我国生物医药产业资本市场现状与分析

于建荣 杨 露 王恒哲 江洪波（中国科学院上海生命科学信息中心，上海 200031）



我国生物医药产业资本市场现状与分析

于建荣 杨 露 王恒哲 江洪波
（中国科学院上海生命科学信息中心，上海 200031）

于建荣，硕士，研究馆员，硕士研究生导师。主要从事生命科学及相关学科领域，尤其是 “人口健康与医药创新领域”、“先进工业生物技术领域”的学科情报和战略情报研究 。

E-mail:jryu@sibs.ac.cn

参考文献① ② ③

CHINABIO GROUP.China Investment 2015:Raising the Bar.ShangHai:CHINABIO GROUP,2015.

http://stock.hexun.com/2014-10-19/169468413.html

顾贝妮，李大韬，莫人英，等.2014年中国互联网医疗投融资报告.(2015-01-01)[2015-12-23].http://www.vcbeat.net/8620.html.

生物医药产业一直是风险投资者重点关注的领域，资本市场也是生物技术企业的重要融资平台。我国生物医药产业面临着变革与创新，政策利好也为产业发展带来了更多的机遇。2014年是生物医药产业资本市场的丰收年，呈现出风险资本稳步增长、企业间并购加快、互联网医疗等新兴产业热点凸显三大特征。

生物医药产业作为我国战略性新兴产业的组成部分，其盈利能力被市场看好，一直是投融资的重点领域。同时，由于生物医药产业投资周期长、风险大，有效的资本运作是生物医药产业成功的基础。2014年，我国生物医药产业资本市场表现强劲。一方面，老龄化的加剧及医疗卫生成本的不断提升促使药物与诊疗创新得到更多的关注；另一方面，2014年以来医药行业的政策被密集发布，在药品价格、医疗服务、医疗新技术和医疗保险等方面对行业产生深远影响，为生物医药产业带来了新的机遇。报告所研究的生物医药产业是广义的概念，即包括药品、医疗器械、医疗服务以及互联网医疗等相关产业。

1 生物医药产业资本市场总体趋势稳步上升

1.1 风险投资交易额与交易量实现突破

2008～2013年，我国生物医药产业的风险投资虽然活跃，但年投资总额基本在10亿美元左右。2014年生物医药领域的风险投资额激增，投资总额达到近17亿美元，相比2013年上升了73.0%；交易数量达到69项，相比2013年上升了56.8%；平均交易额达到2400万美元，相比2013年上升了9.1%。从季度来看，2014年第四季度风险投资的表现最佳，共达成20项交易，总额超过7亿美元。从交易额来看，2014年最大的一笔风险投资交易来自投资机构对深圳华大基因的风投，投资总额达到3.2亿美元，购买了华大基因新生儿检测20%的份额（图1）。

图1　2009～2014年中国生物医药产业风投情况①

1.2 药物研发退居二线，服务业成为主要投资领域

2009～2013年，药物研发领域是我国生物医药产业的主要投资对象，占生物医药投资总额的60%，而2014年，药物研发领域的投资总额仅占生物医药投资总额的26%，共4.39亿美元，排在第二位。2014年生物医药产业风险投资额排名第一位的细分产业是服务业，共募集到风险投资5.67亿美元，占投资总额的34%（图2）。

从年度趋势来看，2009～2014年我国生物医药产业细分领域中医疗服务业成长最快，医疗设备业其次。特别是2014年，我国医疗服务业的投资交易量激增，占总交易量的32%（图3）。医疗服务业包括临床外包、基因测序等研发服务，也包括健康服务等。医疗服务业的快速发展主要取决于社会对该领域需求的不断增加以及国家政策的大力支持。

图2　2014年中国生物医药产业风投细分领域交易额分布①（单位：百万美元）

图3　2009～2014年中国生物医药产业风投细分领域交易量分布图①

1.3 IPO数量略有上升，但未彻底回暖

2014年我国生物医药产业首次公开募股（IPO）市场表现平平。虽然相对2012年与2013年有了显著提升。2014年，16家生物医药领域的企业通过IPO募集了20亿美元，相比2013年增长了146.3%。然而，由于2013年我国IPO市场出现停滞，仅完成了8.2亿美元的交易，这样的增长很容易达到。从另一角度来说，我国生物医药产业IPO的黄金时期在2009～2011年，2010年IPO募集资金额约为58.6亿美元，与这个标准相比，2014年的IPO规模仅达到其34.5%（图4）。

