私募股权投资（PE）风险控制策略探析

杨振东（山西国际电力投资有限公司，山西太原030006）

私募股权投资（PE）风险控制策略探析

杨振东（山西国际电力投资有限公司，山西太原030006）

2007年6月1日，随着《中国合伙企业法》的正式实施，有限合伙股权投资企业陆续组建，我国的私募股权投资基金呈现出蓬勃发展的势态，行业迎来新的发展机遇。私募股权投资往往伴随高收益、高风险的特点，但还是为众多中小企业提供了新的融资渠道解决其资金短缺的问题，目前我国私募股权投资的风险控制能力还有待提高，尤其是在筹集资金、项目选择、后续管理和退出获利一系列过程中对风险的识别能力不足。本文通过分析私募股权投资的发展现状和未来趋势，发现其存在问题，并探究风险控制策略，力求推动我国私募股权投资基金行业快速健康发展。

私募股权；投资；风险控制

1 私募股权投资的概念

私募股权投资（简称PE），从投资方式角度看，是指通过私募形式对非上市企业进行权益性投资，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股来获利。广义的PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业进行的投资，涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，按照投资阶段可将相关资本划分为并购基金、夹层资本、发展资本、重振资本，创业投资、Pre-IPO资本，还包括上市后私募投资、不良债权和不动产投资等等。在中国语境下，私募分为直接投资到中国境内目标企业的私募和通过在海外设立离岸公司方式进行的红筹私募。狭义的PE主要指对产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资，在中国PE主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而在资金规模上并购基金和夹层资本占最大的一部分。

2 私募股权投资的趋势和发展现状

2001～2011年间，随着中国创业生态不断变化，各种优惠政策激励着创业者与资本的融合，这些政策对私募股权投资市场产生巨大影响，募资门槛不断放开，投资空间逐渐释放，退出渠道更加通畅，除了在政策法规方面的大力支持，市场规模的快速增长是中国私募股权投资行业发展最为重要的成果，中国PE市场无论是在基金募资、投资还是退出环节，都呈现出急剧扩张态势，甚至出现“全民PE”的疯狂景象。中国私募股权投资市场也正处于从“量”向“质”转变的关键时期。中国经济以其持续高速增长的势头已经成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场，未来十年将成为中国私募股权投资飞速发展的黄金十年。

2011年起，中国经济发展将转变经济结构和调整发展方式。但由于信贷政策加剧收紧、经济长期处于高通胀形势，相当多的企业尤其是中小企业正面临发展难题，甚至很多高科技企业也处于融资艰难的形势，直接融资应运而生呈现良好发展态势。而面对复杂的内、外部环境与形势，中国的股权投资基金行业应充分抓住和利用我国发展的重要战略机遇期，结合国内外经济形势的新变化、新特点，推动中国的股权投资基金行业快速健康发展。

2012年，投资收益率出现很严重下滑，PE市场对于投资者的吸引力明显下降。第二季度国内共有35只私募股权投资基金完成募集，同比下降46.2%，共计募集23.67亿美元，同比下降65.3%；单只基金平均募集金额约5897万美元，创2010年以来最低。投资方面，在国内宏观经济下行压力较大的背景下，一些未上市企业的财务数据不再耀眼，单纯靠好项目的成长性来赚钱变得越来越难，这也导致PE机构开始放慢投资脚步。

3 当前我国私募股权投资市场的问题

3.1 相关政策法规不完善

我国私募股权投资市场不断扩大，需要对市场进行规范管理，《证券投资基金法》对非公开发行的证券有所规定但是私募股权投资基金并未纳入法律规范范围内，《合伙企业法》、《信托法》等法律法规的出台虽然对私募股权投资的规范发展有所促进，但是缺少细节规则，在实际操作中缺少相关配套设施的管理，职能化模糊。再比如我们国家没有设立个人破产法，基金经理合伙人承担无限连带责任的压力很大，给私募股权投资带来很大风险。我国《商业银行法》限制国有金融资本进入私募股权投资市场，缺少具体的管理办法和法律法规引导其健康发展。

