浅谈大型企业集团内部投资能力研究与预算模型搭建

徐瑞琴

摘要：大型企业集团总部和下属子公司之间如何评估和决策投资能力，是当前大型企业集团管理会计的重要课题之一。本文从大型企业集团公司投资能力研究入手，梳理投资能力关键要素，搭建投资能力预算模型，合理测算预测期投资能力，进而为公司决策提供参考。

关键词：企业 投资 能力 预算 模型 搭建

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2016）03-0052-02

企业投资能力是指企业利用目前所拥有资源以及发行债券或股票后所具有的经营投入能力，一般是指在确保公司可持续发展的前提下，能够用于资本性建设的财务资源。大型企业集团内部常常面对如何在总部以及下属子公司之间评估和决策投资能力的问题，总部和下属子公司在集团资源配置上也存在政策争取和利益博弈的情况，如何通过管理会计工具独立或组合使用，进行投资能力的优化配置，更进一步控制资源错配的风险，是当前大型企业集团管理会计的重要课题之一。大型企业集团探究投资能力管理理论，梳理投资能力关键要素，搭建投资能力测算模型，合理测算预测期内投资能力，进而为集团公司投资决策提供参照，为集团总体效益提升把控源头，是投资能力管理的核心要义。

一、开展企业投资能力研究的目的

（一）强化投资管理，提高投资效益

当前，大型企业集团发展一般已经进入平整期，公司投资、成本、效益约束趋紧，由投资推动的“外延式扩张”难以为继，需要向效益导向的“内涵式提升”转变。要将有限的财务资源最大程度地转化为对企业发展的支撑能力，必须加强主营业务投资效益的预测、预判，避免低效和无效投资。否则，乱上项目，乱铺摊子，下属子公司负责人好大喜功，多干快上，将形成企业项目投资的巨大潜在风险，对集团整体利益和风险控制带来隐患。

（二）建立管理模型，量化测算体系

大型企业主营业务投资对公司财务状况具有长期、重大影响，关系到公司健康、可持续发展。要有效评估下属子公司的投资能力，必须要有相应的数据支撑，以数据为基础，通过建立测算模型，统一测算标准，量化测算结果。要以财务支撑公司发展为立足点和出发点，以财务、业务关键绩效指标为目标引领，通过研究分析业务增长、资产负债、成本效益与项目投资之间的数理关系，构建起相互关联、彼此互动的企业投资能力测算模型，量化测算体系。

（三）测算投资能力，合理安排投资

企业财务预算要高度关注投资能力与效益问题，以主营业务投资能力为主要参照，进一步优化投资规模、结构和时序，提升投资对效益的正向拉动作用，完善企业投资投入产出机制，确保投资规模与财务效能相适应，投资方向与产业结构相衔接，投资增幅与投资效益相匹配。通过建立企业集团投资能力测算模型，量化投资能力，以数据说话，控制投资总盘子，在具体项目选择上优化投资规模、结构和时序，全面评估项目收益能力、经营风险，合理安排投资。

二、投资能力预算模型搭建的总体思路

全面评估下属子公司的投资能力，防止无序盲目扩张，集中核心集团人、财、物资源践行公司发展战略，是进行企业集团投资能力预算管控的主要目标。在搭建下属子公司投资能力预算模型的过程中，一方面，要兼顾发展和效益需要，从财务绩效角度全面模拟和展现主营业务投资、生产运行的价值联动全过程。以能力控发展，以项目控效益，没有足够能力不能乱发展，没有好的项目不能乱投资。要以现有公司经营管理数据为基础，利用趋势分析的方法，对销售量、销售单价等未来事项做出合理假设。以目标利润、资产负债率限值和现金流量供给为主要约束条件，辅以各项调整参数，构建资本性投资与资产、负债、营业收入和营业成本之间的关联关系。参考通用建模理论，严格执行建模标准流程，经过模型准备、假设、建立、求解、分析、检验、应用等环节创建预测模型，测算与之相匹配的主营业务投资规模。另一方面，投资能力预算模型重点要关注下属子公司的经营效益和新增投资的敏感性分析，预算模型的搭建应包括财务效益测算分析和敏感性分析。财务效益测算分析功能是按照确定的投资规模，对未来一定期间的财务效益，包括利润总额、资产负债率、净资产收益率、新增固定资产贡献毛益等指标进行测算分析。敏感性分析功能是根据基期财务指标及未来期间的经营约束条件及销售量增幅预测，确定主营业务财务投资能力，并对销售量增幅、销售单价水平、资产负债率和利润水平等效益因素进行敏感性分析。

