以积极财政政策应对通缩压力

葛丰

国家统计局近期发布数据显示，2015年全年CPI涨幅为1.4%，创下六年来新低，与此同时，全年PPI同比跌幅进一步加深，且连续四年出现负增长。

这种状况虽然还不能被定义为通缩，但由其引出的危害则不能不防，原因在于：

首先，经济运行的复杂性，很大程度上源自于人的心理与预期会对结果产生重大影响，而且这种影响往往还会陷入不断自强化的循环往复中。这一点，具体到通缩预期而言就是，如果企业、个人普遍性地认为价格水平将会下行（即使当期并未出现真正的通缩），他们就会主动减少当期投资和消费，由此，原本只需防范的通缩就会加速演化为现实的图景，已经出台并且正在实施的经济提振计划也将因之成为杯水车薪。

其次，即使排除掉行为人主观判断对下行结果的不利影响，前述状况，尤其是PPI持续走低，也已经对经济运行造成诸多实质性损害。譬如最明显的，为了应对经济下行压力，央行虽已连续降息，但由于PPI降幅显著大于降息幅度，导致以名义贷款利率和PPI计算的生产企业实际贷款利率反而快速上升（目前已达到10%左右），而这种超过企业正常利润水平的实际利率势必拖累投资增速，甚至危及企业生存。

第三，虽然短期而言，中国的PPI与CPI经常出现背离，而且作为先行指标的PPI，对CPI 的价格传导效应也不明显，不过这种比较奇特（背离正常逻辑）的关系终究是不稳定的，PPI与CPI的动态联系最终必将回复到长期均衡状态。因此这也就是说，如果不能对目前PPI加速下行的趋势及时施以干预，从而使PPI与CPI进入良性正反馈通道，那么剩下的可能就是比现在更不利的，即PPI最终拖拽CPI下行，CPI又进一步倒逼PPI下行。

所以说要保持一定经济增速，就必须有效应对通缩压力，而这，又注定是项艰巨的任务，仅靠目前所用的常规手段很难取得理想效果。譬如说，一般认为，通货紧缩就是由于市场货币供应量不足所引起的价格水平下降，因此，防通缩的首选办法是加大货币投放量，此思路反映在实践中，即为截至2015年11月末，我国新增人民币贷款就已超过11万亿元，业已刷新2009年以来历史纪录。

上述举措的有效性，无论从实际效果还是经验推论来看，都很难摆脱以下两点特殊因素的制约：其一，中国的货币政策传导机制很不顺畅；其二，货币供应量变化的滞后期非常明显，一般需要6～18个月，中国的时滞可能更长。

上述制约因素固然可通过推进金融改革、优化金融生态等长效举措予以消除，不过在此进程外，基于缓不济急现实考量，中国当下更应该果断重审过度审慎的财政政策基调，及时通过阶段性提高赤字率，一则进一步实施减税降费，再则进一步扩大公共服务投资，从供需两端同时阻断通缩压力扩散。