中美企业并购融资差异研究

林巧华

(福州大学经济与管理学院 福建 福州 350116)



中美企业并购融资差异研究

林巧华

(福州大学经济与管理学院 福建 福州 350116)

随着中国经济的飞速发展与第六次并购融资热潮的掀起，中国的并购热潮愈演愈烈，但与国外相比，目前我国企业并购融资方法单一，主要以现金、股份支付等形式，而国外常用的换股并购、杠杆并购、混合并购等并购方式国内企业都很难应用。本文将谈及中美企业间并购融资差异，并提出中国企业可参考借鉴的美国企业并购融资方式的建议和对策。

并购融资；中美差异；建议与对策

我国的第一次企业并购案发生在保定机械厂，其于1984年并购保定针织器械厂，从那开始我国企业并购拉开了序幕。经过30年的蓬勃发展，中国跃升世界第二大经济体，伴随着中国经济的腾飞与世界第六次并购融资热潮的掀起，中国必将是这次并购热潮中当之无愧的领军人。

纵观我国并购支付方式，主要以现金支付为主，筹资渠道以内部筹资与银行借款为主，以国际金融投资机构借款为辅。而美国作为世界最大的经济体和综合国力排名第一的国家，其市场的发展状况较之中国更加成熟，市场机制较之中国也更加完善，并购融资方式也比中国更加丰富，除以企业内部筹资和外部银行贷款筹资以外，也经常使用换股并购融资，杠杆并购融资和混合并购融资等多种并购融资方式，所以，从并购融资的发展来说，美国的并购融资方式和美国资本市场的发展情况上有许多值得中国企业和中国市场加以学习和借鉴的地方。

一、企业并购融资概念及方式

并购指的是兼并与收购，兼并是指通过被并购企业所有权的转让，使得被并购企业并入并购企业中，使被并购企业失去法人资格或改变法人实体的经济行为。而收购并没有使被并购企业失去法人资格，只是使收购企业掌握被收购企业的控制权。而在兼并与收购过程中难免需要筹集资金以支付超过现金的并购款，于是就产生了并购融资。

并购融资主要有四个方式，分别为债务方式、权益方式、合并方式及其他方式。

二、我国企业并购融资现存问题分析——与美国企业的差异比较

(一)国内证券市场不够成熟

美国证券市场起源于18世纪，长期的实践使美国证券市场已经发展成为品种众多，多层次，交易方式灵活的市场。上市公司的股票均直接或间接地掌握在公众手中，个人和家庭持有股票占股票总数近50%。所以美国企业并购融资渠道自由，可以较好的利用证券市场进行并购融资。而我国证券市场至今只有30年的历史，而约占市场股票总数70%的国有股和法人股却无法在市场上进行流通，导致在流通股票数较少，使并购融资方面可利用股票进行融资的数额有限。所以我国证券市场不够成熟。

(二)创新金融产品缺乏

美国证券市场由于垃圾债券的产生与繁荣发展才相应的有了杠杆并购的发展，美国的金融产品品种规模是世界第一，鼓励发展创新金融产品，创新金融产品也为美国的并购融资方式提供了更多的渠道。而我国本身这样的高风险高收益的债券较少，市场创新精神缺乏导致衍生金融产品种类较少。中国政府在近些年也颁布条例鼓励创新金融产品，但是真正在实行上收到了较多的管制，所以效果不是很明显。

(三)老百姓参与程度不够

美国的证券市场已经发展的比较完善，寻常百姓乐于将多余的钱投资于股票等金融市场，这对于他们而言是十分普遍的，资产流动性比较高。但是中国居民并不像美国那样会将多余的储蓄金投入到证券市场上，百姓消费观念偏保守，我国居民过多地是把钱用于实物的投资，如房地产，或者把钱用于银行储蓄存款、民间借贷这样确定的可预期收益上。而对于股市的参与度并不是特别高，再加上国内经常有老百姓被证券机构欺骗购买了一些证券产品而受到损失的案例，所以国内寻常百姓对许多金融产品更是望而却步。

(四)法律制度不够完善

美国有着一系列如《金融消费者保护机构法案》、《证券投资者保护法》等这样专门用于保护投资者权益的法律。但是我国应对国外创新金融产品和创新融资方式时仍然存在法律漏洞和模糊地带，虽然发布了《中华人民共和国证券法》，但是证券法中对于消费者权益的保护条例、证券市场的监管条例并不是十分明确。

三、我国企业并购融资的建议与对策

(一)规范证券市场

虽然我国证券市场的发展历史较短，但是我国可以在不偏离社会主义市场经济和中国国情的情况下，借鉴西方发达国家证券市场的管理机制，通过立法完善和规范证券市场的发展，保护投资者的权益。同时严格执行已经制定的法律，如《股权出资登记管理办法》，只有规范了股权结果，才能更好的采取杠杆并购与换股并购这样的并购融资方式。

(二)鼓励和宣传使群众参与证券市场

我国政府应该通过宣传，鼓励普通群众参与证券市场，对金融产品加以普及，使更多居民对金融产品熟悉，提高居民的法制和防骗意识，让更多的居民将多余的储蓄金在证券市场上加以投资，也使更多的并购融资购买方能够顺利并且成功的进行筹资。

(三)放松金融管制

我国政府应该放松对金融市场的管制，鼓励和支持创新金融产品的产生和发展，鼓励金融机构在法律允许的范围内进行适当的创新，促进衍生金融产品的产生。政府只需要在总体上把握金融市场发展趋势，进行宏观调控，而在细节上则稍微放松，不要矫枉过正，限制金融市场的发展。不过正如新《国九条》中所说，要处理好防范风险和创新发展的关系，放松并不意味着不管，而是在管制的基础上进行适当的放松。

(四)鼓励并支持国有投资银行的发展

我国需降低对国内银行业的限制，鼓励非国有银行业的发展，以促进银行业的良性竞争。同时我国也应该发展国有投资银行，并将其推向国际化，使今后我国企业在进行跨国并购时能够得到投资银行的支持。

四、结论

本文就中美并购融资问题的差异提出了五个方面关于我国目前并购融资上存在的不足，并根据该缺陷提出了建议与对策，如提高普通百姓的金融市场参与度，政府加强立法规范证券市场等。由于我国的并购融资正处于发展阶段，本文所提出的建议也仍处于初级摸索阶段，有待于进一步发展。通过结论与实践相结合，相信我国并购融资将会沿着更加成熟并且适合中国国情的道路上健康发展下去。

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林巧华(1992-)，女，汉族，福建三明市人，在校研究生，会计学硕士，福州大学经济与管理学院会计学专业，研究方向：会计，财务管理。