风险投资“逐名”效应与企业盈余管理关系研究

莫莉

摘 要：基于会计信息视角考虑，风险投资存在着一定的负作用。企业为上市或者退出，风险投资支持企业的盈余管理度要比无风险投资支持企业高很多，然这在一定程度上也会导致风投支持企业上市后业绩走低。本文将对风险投资“逐名”效应与企业盈余管理关系进行分析，并在此基础上提出一些个人建议，仅供参考。

关键词：风险投资；逐名效益；企业盈余管理；研究

“逐名”，即风投以业绩表现传递能力信号，并且在此基础上建立口碑。其中，业绩包括支持的公司（企业）可顺利上市或者成功退出，并且给予资金供应者丰厚的投资回报。从市场定价的视角来看，风投逐名动机展现无遗。对于风投“逐名”而言，其产生的效应与企业的盈余管理之间，存在着非常密切的关系，具体表现在以下几个方面：

一、风投逐名动机与企业会计信息关系

创业板在2009年建立以后，为风投基于IPO方式的退出提供了通道。我国风投行业起步非常的晚，而且多数风投还处于迫切需要建立和提高声誉的阶段。推出创业板可谓举步维艰，创业板的历次变动，影响了风投行业的发展。行业变动作为过滤机制，坚守下来的传统风投均经历了长期的投资回报等待。可以预期的是无论是老一代，还是新风投，均有强烈的动机推动企业顺利上市。资本融资的一个重要环节就是新股定价，会计信息是投资者判断企业价值的参考依据。以成熟的资本市场为基础，着重考察风投的监督作用。在风投支持下，企业IPO当年超常应计会更低，盈余管理较低，也诠释了风投支持公司在IPO后的市场业绩更好。

对于风投而言，较之于传统的咨询、监督作用而言，促进企业快速上市，已成为一个重要发生在目标。第一，上市申请时，企业应当提交前3个会计年的财务信息，风投推动上市的需求与高管层高度保持一致。第二，IPO企业招股说明书中，通常会给出对未来年的盈利预测。第三，股权分置后，风投可经二级市场顺利退出。实践中，为了能够更好的引导市场定价，风投有激励介入信息处理，创造良好的市场退出时机。为了上市、保持良好声誉以及顺利退出，会计信息起到了非常重要的作用。逐名效应动下，风投资完全凭借对企业管理决策介入，对各关键点会计信息质量产生了较大的影响。

二、风投特点与企业会计信息关系

风投特点会影响到投资企业。第一，风投对投资企业具有一定的控制力。实践中可以看到，对上市公司有越高的控制力，则可能会公司决策的施加产生较大时的影响。从治理公司的视角来看，股东的控制力体现在风投股东持股比例、风投股东派驻人员。风投对上市公司有较高的控制力，则对IPO年会计政策的选择影响可能性越高。第二，风投声誉。投资组合顺利上市的企业越多，则声誉也越高。行业声誉使该类风投调动的资源更多，而且能够有效介入经营决策。第三，风投政治联系。政治联系有利于风投在申请IPO过程中直接与监管部门对话，并获得重要信息和政策倾斜。在风投有政治联系的情况下，为推动上市，可能会允许盈余管理；政治联系、特定监管部门的联系，为风投信息质监放松带来了可能性。为了成功推动企业上市，风投在政治联系情况下，公司的盈余管理程度会更大。就关系而言，主要表现在以下几个方面：

（1）风投支持的企业盈余管理度要比较高。较之于无风投支持企业而言，风投企支持的企业盈余管理度要高一些，基于锁定期对后期的影响比较大考虑，风投持股比例、声誉、派出董事以及政治联系，均与盈余管程度存在着正相关性。（2）风投支持的企业在IPO后的盈余管理度要高。从盈余管理度上来看，风投支持公司，配合减持需要以及创造有利的退出条件，是一个非常重要的原因。（3）风投支持的企业长期市场业绩比无风投支持的企业要低。盈余管理度大，长期业绩就越差。企业上市推动以及有利退出机会创造过程中，风投“逐名”效益更加显著。盈余管理，推动了所支持公司的顺利上市，而且还可以保持上市后能够有良好的声誉、创造退出时机，实现信号传递、市场声誉建立之目的。然而，该种短期行为，也会产生一定的负面效应。因应计转回，企业长期业绩应当低于非风投支持的企业。

结语：在当前国内市场环境条件下，风投在特定的氛围中追求短期效益的逐名动机会更强。在企业上市以及退出投资机会创造过程中，风投呈现出逐名效用，经盈余管理，推动企业上市，保持上市后的良好声誉。投资者应当避免盲目跟风，基于利益的考虑，风投参与IPO具有投机性，通过增加盈余管理，提高IPO可能性和IPO价格。为增加风投正面监督，监管者既要加强风投监管，建立惩罚机制，规范风投投机行为，建立引导、激励机制，增加风投提供研发支持、采购以及销售和提升管理能力的增值服务，并且激发回报获得的动力。

参考文献：

[1] 刘洁.风险投资对IPO盈余管理的影响——基于深圳创业板上市公司数据[J]国际商务财会，2015（06）.