创业投资管理对企业绩效表现的影响

刘庆生

创业投资管理对企业绩效表现的影响

刘庆生

创业投资管理对企业绩效表现具有一定的影响力，所谓创业投资，其实质上是针对新兴的企业，还有具有潜力但没有上市的企业实施的权益式投资形式。经济发展速度的不断加快，创业投资在市场上的占有率越来越高，俨然是金融体系的组成要素，并且从某种程度带动我国经济的增值。本文中重点分析了创业投资管理对于企业绩效表现的影响，并从多个层面进行有效的分析，获取有价值的信息内容。

创业投资管理 企业绩效表现 影响

从目前情况分析，创业投资管理的目的是为了更好地解决企业的资金问题，然而创投机构的介入存在不利因素，并且对企业未来发展具有一定的影响。根据相关专家学者的观点指出，创投机构在对企业实施管理的过程中，根据自身业绩情况，将会对企业进行“拔苗助长”，让其在资金没有完全稳定的前提下就上市，这势必会威胁到企业的长期利益，对其未来均衡发展是极为不利的，应当给予足够的重视。

一、创业投资管理的意义及价值

从目前情况分析，创业投资在我国企业的发展还处于不成熟阶段，并且在企业绩效表现层面还缺乏有效的研究。从以往的研究可以看出，创业投资管理的意义及价值具体表现在以下几个方面：首先，创投支持企业上市时的时间、上市的规模并没有表现出明显的优势，特别相较于非创投支持企业。在以上两方面均小于后者，而对于前者来说，其在上市首日必须承担相应的风险，这主要体现在首日的抑价成本。其次，在锁定期内，以上两者在以下两个方面并没有表现出明显的差异，分别是经验业绩、市场表现，然而针对前者来说，解禁之后业绩呈现出明显下滑趋势，情况明显高于后者，并且股票投资并没有获得极高的收益。最后，企业抑价水平、绩效下滑幅度，以上两者与创投机构在创业从业年限方面呈明显的负相关。除此之外，对于国有创投机构，其支持企业抑价水平，还有绩效“变脸”幅度，在某种情况下低于非创投机构的企业。从上述研究结果可以看出，我国现阶段创投机构在整体上呈现出不足，其中较为明显的标志是急功近利倾向较为严重。从某种意义上来说，如何对创投行业进行有效管理是当前值得思考的问题，以及怎样在锁定期内对企业进行上市监管起到良好的指导作用。

二、理论分析和假设分析

针对创业投资体系来说，主要涉及的参与者有投资、创投机构、创业企业。创业投资资本，主要是从资金供应者（投资者）那里获取，然后针对资金运作人员，基本上是指创投机构，经过创投结构筛选、决策，再将资金流向资金使用人员，也就是创业企业。从某种层面来说，创投机构起到的是中介作用，主要连接投资者、创业企业，其对企业投资者而言起到一定的指导作用。除此之外，还会起到提供管理知识经验的作用，促进被投资企业发展，在创业资本价值实现增值之后，借助上述形式退出，最终回馈投资者收益。

从某种意义上来说，创业投资运作模式的应用对投资企业而言能够起到一定的资金完善作用，并且形成双重委托代理关系，主要有投资者、创投机构，还有创投机构、创业企业。而对于投资者来说，其只是单纯提供资金，对于创投机构投资运作及管理决策并没有参与其中。资本所有权、经营权，两者的分离造成了极其不好的影响，这主要表现在投资者、创投机构之间形成委托代理问题。主要表现在以下几个方面：第一，逆向选择，投资者、创投机构之间信息并不明确，从而导致投资者难以了解后者的真实情况；第二，道德风险，由于某些因素的影响，创投机构进行企业选择时，并没有考虑到投资人的利益，在某种层面上极易导致投资决策的失误；第三，投资之后，创投机构在企业管理中也可能表现出不好的一面，如谋取私利、降低企业增值。

三、应对创投机构投资风险的具体措施

在上文提到的创投管理存在的弊端，需要采取相对有效的措施去解决，从而优化创投效果，继而获得更高的投资回报率，并且在某种程度上避免投资风险的出现。对于投资者而言，他们必须采取相应的管理制度，或是相应的奖励措施，由此减少自身的损失，其中合伙基金制度是比较有利的措施。针对所有基金存续期而言，它们的期限基本上都在10年左右，在前3～5年的时间中，目的是为了寻找投资企业；在之后的几年中，这些基金能够促使企业成长及增值，当存续期满时，必须进行清盘，然后将本金及赢利分给投资者。对于一个基金来说，在最初成立的几年，就需要完成所有投资，创设机构为了更好地完善经营，就必须施以相应滚动式融资，也就是在3～5年之内，需要进行重新筹资，这在某种程度上造成了投资者与创投机构反复博弈的关系。之后的每次融资行为，在进行实际投资之前，投资者需要对创投机构进行整体的预估，包括管理水平、能力，他们需要对创投机构能力指标进行考核，这是对后续融资难易度进行掌控，尤其是起步阶段，很多投资者对创投机构并不是非常了解，特别是对其质量的整体情况并不是很清楚，所以之前融资的表现对于创投结构来说是是否参与融资的重要依据。

创投机构在发展过程中“逐名”动机对其长远发展是非常不利的因素，尤其针对被投资企业来说，极易产生负面的影响，这主要从短期绩效和长期绩效体现出来。抑价主要针对的是企业的新股发行，其相较于上市首日收盘价会低很多。很多国外学者对其进行过深入的研究，并且对多个国家的股票市场进行了整体分析，并且对其存在的想象给予多层解释，其中较为明显的标志是不对称理论。针对投资企业来说，越早上市就越会出现不对称问题，抑价水平也越高。抑价针对创投机构而言属于成本，由于股价低估有着非常不利的影响，所以“逐名”动机对创投机构来说是非常重要的，是其愿意承担成本的主要因素。

四、结语

创业投资管理对企业绩效表现具有一定的影响力，如不完善创投管理，势必会给被投资企业带来巨大的经济损失，影响其上市结果。本文中分析了创业投资管理对企业绩效表现的具体影响，并对其风险因素进行评估，继而提出有效的解决措施。

（作者单位为中国重汽〈香港〉投资控股有限公司）

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