速效扩张一心堂

王运启

一心堂为抢市场，将利润指标搁置一旁。大肆并购扩张的背后，是资本压力、市场机遇以及竞争对手的交织。

收购再收购。自2015年4月以来，云南鸿翔一心堂药业（下简称一心堂）在10个月内完成了11起收购。这家云南省最大的药品零售连锁企业，好像在业内发起了一场“收购马拉松”。以资本快速积累规模的一心堂，利润增长却出现明显放缓。宁愿降低利润收入也要扩大规模，一心堂刮起的这场收购风，意欲何为？

并购狂奔

2015年，一心堂先后完成对海南广安堂、山西百姓药店、山西白家老药铺、晋中市泰来、桂林市桂杏霖春、四川省蜀康等药店的收购，一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店3 400余家。通过之前的10笔收购，一心堂已经在全国8个城市获得了407家门店资源。

随着收购继续，一心堂通过非公开发行股票、发行债券等方式，将拥有累计超过100亿元的低成本资金。通过以上多种方式的融资，一心堂将有更多“弹药”用于跑马圈地。一心堂董事长阮鸿献表示：“结合过去的发展过程，我们觉得资本才是最大的力量。通过这个资本，可以让我们的企业更快速地成长起来。”

2012-2014年，一心堂新增门店数分别为367、517、234家，同比增长24.4%、27.6%、9.8%。根据2015年年报显示，随着收购增加，一心堂营业收入增加，但利润增速放缓。该公司旗下14家主要参控股子公司中，有10家亏损，其中，9家公司的主要业务涉及零售药店业务。

除海南联合广安堂药品超市连锁经营有限公司实现盈利308万元外，剩下的8家分别处于不同程度的亏损，亏损额共计约2 300万元。亏损最多的贵州鸿翔一心堂医药连锁有限公司，上半年亏损达611.7万元。2015年，上半年一心堂营业收入25亿元，净利润1.73亿元，销售增长20.5%，但利润增长只有10.1%。

一方面大举吸金收购，一方面却是多数子公司亏损，一心堂为何在净利润出现下滑的情形下，还要“急行军”般地进行收购？

行业巨变已然来到关键时期。随着行业成熟与政策的放开，医药零售行业正面临一场巨变。一个是政策机会，即中国“医药分离”的医疗制度改革。政策导向下，药品零售行业正迎来一波发展潮。另一个是市场机会，即低行业集中度和低连锁化率，以及目前明显的区域特征所带来的广阔市场。目前，我国零售药店的连锁化率仅为36.6%，而在美国这一数字为74.2%;我国拥有1 000家以上连锁门店的药店品牌寥寥无几，可美国前三大零售药店拥有的门店数量均在4 000家以上。谁能抢先做大，谁就能在未来拥有更多优势。

产业链重构的节点已经来临。阮鸿献就此描述过一心堂的规划：“一心堂将接轨国际，提升门店的综合服务能力。在销售药品的基础上，增加保健品、日化品等，打造完整的产业链。”一心堂的产业链中，已经增加了母婴、美妆、眼镜等热门品类，打造出云商优品销售生鲜、食品等，并开放全球购陈列海外代购商品。抢占更多的市场，才能更有力地支撑产业链的长度。

竞争对手的压力也是重要原因。一心堂虽然是连锁药店第一股，但随着益丰、老百姓大药房相继在A股上市，资本的优势正逐渐衰减。加上之前在纳斯达克上市的海王星辰持续不断地在国内扩张，一心堂必须加速跑马圈地才能占得先机。

资本的需要

一心堂的扩张，除了以上原因，还有其作为上市公司来自资本方面的压力。一心堂市值必须每年往上走，不可能通过讲述一个吸引眼球的故事来支撑股价，持续增长的业绩才更有说服力。而一心堂利用增发、定投等渠道募集大量资本，进而用收购的方式，来滚雪球涨业绩，则成了最容易的操作方式。

但一心堂的快速扩张与海王星辰的自营式扩张有着本质的不同。

1.寻求市场基础需要：一心堂收购的基本都是当地已经有市场基础的连锁企业。这些企业已经在市场上打拼多年，具有一定的且稳定的消费者基础。它们需要这些上市公司收购后带给它们的管理技术和营销技术，从而在市场上获得更好的发展。

2.抢占和巩固市场份额的需要：从一心堂近期收购的区域连锁来看，总体的收购大致可以按两种方式进行区分，一是自己在此区域市场份额不够，靠收购当地一些较有影响力的连锁来达到抢占市场份额的目的;二是自己在此区域已经占有一定的市场份额，为防止和阻击竞争对手的进入，通过收购较小的连锁形成星状市场布局来巩固自己的市场优势，从而与竞争对手拉开差距。

3.构建供应链议价权的需要：上市融资后，快速拓展销售渠道，抢占市场份额，能使自己在供应链的议价权加大，可以更好地获得上游供应商的资源倾斜，便于降低采购成本，获取更多的营业外收入。

4.市场经济发展阶段的必然结果：现阶段医药零售业的市场竞争已经从自由竞争进入到完全竞争，进而到现在即将进入相对垄断竞争状态，而一心堂的扩张只是顺势之举。

对于一心堂收购两家经营上遇到困境的美国企业，除了因为有议价方面的优势，更看重的还是这两家企业在美国拥有的现成的渠道优势。跨境收购将为一心堂提供符合要求的跨境采购、销售业务平台，通过开展跨境业务，将有利于一心堂对于跨境购销商品的成本控制，增加跨境商品竞争力。

主上还是主下

尽管一心堂目前看来资金充足，并多次提到要线上线下同时发力，但目前看来，一心堂主要将资金用在了线下扩张。阮鸿献表示：在未来5～10年，线下消费仍是主流，药品作为特殊商品，线下销售更能有效满足消费者需求。网上消费的群体主要是中青年，而药品最大的消费群体是老年人，目前他们对互联网售药的认知度和接受度尚不足以支撑起整个市场的发展。

总体上来看，一心堂在电子商务上的投入仍然较为谨慎，这也跟这个新领域整体获利能力有限相关，而其在电子商务上的看法是顺势而为。公司战略的侧重，促使一心堂继续大举扩张实体店。但无论从哪个方面考量，连锁药店的线上时代都已经来临。

数据显示，未来5年，药品线上销售将达到整体销售的30%以上，这是连锁药店发展的趋势。但很多药店零售企业依赖于天猫、京东等第三方平台进行网上销售，这对于连锁药店来说意义不大，如果想要做全国的连锁药店，一定要有自己的网络平台。未来线上市场才是兵家必争之地，在“全行业触网”的趋势下，高成本代价的实体店扩张行为或许并不明智。

一心堂上市以来通过一系列的零售药店收购整合，将直营连锁拓展方略和“互联网+”商业模式升级改造，或将构筑起由数千家实体药店+网上商城组成的O2O业务体系。庞大的体量将能够支撑其对上游供应链的整合。从这点来看，一心堂用一时的利润降低换取扩张的时间与空间，在战略上是可以行得通的。但是，持续的收购如果不能完成对跨境电商、线下门店+互联网等战略的布局，过大的盘子只会在未来成为包袱。企业通过急速扩张而称雄一时，随后又迅速衰落的例子，在商业的历史上已经发生过太多。