债能力减弱。

2.盈利能力分析。①净资产收益率。恒康医疗的净资产收益率略低于同行业的平均净资产收益率，但是在2012年发生并购之后，恒康医疗的净资产收益率首次高于同行业的水平达到了24.93%。在发生并购之后，恒康医疗积极整合并购后的资产，拓宽产品的销路，在2013年实现了17132.60万元的净利润，与上年同期相比增长了130.52%，2014年恒康医疗延续了上一年的利润增长，说明这次并购为企业带来了新的利润增长点，企业的盈利能力有所提升。② 销售净利率。而恒康医疗的销售利润率相较于同行业平均销售净利润率一直要高出许多，这是由于恒康医疗的主打产品独一味系列和参芪五味子系列拥有较高的知名度，在2011年时为保证企业的高利润率对这两种系列的产品调整了价格。但随着医药市场环境变化，原材料的上涨使企业的营业成本增加，2012年时由于并购发生的各种费用以及并购之后整合的不完全性使当年的营业成本增加，最终导致销售利润率与往年相比有所下滑。在2013年之后恒康医疗对奇力的整合已全部完成，新的化药领域为企业带来了更多的营业收入与销售利润，扭转了之前营业收入增长缓慢的疲态，为企业注入了新的活力。2014年，恒康医疗的销售利润率再创新高，连续两年的利润高增长，体现出了其并购后带来的新发展。

三、恒康医疗并购的非财务绩效分析

1.市场份额。在外资企业长期占据国内医药市场的情况下，我国医药行业巨头国药、上药和华润在市场中的销售份额加起来不到一半，恒康医疗能够在此情况下占据一席之地已属不易。下表呈现的是恒康医疗在2009-2014年市场占有率情况。

从表2的数据中可以看到恒康医疗的市场占有率在并购发生之前呈逐年下降的趋势，从2009年的0.0358%一直持续下降，在2012年时达到低谷市场占有率首次低于0.02%，说明企业在并购之前的市场地位和经营情况并不乐观。但在并购之后企业的市场占有率得到了一定的提升，初步的显现出了并购带给恒康医疗的好处，基本实现了当初并购的动机。

2.科研创新。恒康医疗的研发投入在并购之后较2012年相比略有增加，同时在并购后成立了新的技术研发公司，开展了生物制药的研究，说明其并购后研发的脚步并未减慢。药品的研发支出逐渐增加，研发的产品数有所增长，说明恒康医疗加强了研发的力度。2014年，恒康医疗致力于研发具有企业特色以及拥有独立自主知识产权的医药产品，在研产品包括独一味创可贴、独二味胶囊、复方独一味痔疮栓等中医药特色产品，人源化兔单克隆抗体“DYW101”完成了当前的研发任务，取得了阶段性的研究成果，各种日化产品的研发也逐步开展。

3.环保设备更新。恒康医疗在实行了并购之后更加注重对环保设备的购入，购进环保设备占营业收入的比值也大幅增加，这也同企业并购后的战略相关，实行循环的可持续的经济发展战略，表现出了恒康医疗良好的可持续发展能力。

四、结论

通过以上的案例分析，得出恒康医疗的并购在整体上还是比较成功的，不但提高了企业经营业绩，同时为实现企业多元化经营迈出了第一步。但这并不代表所有的并购都能以成功收尾，为并购方带来业绩的提升，因此更应当总结经验，为以后其他的并购参与者给予应有的建议：第一，根据企业战略发展目标和计划选择目标企业；第二，选择恰当的时机实行并购，第三，并购后加强企业双方的整合。

（作者单位：新疆职业大学商学院）