分析其中原因，我国生物医药IPO的不佳表现主要取决于中国严格的IPO监管制度。出于保护投资者利益并维护市场秩序的目的，中国证券监督管理委员会将2014年中国IPO的公司数量控制在100家，而央视财经频道发布的数据显示，在未受限制的情况下，2014年中国的IPO公司数量将达到600家。

图4　2009～2014年中国生物医药产业IPO情况①

2 并购助推实业，生物医药产业整合进一步升级

2.1 产业并购连续5年增长创历史新高

并购已成为中国生物医药行业提升企业竞争力、促进产业整合的重要手段。生物医药行业并购交易的不断涌现源自自身及大环境发展阶段的客观需求。虽然中国生物医药行业平均增速仍然较快，但由于持续高压的政策环境和日趋激烈的竞争环境，企业正在承受越来越大的增长压力。在这样的背景下，寻找优质资源开展并购，是企业必然的战略抉择。

2014年，我国生物医药产业的并购交易再创新高，交易额达到近86亿美元，与2013年相比增长66.1%；交易量达到106项，与2013年相比增长35.9%；平均交易额达到8100万美元，与2013年相比增长22.7%。从2009年起，我国生物医药产业的并购市场已实现连续5年增长（图5）。

从发生并购的领域来看，医疗器械、生物技术投资相对稳定，互联网医疗投资占比逐年提升，其中有19家医疗相关的企业在境内外上市，较往年有较大幅度的提升（表1）。

图5　2009～2014年中国生物医药产业并购情况①

表1　2014年中国生物医药产业主要并购案例例举

2.2 药企斥巨资“抢滩”中药饮片市场

随着国家扶持政策不断出台，行业整合渐成大势，国内多家上市药企纷纷通过并购、扩产等方式抢占中药饮片市场，提前布局，欲在行业整合升级之后占据更好的高地。中药饮片行业并购扩张频繁，一方面是中药饮片处于中药产业链的中间环节，入局中药饮片可以保障药企产品安全。另一方面，由于该行业发展时间尚短，目前尚未形成一家独大或者几家独大的局面。

2014年上市的公司中涉及并购金额较大的中药公司有康恩贝、信邦制药、佐力药业、香雪制药等已经完成并购，而天士力、益佰制药、益盛药业、太安堂、精华制药、众生药业等上市公司仍处于并购中②。如2014年康恩贝斥资近10亿元收购贵州拜特制药，收获丹参川芎嗪注射液及相关的销售网络。2015年国药集团宣布以83.46亿元收购中药配方颗粒龙头企业江阴天江药业有限公司，以填补国药集团在中药饮片领域的空白，完善产业链。

2.3 医疗器械企业开始走向外延式发展战略

作为生物医药产业的基础支撑产业之一，医疗器械行业的成长值得期待。自2011年以来，我国医疗器械类上市公司大幅增加。由于目前国内企业规模小，市场分散，部分医疗器械上市公司开始实施外延式发展战略，如新华医疗、凯利泰、三诺生物、乐普医疗、阳普医疗、蒙发利等。以新华医疗为例，在国企改革和医疗器械国产化背景下，自2011年新华医疗先后收购长春博讯生物（血液检测试剂）和威士达（高端诊断试剂和仪器），加之其子公司北京威泰科，完成了从产品生产到销售渠道的诊断试剂产业链布局。2014年4月，新华医疗收购英德公司，进军血液制品领域。截至2015年上半年，新华医疗收购4家医院，进入医疗服务业领域。至此，新华医疗形成了医疗器械及装备、制药装备和医疗服务三大业务板块（表2）。