3.2 监管机制责任不到位

私营企业在我国占比很大，涉及行业部门广泛，募集资金和投资活动的难度较大，发改委、银监会和证监会等监管机构在实行监管为主分业监管为辅的监管制度下，各职能部门容易存在监管纰漏，上下级监管配合不当，甚至隐藏违法融资，打破正常私募股权投资市场环境，影响基金公司信誉，给投资者带来损失。

3.3 私募股权投资重心局限于传统行业

我国的私募股权投资基金主要分布于农林牧业、电力煤炭、化学工业等传统行业，相对缺乏对高新技术产业的资金投入，长期下去不利于我国中小企业特别是高新技术产业的发展，很大程度上遏制了私募股权投资创新的发展，除此以外，很多中小企业的相关知识产权制度不够完善，不能对知识产权加以有效保护，在私募股权投资过程中侵权现象时有发生。

3.4 退出机制不健全

我国的私募股权投资基金大致可分为选择、投资、管理、退出四个环节，其中退出是使私募股权投资基金最终获利的环节，我国私募股权投资退出的的首要途径就是主板IPO。自2009年我国推出创业板上市以来，融资市场中混入一些未达上市标准的企业，成熟资源较少，创业投资渠道不畅，不得不把股权、产权交易市场眼光放在海外，但是海外投资退出机制存在很多限制，使投资获利不能很好获得。近年来，私募股权投资市场发展迅速，私募股权投资交易存在数量较少、退出不畅等问题。

3.5 投资资金来源单一

决定私募股权投资基金发展的一个重要因素就是资金来源，我国私募股权投资基金的资金来源主要包括社保基金、银行、保险公司等国有资本，房地产、股票等私人资本，由于私募股权投资基金存在“制度性”监管问题，一些持有巨大资金量的社保基金、银行、保险公司等机构，对PE市场并未完全开放，导致私募股权投资基金的资金来源受限，投入的资金数目有限，投资规模普遍偏小。

4 私募股权投资中的风险控制策略

4.1 完善法律法规，规范私募股权投资工要树立正确价值观，培养良好的职业价值观，明确私募股权投资基金的目的，加强管理基金财务报表，坚决杜绝弄虚作假。完善私募股权投资基金的监管制度和激励制度，鼓励创新型资本注入PE市场。根据适当形式给与部分企业予以税收优惠和政策补贴，有效避免对私募股权投资基金的双重征税，促进中小企业特别是高新技术产业的发展。

4.2 强化私募股权投资基金的融资风险防范

建立和完善企业内部私募股权投资基金的管理制度，确保私募股权投资基金的程序公开、公正，投资者依法享有知情权，对企业投资享有参与权和自由选择权，相关监管部门对私募股权投资基金公司做好审核、监督工作，防范融资风险，促使PE金融公司可以快速吸纳资金，进行合法融资，避免给投资者造成损失，规避风险，增加企业利润。扩大私募股权投资基金的融资范围，充分利用已募集资金，科学有效的吸纳外来资金，强化私募股权投资基金的融资风险防范。

4.3 加强私募股权投资基金与私募投资的资金链管理

PE企业要加强本土资金链管理，降低海外资金的依赖，拓宽定向募集资金的渠道，预防集资诈骗，引导新型资本注入。预防融资风险。

4.4 培养国际化私募股权投资基金管理运作人才

当今社会是一个信息社会，优秀的人力资源对企业的发展起到至关重要的作用，而在私募股权投资基金公司，要特别重视专业人才的作用，法人代表和高层管理者要树立先进的管理理念，创造吸纳人才的环境，将强与高校合作，培养适合私募股权投资运作管理的国际化人才。

5 结语

私募股权投资的显著特点就是高风险、高收益，投资者要结合市场现状和个人资金情况，充分了解私募股权投资的项目信息，谨慎选择，理性投资。企业本身注重加强内部融资管理，加强合规性发展。国家应完善法律法规，规范私募股权投资，促进其健康长远发展。

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私募股权投资基金公司要遵守法律法规和行业规范，对私募股权融资中的企业进行报价，禁止制造虚假信息，公司员

F832.5

A

2095-2066（2016）35-0257-02

2016-10-15

杨振东（1981-），男，经济师，硕士研究生，主要从事企业管理和投资管理工作。