探究险资举牌原因及影响

(西南财经大学保险学院 四川 成都 611130)



探究险资举牌原因及影响

陈欣蔚

(西南财经大学保险学院四川成都611130)

近些年来，保险资金在资本市场上发挥着越来越大的作用，使得人们意识到保险不仅具有保障功能之外，还扮演着投资的角色。例如不久前引起社会热议的保险资金在二级资本市场疯狂举牌上市公司的诸多事件。文章针对保险公司频举牌的这一现象进行了多角度的分析，挖掘其背后的原因并探讨这一举牌所给保险公司本身乃至整个社会带来的影响。

险资；举牌；风险

一、何为举牌？

为保护中小投资者利益，防止机构大户操纵股价，《证券法》规定，投资者持有一个上市公司已发行股份的5%时，应在该事实发生之日起3日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司并予以公告，并且履行有关法律规定的义务。这种行为即称之为“举牌”。

二、险资举牌原因

(一)外因

1.政策利好

险资得与频频举牌的原因与保监会近年来出台的一系列政策有着密不可分的关系，这为险资举牌提供了一定的政策支持。例如保监会2014年发布的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，将权益类资产账面余额占保险公司上季末总资产的监管比例提升到了“不高于30%”，一定程度上为保险资金增加权益类资产配置拓展了空间。再如保监会在2015年发布的《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》中就明确鼓励了保险资金加大对股市的投资额度。

这些政策利好显然大大释放了保险资金运用的自由度，为举牌上市公司提供了有利的支持。

2.股值低估

市盈率是评估股价水平是否合理的指标之一。从市盈率看，保险资金举牌的多家公司市盈率都非常低，并且占比很大。可以看出保险资金对低市盈率的个股有着特别的偏好，股市价值普遍低估无疑给保险公司提供了难得的机遇和选择。对保险公司来说是一个非常难得的投资机遇和选择。因此不难理解在当前较为低迷的股市环境下，对那些价值被严重低估了的上市公司增加股份持有无疑是一个正确的选择。就像为何保险资金普遍青睐于房地产、银行和商业零售等板块的一个很重要的原因就在于这些板块的市盈率普遍来说都很低。

(二)内因

1.来自万能险的压力

为了应对万能险未来兑付的流动性需求，在资产荒的背景下，险资的资产配置压力较大，尤其是万能险保费占比较高的公司，其结算利率普遍在5%以上。因此迫切需要通过举牌高股息率的公司来获得持续的流动性。特别是当下宽松的货币政策背景下，固定收益类产品收益率的下行使得投资端压力较大的一些险资不得不提高权益类资产的配置比重，尤其是那些万能险业务规模较大的中小保险公司。

2.资产重分类的需求

按照会计准则的要求，若保险公司持有上市公司股票的比例在20%-50%之间，那么可以将该部分股权以“长期股权投资”项计入资产，并且以权益法记账。如此一来就可以减少股票市值波动对于保险公司业绩的影响，并且通过分享上市公司的业绩获得每年相对稳定的收益，甚至进入公司的管理层,影响公司的股利分配政策。

3.险资所具有的特殊性

首先，保险业创造资本的方式主要是对自身资本的管理，而并购(特别是对上市公司的并购)常常是资本增长方面既有效率成本又低的方式。其次，保险公司的资本大部分属于金融资本，其的成长主要依靠金融投资手段来实现保值增值，并购可以使保险公司在没有显著增加成本的情况下，扩大其所管理的资本范围。

4.战略考虑

从地产股的角度看，险资之所以投资地产股龙头之一万科A，其主要是因为当前养老地产正成为保险公司的投资方向，有些保险公司已把养老地产作为战略重点。

从举牌银行股的角度看，险资举牌银行股，想争取进入银行董事会，希望通过增加话语权，更好地利用银行平台销售银保产品，这对保险公司的发展影响很大。而银行管理层一般会有市值管理的工作目标，双方各取所需，可以就此展开合作。

三、险资举牌产生的影响和作用

(一)基于自身

通过举牌上市公司，一方面可以争取获得该公司的控制权，使之成为自己公司战略发展目标或者公司未来版图的一部分；另一方面则可以获得稳定的收益率。诚然，价值是否被低估也许并不是收购方考虑的全部因素，但在股市低谷时期，收购的规模和频率都会大大增加，市盈率必然成为最重要的考量因素之一。

此外，保险公司对其他产业的收购，能完善保险公司的服务范围，或者为保险公司进入另外一个市场提供切入点，使并购双方寻求共同的利益。在经济下行的时候实施并购，通常能为保险公司带来更多潜在的增长机会，此外对于稳定经济的发展也起到了促进作用。

(二)基于股市

保险公司的可投资资金长期平稳且逐步增长，平均可使用年限达10年以上，远优于银行理财、信托等其他资管计划。同时，保险资金运用的资金池还具有“进入的资金多于退出的资金”的特点。而且，保险资金退出资本市场可以较为缓慢。这些对股票市场的健康稳定发展是极其有利的。以美国为例，其养老资产配置股票的比例基本稳定在40%-60%之间，且大部分托管于共同基金，使养老资产与资本市场形成了良性循环，构成了良好的共生关系。

(三)基于公众

保险资金举牌的动向为个人投资者提供了一个参考方向——投资于险资认为价值被低估的上市企业。同时保险公司通过自身的专业投资水平，获取收益，为广大保险消费者提供丰厚的回报。

最后，险资举牌难免会面临各种风险，保险公司应该要做好相应的风险管控工作，不断提高自身资产配置的能力和水平。同时相关的监管部门也应该规范保险资金举牌上市公司股票的信息披露行为，增加市场信息透明度，推动保险公司加强资产负债管理，防范投资运作风险，最后还应加强金融混业监管协调，维护系统性安全。

[1]高改芳.险资举牌踊跃银行、地产和商业零售板块受青睐[N].中国证券报，2016-3-3(A06).

[2]包兴安.险资举牌上市公司的两个理由[N].证券日报，2015-9-22(A02).

陈欣蔚(1995.10-)，女，汉族，海南省，本科(在读)，西南财经大学，专业：西南财经大学保险学院保险学系保险学专业，研究方向：保险学。