我国城市轨道交通融资模式研究

1.陈三治 2.温庆勇

1.济南轨道交通集团有限公司 2.山东营特建设项目管理有限公司

我国城市轨道交通融资模式研究

1.陈三治 2.温庆勇

1.济南轨道交通集团有限公司 2.山东营特建设项目管理有限公司

作为世界上许多现代化大城市交通的骨干，城市轨道交通包括地铁、轻轨和市郊铁路几种主要的形式。但轨道交通建设投资大，运营成本高，投资回报率低，一般以政府财政资金投资为主。但是随着建设项目的增大，政府财政资金远远不能满足轨道交通项目资金需求，因此我国城市轨道交通融资模式需要适应发展的改变。基于此，文章就我国城市轨道交通融资模式进行简要的分析，希望可以提供一个借鉴。

城市轨道交通；融资模式；研究

1.国外城市轨道交通建设投融资模式

1.1 公共部门与私人企业合作模式(PPP)

是体现各个投融资参与方“双赢”或“多赢”基本理念的投融资方式，其典型的做法是由国家政府部门或地方政府通过政府采购的形式与中标单位组建特殊项目公司，并签定特许建设和特许经营合同。是目前铁路、城市轨道交通建设发展投融资的主要模式。

1.2 建设-租赁-转让模式(BLT)

是由私人投入建设资金，并在项目建成后租赁给政府，由政府进行经营和管理的投融资方式。在租赁期内，政府按年支付投资人租金回报，租赁期结束后，项目产权归政府所有。

1.3 租赁-运营-转让模式(LOT)

是由政府承担公益性建设资金、由私人承担剩余建设资金的项目投融资方式。项目建成后，由私人经营，政府仅向经营人收取一定比例的租赁金，租赁到期后，项目产权归政府所有。

1.4 区域大公交融合经营模式

是由政府轨道交通建设专项基金承担项目投资及债务偿还的投融资方式，以实现公交、国铁、地铁和市域铁路等多种公共交通的统一经营。即以赢利的公共交通项目弥补亏损的轨道交通项目，以实现总体财务的收支平衡。

1.5 法定投融资模式

是由政府制订法律法规，明确轨道交通建设投融资具体规定的方式。例如，短程公交财政区域分配法，规定了每年分配给地方的固定建设资金；又如，地方交通财政资助法，规定了市郊轨道交通建设的投资比例；再如，铁路公司资助法、铁路扩建法等法规，对城市轨道交通建设投资及规模均作出了相关规定。

1.6 多元化渠道投融资模式

是政府补贴、利用者和收益者共同承担、债券、贷款等多元化渠道筹集投融资的方式。也就是说，项目建设主体由政府部门、地方团体和民间企业组成，成立公私合营的轨道交通企业，以实现自负盈亏、共同发展的经营模式。

2.国内轨道交通建设融资模式

2.1 政府主导投融资模式

政府主导的轨道交通投融资模式主要分为政府财政主导投资+银行(团)贷款和政府财政主导投资+多种融资模式两大类。

政府财政主导投资+多种融资模式以上海为代表，上海市地铁由上海申通集团有限公司(上海市久事公司持股66%、上海市城市建设投资开发总公司持股34%)进行直接投资开发。轨道交通建设资金融资渠道多元化，上海市轨道交通建设资金投入中，其中股东投资30%；国内外贷款50%；发行债券、资产置换、上市融资等直接融资方式20%。这种模式基本实现了融资渠道的多元化，但政府财政支持和银行信贷资金仍占主要部分，直接融资比重仍然偏低，政府财政压力较大，信贷资金需求规模较大。

2.2 引入外部资本模式

随着轨道交通建设规模的加速，对地方政府的财政资金形成较大的压力，建设企业的融资压力也日益加剧，因此引入外部资本等多样化的融资途径成为轨道交通建设过程中的必然选择。轨道交通多元化投融资模式的要点是吸引非政府资本经济实体向轨道交通事业投资。非政府资本进入城市轨道交通的投资，参照国际上通行的投融资模式一般均采用项目融资的方法，通过向资本市场发行股票、债券吸引闲散资金或采用BT、PPP、BOT、BDOT等方式参与项目建设并取得一定时间的经营权(或拥有产权)而收回投资成本并获取投资回报。

3.促进我国投融资模式发展的建议

3.1 合理规划，推动轨道交通物业发展，反哺轨道交通建设及运营资金需求

轨道交通项目建设投资大，运营成本高，投资回报率低，建成后运营亏损巨大，因此，笔者认为在传统的融资模式下，除了寻求政府政策及资金支持外，还应合理规划，充分发挥轨道交通物业作用。在项目规划初期，需充分考虑沿线地块的开发利用，积极推进轨道交通沿线的房地产及商业开发，尤其是以轨道交通站点为圆心半径2千米及核心区500米范围内的土地开发。通过一体化开发、多功能配置等实现轨道交通沿线土地收益的最大化，从而形成稳定的现金流，以此弥补地铁建设和运营的资金需求。

3.2 设立城市轨道交通产业基金

城市轨道交通不仅是一种现代化的城市重要交通工具，还是集客运服务、咨询服务、房地产开发及商业等多种功能于一体，对经济有多方面带动作用的重要产业。因此，从产业经济视角审视城市轨道交通项目建设有重要的现实意义。建议以政府财政资金投人作为母基金，充分发挥政府财政资金的杠杆效用，有效引人社会资本。该基金可用于新建项目建设资本金的投人，也可以用于弥补已建项目的建设资金及还本付息需求。通过设立产业基金，为轨道交通建设提供资金保障，同时减轻政府财政资金压力。

3.3 建立有效机制，积极引导PPP投融资模式

PPP投融资模式拟通过引入社会资本，减轻政府初期建设投资资金压力及建设风险，同时提高城市轨道交通服务质量。但因PPP投融资模式存在成本高、收益差、监管难等现象，目前轨道交通行业对PPP投融资模式仍处在探索阶段。笔者认为，可积极利用轨道交通行业具有的特殊性，提供广告、房地产及商业开发等优惠政策吸引社会多元化投资，引入社会资本。同时，加大对PPP投融资项目的监管，建立有效的法律保障和政策机制，在此基础上，制定公平合理的政府补助制度，使PPP投融资模式落到实处，带动轨道交通行业的良性发展。

4 结束语

轨道交通是解决在我国城市化发展进程中城市交通问题的重要手段，而资金保障是城市轨道交通快速发展的关键问题。要解决城市轨道交通建设发展的资金筹集问题，必须建立一支善于市场资本运作的专业人才队伍，改变以往只重视城市轨道交通自身建设运营而忽视市场资本经营的局面，探索新方式，促进我国城市轨道交通的建设。

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