表2　2011～2014年中国医疗器械领域重大并购案例例举

2.4 “民资入医”将掀起医院并购潮

随着县级公立医院改革的深入推进，鼓励社会资本办医的详细政策陆续出台，东中西部地区资本争相布局投资医院，“抢滩”医疗市场产业链最高点，成为当前社会资本兴办医疗机构的主要特点。2013年以来，药品企业、医疗器械、金融基金等多领域资本，纷纷加快新建、收购、托管医院步伐。2014年发生医院并购案例25个，主要集中于民营医院以及职工、矿区医院为代表的附属医院，各领域对于医院的投资进入白热化。如恒康医疗以1.28亿受让辽渔医院，模塑科技募集6.2亿元投资无锡明慈心血管病医院（明慈医院），华夏医疗以3794万元收购珠海九龙医院。依据医改目标，至2015年，扶持民营医院的服务量达到20%，而目前不到10%左右，因此，随着服务需求的上升，2015年医疗机构还有较大的上升空间（表3）。

表3　2014年中国医疗机构投资案例概览

3 互联网医疗催生产业投资新热点

3.1 互联网医疗领域投资呈现爆发性增长

互联网医疗是2014年生物医药领域的投资新热点。2015年国务院办公厅关于印发《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015～2020年）》，提出积极应用移动互联网、物联网等新技术，推动惠及全民的健康信息服务和智慧医疗服务，反映了国家对互联网医疗的持续关注与支持。2010～2014年国内共发生互联网医疗创业投资事件140项，其中，2014年我国互联网医疗领域投资实现爆发性地增长，融资交易103项，公开披露融资额14.2亿美元，是2013年融资量的3倍与融资额的7倍（图6）。

图6　2010～2014年中国互联网医疗领域投融资情况③

3.2 大部分融资处于A轮融资阶段

2014年国内互联网医疗领域的103项融资事件主要集中在A轮融资。其中，天使轮融资30项，披露融资额969.91万美元；A轮融资48项，披露融资额20 997.38万美元；B轮融资10项，披露融资额14 027.5万美元；C轮融资10项，披露融资额68 732.3万美元。总体来说，虽然以上投资额较大，但投融资量较少，大部分融资仍处于早期阶段，这与互联网医疗的发展阶段相符合（图7）。

3.3 穿戴式设备引领互联网医疗，基因检测融资最高

从2014年全年的互联网医疗投融数据来看，投资主要倾向10个细分领域。其中，穿戴式设备引领互联网医疗的投资走向，获得融资企业有28个，已公布投资额19 860.86万美元。虽然穿戴式设备企业分布最多，但融资额最高的是基因检测细分领域，获得32 126万美元的投资。基因检测领域的大额投资主要受华大医学在2014年5～6月份分3批次引入19家投资机构、获得20亿元人民币投资的影响（图8）。

3.4 北京是互联网医疗融资项目的热点区域

从投资地区分布上来看，2014年互联网医疗投资主要覆盖全国13个省市，其中北京是最主要的融资项目热点区域，共发生投资35项，占总投资数量的37.6%；披露投资额23 688.42万美元，占总投资额的16.7%。上海16项，占总投资数量的17.2%；披露投资额8475.1万美元，占总投资额的6.0%。广东22项，占总投资数量的23.6%；披露投资额55 641.86万美元，占总投资额的39.2%（图9）。

图7　2014年中国互联网医疗各轮次融资情况③

图8　2014年中国互联网医疗各领域投资企业分布③

图9　2014年中国互联网医疗投资区域分布③

4 小 结

综上所述，由需求催生的产业市场增长以及政策鼓励下的医疗体制变革与创新是生物医药产业资本市场持续升温的有力保障。生物医药产业整合进一步升级，新兴产业成为新的投资热点。发展趋势主要体现在3个方面。其一，充满机遇和挑战的跨界转型变革。生物医药企业通过并购等资本运作渠道扩大自己的产品线及业务范围。这样的跨界转型不仅包括在制药产业内的跨界，还包括不同行业间的跳跃式跨界。其二，医疗服务业替代药物研发成为最重要的投资领域。医疗体制改革的拓展及医保覆盖人数的扩大提升了医疗服务产业的发展空间。居民收入的持续提升及健康意识的增加，大力促进了医疗服务业的发展。其三，互联网医疗带来了产业结构的调整。互联网医疗和新的服务模式方便了患者和医护人员的沟通交流，极大地实现了人机交互和大数据分析价值，成为新的投资方向。

作者简介

doi:10.3969/j.issn.1674-0319.2016.01.006