三、投资能力预算模型搭建和应用

（一）搭建投资能力预算模型框架

1.确立模型逻辑。模型搭建首先必须确立符合实际的模型逻辑，投资能力的评估是以财务数据为基础实施的，是以现金流量表中投资活动现金流出作为测算和评估基础，兼顾资产负债表和损益表的影响。在实施过程中，投资能力模型以现金流量恒等式变型作为模型推导的逻辑起点，即：

投资活动现金流出（即投资额）=经营活动产生的现金流量净额+筹资活动产生的现金流量净额+投资活动现金流入-现金及现金等价物净增加额

投资能力由货币资金余额变动、经营活动现金流、融资活动现金流、投资活动现金流四个影响因素测算，每部分都有其自身的约束条件。其中：经营活动现金流受利润总额和销售量增长率约束；融资活动现金流受资产负债率约束；货币资金余额受最低资金安全备付额约束。业务量增长率越高，利润水平越高，资产负债率限额越高，最低安全备付资金越低，投资能力越大。

2.确定预算模型构成。主营业务投资能力受多种因素影响，其确定较为复杂，在模型搭建过程中不可能穷尽现实企业经营环境中对投资能力产生影响的所有要素，而且有些外部参数的变化难以量化，如政策环境中货币政策、财政政策、税收政策调整等。为使模型简洁、实用，在保证模型具有较高准确性的前提下，主要关注核心影响因素，将模型分为假设、变量、参数和约束条件等构成部分。

3.形成预算测算模型。通过梳理投资、损益、资产、负债、现金流量之间的逻辑，以及变量、参数之间的关系，通过数学建模形成投资财务效能测算模型，并在目标约束条件下求解，得到测算的投资额。在投资能力测算模型逻辑搭建正确的基础上，带入下属子公司实际数据进行分年度验证，应用实际数据进行了参数校验和实证分析，并对有关参数进行调整，进一步优化测算模型的科学性和效果。

（二）投资能力模型应用

聘请外部软件开发公司，将投资能力测算模型系统化、功能化，形成一个界面友好的应用系统。在投资能力预算系统研发成功后，一是对模型初始化。包括输入前若干年资产负债表、损益表、现金流量表等历史数据，以及资产结构、各类资产折旧率、固定资产系数等关键参数。集团内部子公司应用测算时，可根据实际情况对个别参数进行微调。二是模型测算。通过系统，输入目标利润总额、资产负债率和预计销售量增长比率，计算投资规模上限，并进行相关因素的敏感性测算。三是投资能力分析。假设按投资规模上限投资，测算未来2—3年投资增量成本完全释放后，经营期内预计利息保障倍数、EVA、净资产收益率等指标，并编制未来期间资产负债表、损益表和现金流量表简表，通过投资能力模型测算投资能力的可靠范围。

四、结语

大型企业集团如何有效遏制下属子公司的投资冲动，仅仅靠讲政策、立规矩是不行的，关键是要以数据说话，以理服人，通过下属子公司投资能力测算可以有效降低集团内部因信息不对称产生博弈和内耗。开展企业投资能力研究和应用，预算模型的逻辑准确性对于模型的可用性非常重要，以现金流量恒等式变型作为投资能力模型的逻辑起点，首先确保了投资能力测算建立在坚实的基础上。解决了模型的逻辑基础仅为投资能力测算模型搭建的第一步，在搭建投资能力预算测算模型过程中，更棘手的问题则在后面。一方面，要充分分析主营业务投资的特点，采取多种理论解决对应的问题。按照对主营业务投资能力影响程度，对各种相关因素进行分级、分类、筛选和排序，分清主次、抓住重点，确定投资能力与各种影响因素之间的数理关系和内生逻辑，为构建主营业务投资能力预算模型参数体系确定理论基础。另一方面，要广泛借鉴、收集国内外大型企业在投资能力测算方面的探索与实践资料。通过具体实例解剖，对各类收入、成本的关键驱动因素、各类假设的适用性、非经营性影响因素进行认真研究。结合主营业务投资实际对各要素进行准确定位，要有效解决模型准确性和复杂性的关键影响因素，保证测算模型的有效运转。此外，在实例剖析基础上，要尽量减少不必要的假设，使主营业务投资能力测算趋近于公司实际。通过主营业务投资能力管理研究及应用，以投资能力预算模型测算值“定盘子”（测算年度可投资总额），对于集团内一些经营状况和投资能力较差的子公司，以投资能力模型测算结果严控投资规模。实施预算投资能力管控后，通过投资提升效益形成共识，集团内各子公司开始摒弃多上项目、铺大摊子的老路，从而可切实关注主营业务投资的经济效益。

参考文献：

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