当前经济形势下对中国实施托宾税制的探讨

李娜

摘 要：从2014年初央行副行长，外汇管理局局长易纲提出将在中国深入研究托宾税，国内外展开了对托宾税的讨论。已实施托宾税的国家，如智利、泰国、马来西亚等国的实践经验也备受关注。而针对中国这一庞大的经济市场实施托宾税的可行性分析却饱受争议。托宾税能否在中国立足并走远，成为当前的一大议题。

关键词：托宾税；经济形势；实践经验

一、托宾税的提出和发展

托宾税这一概念是1972年美国哈佛大学的詹姆斯·托宾提出的。简单来说托宾税就是针对外汇交易课征税收，目的通过降低资本流动速度，增加短期投机交易成本，防范因国际资金流动规模过大造成的汇率不稳定风险。托宾的这一观点在当时被形象比作“在飞速运转的国际金融轮轴上投掷沙子”。然而，在上世纪七八十年代国际金融市场飞速发展的背景下，托宾税刚一提出，就犹如石沉大海，没有得到任何关注。但随着1987年全球股灾、1992-1993 年欧洲汇率机制危机，1997年亚洲金融风暴以及后来巴西金融危机的爆发，金融交易税被世界各国提上议程。

二、世界各国实施托宾税的实践经验

从各国征收托宾税的实践经验来看，托宾税的具体形式有以下四种：外汇交易税、所得税、预扣税和无息存款准备金（URR）。其中外汇交易税按照一定比例对所有外汇交易征收交易税；所得税是对非居民持有本币资产征收所得税；预扣税是在不确定税率和资本所得的最初环节按一定比例预扣资金；无息存款准备金是从跨境投资额中抽取一定比例的资金存入央行，但该存款在一定期限内为零利率。这几种形式都能够增加套利交易成本、抑制投机者交易意愿。由于各国国情、金融制度、汇率机制以及经济发展情况各不相同，各国之间对外汇交易征收托宾税形式也不尽相同。

巴西主要采取征收交易税、针对不同期限的跨境交易调整税率加之其他限制性措施来控制资本流动规模，并取得一定成效。但该政策需要频繁的税率调整，因而降低政策效率，而且还会抑制长期境外资本的流入。智利采取的是URR，该措施首先针对除贸易信贷以外的外汇贷款实施URR，随后扩展到直接投资和潜在投机资本等领域。智利可以说是实施URR政策最为成功的国家之一，该政策不仅维持了利率的稳定，也保持了国内货币政策的独立性，另外对调整跨境资本流入期限的机构有显著效果。但这一措施也导致避税问题的频频发生。泰国在1997年金融危机爆发前是固定汇率政策，允许资本自由流动，但过度的套利交易导致汇率异常波动，泰铢币值大幅下跌，被迫放弃了固定汇率。因此泰国针对资流动进行管制，主要采取无息存款准备金、信息报告制度等。但泰国未能对不同期限、不同资金交易量的准备金率和税率做出精细化规定，税率体系相对不健全，导致泰国政策实施效果不佳。

以上三国征收托宾税的经验得出以下启示。第一，托宾税不能独立实施，必须结合其他管制措施、宏观经济等政策来保障资金流动和汇率波动的稳定性。第二，要依据本国资本流动情况因国课税，切实做到既不抑制长期投资意愿又防范短期恶意投机。即资本管制与资本开放对立统一。第三，要根据实施效果灵活调整政策制度，不断的发现管制盲区和漏洞并及时采取合理有效的弥补性措施，从而完善资本流动管制制度。

三、中国提出研究托宾税的背景

在2014年初，央行副行长外汇管理局局长易纲在《求是》杂志发表《外汇改革：一项重要而紧迫的任务》中称将深入探讨托宾税，无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，抑制短期投机套利资金的流出入。这是继欧盟2014年1月开始正式推出托宾税后，央行首次公开研究该税种。文中易纲强调要坚持把防范跨境资金流动冲击作为外汇管制的关键。根据金融形势，适时加快建立跨境资金流动监测体系和预警平台。

2014年之前，中国面对的是长达十年之久的资金净流入的压力，外汇储备不断增加。在当时中国研究并出台了大量控制跨境资金流入的工具和政策，有效降低了资金的流入规模。2015年美国加息后，中国等一些新兴经济体面对巨大资金外流压力。2015年8月，人民银行推出新一轮的汇率改革，完善人民币兑美元中间价报价机制，新汇改推出后三日，人民币兑美元随即贬值4.7%。彭博数据显示，2015年8月约有1416.6亿美元资金流出中国，超过7月净流出1246.2亿美元的历史记录。2016年3月22日，外汇汇局综合司司长王允贵在回答《第一财经日报》记者提问时表示，从过去一年跨境资金流出来看，目前中国外汇管理政策的工具箱是相对丰富的，但有关部门也在研究进一步丰富工具箱，托宾税也是正在研发的工具之一。王允贵称，只要是降低跨境资金投机流动的速度，增加投机者的交易成本，都可以称为托宾。不排除针对短期跨境资金流出采取托宾税的可能，外汇当局正在研究。

四、国内外对中国实施托宾税的争论

萨塞克斯大学发展研究所的琼斯，这个所谓的金融交易税的支持者认为，国际上一些人很需要在中国这样一个庞大的市场进行交易，中国实施的一点交易税并不会改变他们的交易意愿。牛津经济研究院（Oxford Economics）亚洲经济部主任高路易（Louis Kuijs）则表示，人民币的国际化有赖于中国金融政策的积极性，如果实施像托宾税这样的措施，可能在国际上被认为是一种倒退，将不利于人民币。还有分析者认为，托宾税治标不治本。目前的汇率波动，资金流出，套利交易增多，根源不在税制政策而是市场对经济的信心，对经济前景悲观的期望。稳定汇率最终需要的是经济结构性改革。托宾税一旦开开征就会在一定的时间内固定下来，这样对长期的资金流动产生抑制作用。另外，中国是正在崛起的大国，是新兴经济体的代表，政策当局应该从长远的角度考虑资金的流动，实施相关的税制政策。由于征收托宾税的课税对象难以划分，即正常资金流动和短期投机资金流动无法识别，采取全部征收一刀切的手段，必然会挫伤市场信心，人民币交易量也会萎缩。

关于国际上对中国实施托宾税的争议，业内相关人士称托宾税只是诸多管理工具的一种，是对政策工具箱的一种补充。2016年3 月 23 日，对外经济贸易大学校长助理丁志杰对《第一财经日报》表示，如果推出托宾税，更有效的方法是在流入环节设置。他认为2015年资金流出的原因是2008年金融危机后资本过度流入留下的隐患，流入环节不设置好的话，等流入发生逆转时再进行管理就会很困难。托宾税采取无利息存款准备金有利于减少短时期资金套利。这样可以遏制恶意炒作投机，恢复市场信心。2016年3月15日，彭博社消息称，央行已起草外汇交易托宾税规则以限制人民币投机炒作。但征收初始汇率设置为零，目的是建立相关制度，并不立即开征。

目前，国内外对中国开征托宾税仍存在较大争议。至于托宾税在中国这个庞大的市场上能否有显著作用，还无法定论。但根据当前的金融形势，将托宾税纳入外汇管理政策工具箱中已毋庸置疑，当今全球金融市场持续低迷，中国经济发展速度放缓，经济下行压力大，跨境资金过度流出，这都给中国政策的制定和实施蒙上一层面纱。

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