2015年中国股市回顾

叶展超

对于2015年的中国股市，从上半年股指上涨不回头的疯牛行情，到6月15日开始崩盘式大幅下跌的股灾，用惊心动魄、悲喜交加、大起大落等来形容都不足以概括。而股灾之后各方人士都对此作出了各种各样的分析、探讨、总结，包括杠杆过度、监管不力、恶意做空、规则漏洞、股市散户太多机构投资者太少、以及舆论的推波助澜等等，导致股灾发生的各种原因都被一一列举出来。但是，笔者认为这些一一列举出来的原因，大多数都只是外在的因素，投资者自身的原因在导致2015年的疯牛和股灾中所起到的作用，并没有被大多数人所重视。笔者认为2015年的中国股市堪称疯狂，而比股市更疯狂的是投资者的心态，所以，笔者想从另外一个少数人关注的角度，也就是从投资者的心态方面来简单分析一下。

如果把2015年发生的股灾，和上一次2007年的股灾相比较，你会发现2007年那次的股灾下跌的幅度更大，下跌的时间更长，但投资者在2015年的股灾中受到的伤害却比2007年那次更大，在2015年股灾发生时投资者被洗白、被爆仓的消息不绝于耳，甚至投资者自杀的消息也有所耳闻。之所以会这样，就是因为2007年股灾时投资者不能加杠杆，所以那个时候投资者在股灾中被套牢之后，可以发挥“死猪不怕开水烫”的大无畏精神，以“不怕套、套不怕、怕不套”的自我调侃来耐心等待解套的日子，不管股价跌到多少钱，持有的股票还是在自己的手里。但是2015年很多投资者都加了杠杆，甚至加了很高的杠杆来炒作股票，结果股灾一来出现强制平仓或者爆仓后，自己的资产就被洗白，最后什么都没有了，只剩下后悔了。

2015年的股灾之后，很多投资者都把高杠杆归咎为造成此轮股灾的罪恶根源、罪魁祸首，所谓成也杠杆、败也杠杆，甚至很多投资者还埋怨管理层全面去杠杆太急太强力，加剧了股市的波动。但是对于自己为了追求利润最大化而拼命主动加杠杆的行为，却没有多少投资者能够自我反省，在股市上涨的时候充分享受了杠杆给自己带来的好处，等到股市下跌的时候深刻领教到杠杆的坏处了，却只知道怨这个怨那个，仿佛都是别人的错，难道就自己没有错？

我们知道国外的金融市场早就设有杠杆机制了，国内的其他金融市场也有设立杠杆机制的，A股市场虽然是第一次大规模使用杠杆机制，但杠杆本来并没有好坏之分，而A股在杠杆资金的推动下，在一年时间内就上涨了1.5倍，然后又快速下跌转变为股灾，这种疯狂的走势跟投资者的心态出现问题是有一定关系的，或者可以说，是因为投资者对杠杆的集体性错误使用，让A股出现了新问题，在某些外力的作用下引发了这次股灾。

在2015年上半年A股的疯牛阶段，市场上到处都是买、买、买和加、加、加的声音，加了杠杆的投资者很容易就能让自己的本金翻倍，杠杆加的越大赚钱就越多，原来没加杠杆的投资者看着眼红，于是也主动去加杠杆了，嫌本金不够多的就加杠杆去！嫌钱赚的少的也加杠杆去！大家都抱着一夜暴富的心态，甚至比别人赚的少点心里都觉得不平衡，在股市的强劲走势和别人的赚钱效应刺激下，大家变得只剩下一颗贪婪的心，根本就不去想想这种冒险行为一旦出错会给自己带来怎样的危害。而正是这种疯狂心态下的疯狂加杠杆，才导致股灾来临时众多投资者被平仓、爆仓，从而一发不可收拾。

心态、心态、还是心态，那种梦想一夜暴富的疯狂心态，让所谓的价值投资者和趋势投资者都失去了独立思考的能力，对市场的高估值、高杠杆、股票供给的增加、上市公司基本面的下滑等统统都熟视无睹，股市中的羊群效应达到了极致，2015年的中国股市正是在这种集体性的疯狂中快速走向巅峰，同时也快速迎来了灾难。

总是有很多人经常说中国股市是人傻钱多的地方，但笔者从来都不认同这个说法，中国股市的大部分投资者虽然是散户，但散户中很多人有学历、有知识，特别是加杠杆的那些投资者，很多都是中产阶层，他们有很高的智商，当然不可能人傻了，但也正是这些投资者在2015年的股灾中受到的伤害最大，外在的各种不利因素只是引爆点，主要的原因还是他们控制不住自己那种梦想一夜暴富的疯狂心态，为了追求利润最大化拼命的去加杠杆，杠杆被引爆而失控，他们其实是被自己那颗贪婪的心打败了。

投资者可以说杠杆过度是管理层监管不力造成的，投资者也可以说由于管理层对这种大规模的杠杆管理没经验，导致救市期间一些方法不对路，但是，加杠杆是投资者自己的行为，在加杠杆的时候就应该知道当收益被放大几倍的时候，亏损也会被同样放大，不能只想好处不想坏处。投资者炒股亏钱了、被平仓、爆仓洗白了，总是喜欢怨天尤人，但你的资金只有你自己才是最终负责的那个人，而这个什么、那个什么的因素你又能改变什么？未来还有无数个可预测或者不可预测的这个、那个因素，对股市带来源源不断的影响，你只要还在这个股市就无法避开，与其总是去埋怨，总是想依靠别人，不如先去提高自己，你改变不了别人但你可以改变自己。

投资者应该吸取经验和教训，改变总是梦想一夜暴富的疯狂心态，建立一套适合自己的操作模式，慎用杠杆用好杠杆，广泛听取别人的建议但要学会独立思考，重视并学会控制自己那颗贪婪的心，让自己以后的投资多一份胜算。

展望2016年，市场面临注册制推出、人民币贬值等诸多不确定因素，市场各方对明年行情总体情绪谨慎。但从大量高成本资金持续进场的趋势看，权益市场仍是未来资金主要参与的领域。同时国家推出的各项政策和措施却能给市场带来充分的想象空间。稳健中带微刺激的财政政策以及继续宽松的货币政策，将给2016年的行情以托底支持甚至爆发刺激。因此预期今年股市将总体乐观。

一位私募人士表示，2016年股市的希望还是有的，特别是央企改革有新的突破，资本市场会有不少机会。另一方面，如果政府想让股市更好地服务实体经济，应该要先养好股市。但是股市整体的压力还不小，第一道压力就是重要股东减持解禁，预计整体规模在2万亿元人民币左右。同时，IPO需求预计2016年会更大。

在行情节奏方面，兴业证券的张艺东认为，受到经济刺激政策继续，财政加力，叠加降息降准以及改革预期，业绩真空期和投资者仓位等因素来看，相对看好2016年一季度行情。中原证券分析师张青也指出，随着春节后“两会”召开，经济转型与制度变革预期升温，资本市场也可能迎来新增资金引入等政策利好，同时，央行可能适时加大货币政策宽松力度，A股有望迎来一波春季攻势。

综上所述，诚然，中国的股市上涨趋势仍将得到延续，但是2016年的股票市场仍需面临众多不确定性的因素，所以，其前景并非一马平川。